锌周报：比价走势反复锌价延续承压

2025-10-20 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙,何天铜冠金源期货光影

核心观点：锌价延续承压，比价走势反复。海外宏观不确定性（中美贸易摩擦、降息预期、政府关门及美国银行信贷危机）导致市场情绪偏谨慎；国内宏观数据平稳但经济下行压力仍存；基本面显示供应逐步恢复，消费改善有限，社会库存累库，供需边际转弱。锌锭出口成为市场焦点，若出口量级较大，将改善国内过剩预期。
关键数据：
- 交易数据：沪锌主力期价周度下跌455元/吨至21,815元/吨，LME锌下跌42美元/吨至2942.5美元/吨，沪伦比值微降至7.41。
- 库存：上期所库存增加2677吨至109,627吨，LME库存增加75吨至38,025吨，社会库存增加1.25万吨至16.27万吨。
- 现货：上海0#锌主流成交价21905~22025元/吨，对2511合约升水40元/吨；广东0#锌贴水105元/吨。
- 宏观：9月出口数据超预期（8.3%），CPI同比-0.3%，新增信贷/社融低于季节性。
- 行业：国产锌精矿加工费降100元/吨至3400元/吨，进口矿加工费升0.25美元/干吨至118.75美元/干吨。
研究结论：短期宏观指向不明晰，基本面支撑不足，预计锌价维持承压运行。关注锌锭出口表现及海外流动性风险变化。
风险因素：宏观风险扰动，需求旺季远低于预期。