铝周报：基本面松动 铝价震荡重心下移

基本面松动 铝价震荡重心下移 核心观点及策略 ⚫上周特朗普称将对所有中国进口商品加征10%的关税，贸易紧张风险再起。美联储12月降息美联储到12月维持当前利率不变的概率为33.7%，累计降息25个基点的概率为66.3%，美指高位震荡。国内工业企业利润降幅收窄，市场对后续政策抱有预期。基本面，供应端广西有电解铝企业技改减产10万吨产能。消费端，本周铝材出口退税取消实施，加上消费季节淡季，消费小幅下行。氧化铝现货价格涨幅趋缓，成本趋于稳定。上周社会库存增加1.5万吨至55.3万吨。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫整体，消费淡季加上贸易战风险，后续消费预期走弱，成本端氧化铝价格有见顶迹象，成本上行动力减弱。消费端和成本端预期松动铝价震荡重心或下移。不过供应端时有小扰动，将限制铝价下方空间。 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫本周沪期铝主体运行区间20000-20500元/吨，伦铝主体运行区间2500-2650美元/吨。 ⚫策略建议：观望 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 ⚫风险因素：特朗普政策、氧化铝价格快速回落 一、交易数据 (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价20622元/吨较上周-368元/吨；南储现货周均价20538元/吨，较上周-340元/吨。 宏观方面，美联储11月会议纪要显示，美联储官员对通胀正在缓解、劳动力市场强劲表示了信心，从而允许进一步降息，但只会是以渐进的方式降息。美国10月核心PCE物价指数同比升2.8%，为今年4月以来最大升幅，符合市场预期，前值为2.7%。美国三季度实际GDP年化季环比修正值为2.8%，持平预期和初值。消费者支出在三季度增长3.5%，略低于预期和初值的3.7%，但仍是今年以来的最高增幅。欧洲央行行长拉加德表示，美国和欧洲之间的贸易战可能会在短期内推高通胀，并敦促欧洲领导人在关税问题上与特朗普政府进行合作，购买更多美国制造的产品。中国10月份规模以上工业企业利润同比下降10%，降幅较9月份大幅收窄17.1个百分点。 供应端，本周电解铝执行前期减产检修计划，主要集中在广西、贵州以及新疆地区，电解铝行业开工较前期下降。截至11月28日，中国电解铝建成产能为4781.90万吨，开工产能为4365.90万吨，开工率为91.30%。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率涨0.4个百分点至63.4%随着12月淡季效应加剧，预计后续铝下游开工率将向下调整。 库存方面，据SMM，11月28日铝锭库存55.3万吨，较上周四增加1.4万吨。铝棒9.93万吨，较上周减少0.42万吨。 三、行情展望 上周特朗普称将对所有中国进口商品加征10%的关税，贸易紧张风险再起。美联储12月降息美联储到12月维持当前利率不变的概率为33.7%，累计降息25个基点的概率为66.3%，美指高位震荡。国内工业企业利润降幅收窄，市场对后续政策抱有预期。基本面，供应端广西有电解铝企业技改减产10万吨产能。消费端，本周铝材出口退税取消实施，加上消费季节淡季，消费小幅下行。氧化铝现货价格涨幅趋缓，成本趋于稳定。上周社会库存增加1.5万吨至55.3万吨。整体，消费淡季加上贸易战风险，后续消费预期走弱，成本端氧化铝价格有见顶迹象，成本上行动力减弱。消费端和成本端预期松动铝价震荡重心或下移。不过供应端时有小扰动，将限制铝价下方空间。 四、行业要闻 1.据百川盈孚了解，新疆某电解铝企业于近期开始冬季常规检修，计划检修时间2024年11月至2025年4月，影响电解槽44台。2.新浪报道，全球最大的铝生产企业之一俄罗斯铝业(Rusal)在公司官方网站上宣布启动生产优化计划，其中第一阶段将减少25万吨产量。3.据SMM消息，马来西亚某电解铝厂近期开始启槽复产，该企业9月份因突发事故导致三期电解铝32万吨产能停产。4.据SMM获悉，广西某电解铝厂12月份着手技改工作，此次技改涉及10万吨电解铝年化产能，预计12月上旬企业开始停槽技改，完成时间待定。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。