核心观点
- 豆油：市场关注美国潜在关税调整对豆油需求的影响，美国对加拿大商品加征关税可能使美豆油取代进口菜籽油，提振美豆油需求。但市场仍担忧美国生物燃料需求前景。国内大豆供应无忧，油厂开工率上升后豆油产量增量能否被需求承接是关注重点。当前豆油对棕榈油存在性价比优势，有利于豆油消费。油厂豆油库存高位缓慢去化，库存压力仍存。油脂期价高位动荡加剧，近期走势反复，关注前高压力。
- 棕榈油：棕榈油引领油脂市场走势，印尼重申生柴政策如期实施提振市场情绪。东南亚棕榈油产量处于季节性下降周期，加上近期天气预报洪水影响，加剧市场对棕榈油产量的忧虑。棕榈油出口下滑，但市场仍围绕供应变化交易，国际棕榈油期价重回高位。国内棕榈油进口成本持续飙升，进口利润倒挂压制进口积极性，港口库存偏低，库存去化加速，对价格构成支撑。油脂期价重回高位，短期反复风险较大，关注前高压力。
- 菜籽油：菜籽油期价整体偏弱，走势跟随其他油脂品种。ICE油菜籽期价在政策和基本面间徘徊。美国对加拿大商品加征关税给ICE油菜籽价格带来压力。加拿大油菜籽出口同比翻番，但产量仍存不确定性，市场预计产量下调。国内油菜籽供应充足，菜籽库存处于历史同期高位，油厂开工率高位，菜籽油库存高位持稳，下游需求以刚需采购为主。菜籽油受市场情绪影响更大，但基本面最弱，整体走势明显偏弱。
关键数据
- 豆油：美国2024/25年度豆油净销售量124,800吨，显著高于上周及四周均值。美国10月底豆油库存预期为15.2亿磅，7个月来首次增长。
- 棕榈油：9月印尼棕榈油产量442万吨，环比增长0.89%，同比下降3%。9月印尼棕榈油出口量186万吨，环比下降22%，同比下降6%。9月底印尼棕榈油库存302万吨，环比增长23.3%。
- 菜籽油：截至11月17日当周，加拿大油菜籽出口量19.0万吨，上周26.5万吨。2023/24年度澳大利亚出口油菜籽613万吨，同比增长1.8%。
研究结论
- 豆油：美国政策变化和国内供需关系是关键因素，关注库存去化和需求承接情况。
- 棕榈油：供应变化和库存去化是主要驱动因素，印尼生柴政策和东南亚洪水影响市场情绪。
- 菜籽油：基本面较弱，受其他油脂品种带动但整体走势偏弱，关注加拿大产量和国内需求。
