油脂周度报告：棕榈油重回减产预期

2025年12月07日 油脂周度报告 报告要点： 创元研究 相关报告： 南美大豆播种进行中，目前天气情况良好，关注未来降水变化。中国采购美豆进度偏慢，贝森特改口称1200万吨的采购任务是明年2月前完成，关注未来中国采购和抛储事宜。国内大豆到港量预计边际下降，但12月到港量依然较大，豆油产量边际减少，预计豆油将持续去库。 1、20251123创元农产品油脂周报：生柴政策传言多变 2、20251026创元农产品油脂周报：增产压力大，油脂高位回落 马来西亚在11月下旬终于进入雨季，并且部分地区发生洪涝，棕榈油正式进入减产季，抵消上半个月的增产，预计11月仍是环比减产，关注下周的MPOB报告。国内买船再次增加，豆棕差再次倒挂，棕榈油库存去化困难。 中加关系无进展，中国依然没有采购加菜籽。澳菜籽快于预期到港通关，12月起澳菜籽将陆续到港，菜油去库预计将放缓。 综上，三大油脂分歧较大，棕榈油在前期深跌后大幅反弹，但8800-9000阻力较大，若无新的利多驱动，较难向上突破；豆油整体维持震荡，波动率低；菜油受消息面影响较大，交易难度大。长期来看，油脂受生柴政策支撑易涨难跌，依然建议回调企稳后寻找多配机会。 创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 风险点：南美天气、中加关系、生物柴油政策 目录 一、豆油供需情况..................................................3 1.1国际豆油供需情况.........................................................3 1.1.1美国................................................................................................................................................................................................31.1.2巴西：播种加速.........................................................................................................................................................................51.1.3阿根廷：播种略慢....................................................................................................................................................................6 二、棕榈油供需情况................................................8 2.1国际棕榈油供需情况.......................................................8 2.1.1马来西亚：雨季到来，预计减产........................................................................................................................................82.1.2印尼：关税下调.........................................................................................................................................................................92.1.3印度：调整豆油进口量........................................................................................................................................................11 四、市场表现.....................................................14 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：播种加速 CONAB11月报：预计2025/26年度巴西大豆播种面积达到4906.34万公顷，同比增加171.69万公顷，增加3.6%；单产为3.62吨/公顷，同比减少2千克/公顷，减少0.1%；产量达到1.776016亿吨，同比增加611.99万吨，增加3.6%。 巴西11月大豆出口量为419.72万吨，同比增64.4%，环比减少37.61%。预计12月出口量为281万吨。 CONAB数据，截至11月29日，巴西大豆播种率为86%，上周为78%，去年同期为90%，五年均值为84.4%。 资料来源：CONAB、创元研究 资料来源：CONAB、Wind、创元研究 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 1.1.3阿根廷：播种略慢 阿根廷新作开始播种，据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，该国2025/26年度大豆种植面积预计将较上年减少4.3%至1760万公顷，截至12月4日，2025/26年度阿根廷大豆播种进度为44.7%，慢于去年同期的53.8%。 资料来源：布交所、创元研究 1.2国内豆油供需情况：12月大豆到港预估上调 本周中国已经开始增加美豆采购，但本周消息1200万吨大豆的采购计划将在2026年2月底完成，此前白宫发文提到的是在今年年底之前，采购节奏将影响到港情况。 海关数据：中国10月进口大豆948.2万吨，环比减26.32%，同比增17.21%；1-10月累计进口8993.7万吨，同比增6.4%。预计11月大豆到港量为932.75万吨，12月904.8万吨，1月600万吨。 第48周（11月22日至11月28日）油厂大豆实际压榨量220.08万吨，开机率为60.54%；较预估低11.65万吨。预计第49周（11月29日至12月5日）国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计214.56万吨，开机率为59.02%。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：雨季到来，预计减产 11月MPOB前瞻：马来西亚棕榈油产量预计减少2.9%至198万吨，出口预计减少15%至143万吨，库存预计增至271万吨，增幅10%。 产量方面，多机构预测11月1-20日马来西亚棕榈油产量大幅增产，因雨季的推迟，导致棕榈油的大幅下跌。但在MPOA公布前20日产量环比增幅仅3.24%后，盘面触底反弹，叠加11月下旬雨季来临甚至引发洪水，重回减产预期，使本周棕榈油维持反弹走势。 出口方面，ITS预估：12月1-5日棕榈油出口量为182785吨，较上月同期出口的229210吨减少20.25%。 政策方面，12月份毛棕榈油的出口税维持10%，将12月份的参考价从11月份的4262.23林吉特/吨下调至4206.38林吉特/吨。 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 2.1.2印尼：关税下调 据印尼棕榈油协会数据，9月棕榈油产量为429.8万吨，环比减22.45%，同比减2.65%；出口量为220万吨，环比减36.65%，同比减2.65%；库存为259.2万吨，环比增1.93%，同比减1.14%，库存压力依旧不大。但是9月印尼棕榈油产量降幅过大，使市场开始质疑其数据的可信度，同事怀疑6-8月大幅增产的数据是否也有水分。今年1-9月，印尼棕榈油在生柴端用量合计为939.1万吨，同比增加12.4%，据此推算，今年B40的执行预计将增加棕榈油150万吨左右的消费量。GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%，2024年印尼棕榈油产量为5276万吨，即2025年预计增产超 500万吨，远超年初预期的恢复性增产200万吨。平衡表由紧平衡转为宽松。 印尼12月毛棕榈油出口参考价格下调至每吨926.14美元，出口税下调至74美元/吨，出口专项税下调至92.6美元/吨，合计下调53.76美元/吨至166.6美元/吨。此前，已有印尼供应商预计12月棕榈油出口税将下调超过每吨50美元，将31万吨棕榈油的发货时间从11月推迟至12月。 11月13日，印尼称将于12月初开始对使用棕榈油含量为50%的生物柴油的车辆进行道路测试，并表示若明年执行B50,棕榈油出口可能下降11%-12%。 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 2.1.3印度：调整豆油进口量 印度溶剂萃取商协会（SEA）最新数据显示，印度10月份豆油进口量为45.46万吨，环比减少17.23%，同比增加33%；棕榈油进口量为60.24万吨，环比减少27.69%，同比减少28.77%；葵花籽油进口量为26.05万吨，环比减少53.39%，同比增加8.96%。 印度溶液萃取协会（SEA）最新公布了2024/25年度（11-10月）最后一份植物油进口报告，将豆油进口量进行了大幅修正，本年度前11个月的豆油进口量上调了62万吨，全年度进口量达到了546.86万吨，同比大幅增加58.93%。2024/25年度印度棕榈油进口量为758.27万吨，同比减少15.89%；葵油进口量为293.65万吨，同比减少16.25%。 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 2.2国内棕榈油供需：12月买船持续增加 根据海关总署数据，10月棕榈油进口量为22万吨，同比减少12%；1-10月棕榈油进口量为197万吨，同比减少15.09%。11月棕榈油到港预计仍在20万吨以上，12月预计下滑。豆棕现货价差再次跌至-250左右，仍以刚需为主。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 三、库存：植物油库存高位回落 截至2025年11月28日，全国重点地区豆油库存为117.88万吨，环比减0.09%；棕榈油库存为65.35万吨，环比2.04%；菜油库存为36.52万吨，环比减少3.13%。豆油库存见顶回落，棕榈油累库放缓，菜油去库加速。全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为219.75万吨，较上周减少2.65万吨，跌幅1.19%；同比去年同期上涨24.62万吨，涨幅12.62%。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创