石油沥青周报：库存去化超预期，沥青盘面强势上涨

策略摘要 研究院能源组 在库存拐点出现前，BU单边价格与月差仍存在支撑，但考虑到盘面短期涨幅较大，裂解价差与利润也明显修复，在淡季临近的背景下市场向上空间或有限，建议保持谨慎。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周原油价格进入震荡走势，但沥青盘面表现强势，主力合约价格大幅上涨。 国内供给：参考百川资讯数据，11月28日国内沥青厂装置总开工率为30.33%，较本11月25日下降3.23%。西北：主力炼厂沥青产量缩减，总开工率下降1.57%。东北：开工率不变，部分炼厂沥青低产。华北华中：河南丰利沥青复产，但中油秦皇岛沥青停产，且河北鑫海化工产量缩减，总开工率下降6.97%。山东：齐鲁石化沥青复产，但胜星石化短期转产渣油，总开工率下降3.43%。长三角：上海石化以及中化泉州间歇生产，总开工率下降3.78%。华南西南：开工率不变，部分炼厂沥青日产量维持偏高水平。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：虽然国内气温逐步下降，但沥青刚需基本盘仍得以维持。华中、华东部分地区道路项目处于集中赶工阶段，沥青需求或维持稳健。但北方市场受冷空气影响明显，道路工程逐渐停工。总体来看，近期现货的坚挺并非来自需求的绝对强势，而是相对供应端偏强引起的供需错配，从而导致局部市场偏紧的状态。 库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得158.23万吨，环比前一周下降1.68%；社会库存录得62.56万吨，环比前一周下降4.57%。 逻辑：本周沥青盘面表现亮眼，在原油端区间震荡的背景下，同时走出单边价格上涨与月差正套行情。我们认为驱动主要来自于供需错配以及低库存的基本面现状，以及资金面多配的助推。具体来看，当前国内沥青装置开工负荷与产量维持低位，而终端需求受到项目赶工的支撑，炼厂与社会库存去化幅度超出预期，期货仓单也开始注销。反映在现货端，局部地区供应偏紧，现货价格推涨。往前看，我们认为在库存拐点出现前，BU单边价格与月差仍存在支撑，但考虑到盘面短期涨幅较大，裂解价差与利润也明显修复，在淡季临近的背景下市场向上空间或有限，建议保持谨慎。 策略 单边中性，观望为主， 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶..............................................................................................................4图2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨......................................................................................................................................4图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................4图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨................................................................................................................................4图5:华东基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................4图6:山东基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................4图7:东北基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................5图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨..........................................................................................................................................5图9:焦化利润丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨..........................................................................................................................................5图11:沥青炼厂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................5图12:沥青炼厂开工率丨单位：无................................................................................................................................................5图13:稀释沥青进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................6图14:沥青混凝土摊铺机销量丨单位：台....................................................................................................................................6图15:沥青市场库存丨单位：万吨................................................................................................................................................6图16:交易所库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................6图17:国内沥青总需求丨单位：万吨..............................................................................................................................................6图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨..........................................................................................................................................6 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节