瑞银展望20252025年大金融板块还会继续跑赢吗20241129

2025年大金融板块投资展望

银行业

• 核心观点：银行业预计2025年仍具增长潜力，但需关注国家注资对股息收益率的影响。
• 估值与股息：银行估值相对较低，港股国有大行PB在0.4-0.5倍，股息率6.5%-7.5%。注资可能摊薄股息率，但影响程度不确定。
• 风险与机遇：息差可能下降至1.3%，ROE约6%，但估值已反映风险。城投化债有助于稳定信贷和资产质量，预计营收和利润持平或微增。
• 关键数据：息差预计1.3%，ROE约6%，股息率6.5%-7.5%。

证券行业

• 核心观点：当前为券商良好进入时机，估值处于历史平均水平，风险回报比合适。
• 估值与反弹：A股券商估值约1.2倍，港股约0.8-0.9倍，历史上五轮反弹条件已满足，经济数据转好或开启第二波行情。
• 并购重组：券商行业并购重组将加速，优化竞争格局，头部券商间重组可能性大。
• 关键数据：A股券商估值1.2倍，港股0.8-0.9倍。

保险行业

• 核心观点：保险行业表现受资产端驱动，新业务价值增长依赖定价利率下调和超额储蓄。
• 资产端：投资收入是主要盈利来源，A股市场表现影响利润。关注宏观经济和政策变化。
• 负债端：新业务价值增速和保单销售是关键，分红型产品销售面临挑战，代理人销售能力和公司投资能力是重要因素。
• 股息政策：部分公司（如平安、中国太保）股息与营业利润挂钩，可预见性高；中国人寿等依赖净利润派息，但面临调整。
• 市场策略：保险股具贝塔值和股息吸引力，外资看好其配置价值。
• 关键数据：新业务价值增长归因于定价利率下调，分红型产品销售接受度待观察。

ETF市场

• 核心观点：中国ETF市场快速增长，规模达3.88万亿，占公募基金比例11%。
• 驱动因素：政策支持、低费率、买方投顾发展。
• 影响：券商行业受益，独立代销机构可能受损。

其他

• 美国大选影响：特朗普上台可能增加关税，对中国经济造成压力，但银行信贷增量可能加速。美联储降息放缓有助于维持息差。
• 港交所：短期市场风险规避情绪上升可能压低估值和交易量，但长期来看，投资者分歧和股价走弱将带来机会。
• 四季度保险行业：销售端面临压力，新业务价值增长放缓，利润增长趋势难以维持。