一、行情回顾和展望
- 行情回顾：前期国内大豆和油菜籽大量到港导致库存高企，特朗普当选后市场悲观预期引发油脂价格动荡。国内豆油和菜籽油受供应压力走弱，DCE豆油跌超3%，CZCE菜籽油跌近7%；DCE棕榈油受低库存和主产国减产利好支撑涨超7%。国际方面，南美大豆丰产预期导致CBOT大豆价格低位震荡，CBOT豆油跌9%，马棕油受外围大跌和灾害天气影响震荡上涨超6%。
- 行情展望：基本面变化显示，国际大豆供应宽松，美国大豆出口强劲但生物能源政策不确定；棕榈油受产地灾害和印尼生柴掺混比提高影响偏多。国内油脂压力主要来自豆油和菜籽油高库存及丰产预期，棕榈油价格预计继续上移。整体建议逢低做多，关注东南亚产区天气。
二、基本面分析
- 全球油籽、植物油供需：USDA报告显示全球油籽产量及期末库存小幅下调，植物油消费和贸易量上调，期末库存下调，供应预期继续收紧。
- 全球三大油脂消费量：生物柴油消费量小幅上调，食用消费量增长，但美国生物能源政策不确定性未体现。
- 供需平衡：
- 大豆：全球产量下调至4.254亿吨，出口小幅上调，期末库存减少至1.317亿吨。美国出口进度同比增12.15%，对华出口降3.27%。美国压榨量增5.37%，豆油库存降2.74%。巴西大豆播种率83.3%，出口量低于去年同期。
- 油菜籽：全球产量环比降20万吨，同比下降264.5万吨，期末库存预期环比不变。加拿大出口量同比增85.74%，库存同比增27.87%。压榨量同比增长。
- 棕榈油：全球产量预计8017.9万吨，消费量预计7885.8万吨，期末库存预计1575万吨，同比下降4.14%。印尼出口收紧，棕榈油供需维持收紧预期。
- 主要数据：
- CFTC管理基金：CBOT大豆净空头减9545张至48522张，CBOT豆油净多头增10969张至52327张。
- 主要港口大豆升贴水：南美港口降45美分/蒲式耳至240美分/蒲式耳，墨西哥湾降25美分/蒲式耳至230美分/蒲式耳。
- 中国进口：10月大豆进口量同比增56.8%，菜籽油进口量同比降32.99%，棕榈油进口量同比降51.13%。
- 国内库存：豆油库存511.05万吨，菜籽油库存96.92万吨，棕榈油库存50.79万吨。
- 生产情况：豆油压榨利润-90元/吨，菜籽油压榨利润796元/吨，棕榈油压榨利润-301元/吨。
三、研究结论
- 国内油脂市场多空交织，豆油和菜籽油短期弱势难改，棕榈油价格预计继续上移。整体利空风险已释放，建议逢低做多，关注东南亚产区天气变化。
