债市跟踪周报：利率债基久期拉升
利率债基久期拉升 2024年12月01日 ➢利率债基久期明显拉升 本周（11/25-11/29）债市演绎“供给高峰利空出尽”逻辑，随着地方置换债发行逐步落地，市场对供给担忧有所缓解，央行通过8000亿买断式逆回购，2000亿国债净买入等工具呵护资金面平稳，叠加市场“抢跑”交易降准落地和跨年行情，利率继续下探，曲线进一步平坦化。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 对应观察到，本周中长期利率债基久期较前一周明显回升，信用债基久期较前一周基本持平。 本周利率债基久期呈现回升。截至11月29日，偏利率债基久期中位数为2.63年，较前一周上升0.18年。纯利率债基久期中位数为2.66年，较前一周上升0.11年。 研究助理谢瑶执业证书：S0100123070021邮箱：xieyao@mszq.com 本周信用债基久期基本持平。截至11月29日，偏信用债基久期中位数为1.84年，较前一周基本持平。 相关研究 1.利率专题：一文全览“地方债ETF”-2024/11/282.信用专题：央企加杠杆？-2024/11/283.利率专题：债市调整启示录-2024/11/264.信用策略周报20241124：信用抢跑布局2025？-2024/11/245.批文审核周度跟踪20241124：本周城投通过批文增加而终止减少-2024/11/24 ➢银行间债市杠杆率小幅回升 本周银行间债市杠杆率小幅回升。截至11月29日，银行间债市杠杆率为108.0%，较前一周上升0.04pct。本周交易所债市杠杆率有所上升。截至11月29日，交易所债市杠杆率为122.8%，较前一周上升0.28pct。 ➢利率债发行情况 2024.12.02-12.06，利率债已披露待发行6687亿元，净融资5892亿元。其中，国债发行1010亿元，到期200亿元，净融资810亿元。地方债发行5487亿元，到期95亿元，净融资5392亿元。政金债发行190亿元，到期500亿元，净融资-310亿元。 从发行进度来看： 截至11月29日，今年新增地方债合计发行46565亿元，全年发行任务基本完成。其中：今年新增一般债发行6744亿元，累计发行进度为93.7%。 今年新增专项债发行39821亿元,累计发行进度为102.1%，高于去年同期水平；考虑上年结转1000亿，今年财政部下达各地2024年新增专项债额度4万亿元，累计发行进度为99.6%，接近去年同期水平。 截至11月29日，今年国债发行规模118002亿元，到期规模74070亿元，净融资规模43931亿元，国债累计净发行进度为101.2%，高于历史同期水平。 截至11月29日，今年政金债发行规模55189亿元，政金债累计发行进度为92.0%，低于历史同期水平。 ➢地方债发行计划 截至11月29日，34个省、计划单列市披露了2024年四季度地方政府债券发行计划，四季度计划发行规模合计18253亿元，其中，新增一般债1001亿元，新增专项债4069亿元，再融资债一般债2359亿元，再融资专项债10825亿元。 分地区来看，11-12月再融资专项债计划发行规模前三分别为：江苏2511亿元、安徽980亿元、重庆820亿元。四季度地方债计划发行规模前三分别为：江苏3136亿元、浙江1243亿元、重庆1156亿元。 ➢风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 目录 1利率债基久期明显拉升.............................................................................................................................................32银行间债市杠杆率小幅回升......................................................................................................................................53利率债发行跟踪.......................................................................................................................................................64地方债发行计划.......................................................................................................................................................85风险提示..............................................................................................................................................................10插图目录..................................................................................................................................................................11表格目录..................................................................................................................................................................11 1利率债基久期明显拉升 本周（11/25-11/29）债市演绎“供给高峰利空出尽”逻辑，随着地方置换债发行逐步落地，市场对供给担忧有所缓解，央行通过8000亿买断式逆回购，2000亿国债净买入等工具呵护资金面平稳，叠加市场“抢跑”交易降准落地和跨年行情，利率继续下探，曲线进一步平坦化。 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 对应观察到，本周中长期利率债基久期较前一周明显回升，信用债基久期较前一周基本持平。 本周利率债基久期呈现回升。截至11月29日，偏利率债基久期中位数为2.63年，较前一周上升0.18年。纯利率债基久期中位数为2.66年，较前一周上升0.11年。 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 本周信用债基久期基本持平。截至11月29日，偏信用债基久期中位数为1.84年，较前一周基本持平。 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 注：基金久期测算方法详见报告《债基久期高频跟踪：优与应用》，考虑到利率债和信用债的久期异，我们将利率债含同业存单持仓在70%以上的基金，分类为偏利率债基；利率债持仓占比为100%的，分类为纯利率债基；信用债持仓在70%以上的，划分为偏信用债基。 2银行间债市杠杆率小幅回升 本周银行间债市杠杆率小幅回升。截至11月29日，银行间债市杠杆率为108.0%，较前一周上升0.04pct。 本周交易所债市杠杆率有所上升。截至11月29日，交易所债市杠杆率为122.8%，较前一周上升0.28pct。 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 注：债市杠杆率测算方法详见报告《如何高频跟踪债市杠杆率？》，债市杠杆率=债券总托管量/债券总托管量-待购回债券余额*100% 3利率债发行跟踪 2024.12.02-12.06，利率债已披露待发行6687亿元，净融资5892亿元。 其中，国债发行1010亿元，到期200亿元，净融资810亿元。 地方债发行5487亿元，到期95亿元，净融资5392亿元。其中，新增一般债1亿元，再融资一般债265亿元，新增专项债111亿元，再融资专项债5110亿元。 政金债发行190亿元，到期500亿元，净融资-310亿元。其中，国开行债0亿元，进出口银行债0亿元，农发行债190亿元。 从发行进度来看：截至11月29日，今年新增地方债合计发行46565亿元，全年发行任务基本完成。其中：今年新增一般债发行6744亿元，累计发行进度为93.7%。今年新增专项债发行39821亿元,累计发行进度为102.1%，高于去年同期水平；考虑上年结转1000亿，今年财政部下达各地2024年新增专项债额度4万亿元，累计发行进度为99.6%，接近去年同期水平。 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 截至11月29日，今年国债发行规模118002亿元，到期规模74070亿元，净融资规模43931亿元，国债累计净发行进度为101.2%，高于历史同期水平。 截至11月29日，今年政金债发行规模55189亿元，政金债累计发行进度为92.0%，低于历史同期水平。 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 4地方债发行计划 截至11月29日，34个省、计划单列市披露了2024年四季度地方政府债券发行计划，四季度计划发行规模合计18253亿元，其中，新增一般债1001亿元，新增专项债4069亿元，再融资债一般债2359亿元，再融资专项债10825亿元。 分地区来看，11-12月再融资专项债计划发行规模前三分别为：江苏2511亿元、安徽980亿元、重庆820亿元。四季度地方债计划发行规模前三分别为：江苏3136亿元、浙江1243亿元、重庆1156亿元。 资料来源：中国债券信息网，地方财政局，企业预警通等，民生证券研究院 资料来源：中国债券信息网，地方财政局，企业预警通等，民生证券研究院 5风险提示 1）政策不确定性：货币政策、财政政策可能超预期；2）基本面变化超预期：经济基本面可能超预期。 插图目录 图1：国债收率BP，%......................................................................................................................................................3图2：国债期限利收窄BP..........................................................................................................................................................3图3：中长期纯债基久期中位数：偏利率类型年，%..............................................................................................................3图4：中长期纯债基久期中位数：偏信用类型年，%..............................................................................................................4图5：债市杠杆率%...................................................
