有色金属周报：美元高位回落，期待金属价格反弹

美元高位回落，期待金属价格反弹 2024年11月30日 ➢本周（11/25-11/29）,上证综指上涨1.81%，沪深300指数上涨1.78%，SW有色指数下跌0.61%，贵金属COMEX黄金下跌1.63%，COMEX白银下跌0.97%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.15%、0.09%、0.12%、2.47%、0.74%、-0.57%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.77%、-0.56%、5.94%、-1.24%、0.61%、-0.93%。 推荐 维持评级 ➢工业金属：美元强势高位回落，国内继续释放财政和货币双宽松信号，金属价格反弹值得期待。核心观点：强势美元回落，大宗商品压制情况有所缓解，国内中央经济工作会议12月中上旬召开，围绕减轻债务、调控政策陆续出台后，市场期待更多流动性刺激释放，金属价格触底反弹值得期待。铜方面，供应端，本周进口铜精矿TC报10.08美元/吨，周度环减0.56美元/吨；需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率环比减少0.37pct至84.25%。周内铜价宽幅震荡，今年铜精矿长单进展较往年更加缓慢，拖累粗铜长单、内贸电解铜和进口电解铜长单谈判。铝方面，供应端，新疆地区新增产能陆续启槽，贵州新老产能置换项目稳步进行，但新增项目因氧化铝成本过高难买，投产放缓；需求端，受出口退税政策影响，短期在下游企业“抢出口”带动下，铝加工开工率回涨带动补库动作，本周社库累库1.4万吨至55.3万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。 分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com 相关研究 1.海外黄金股观察系列之十：金罗斯黄金：后起之秀-2024/11/282.有色金属周报20241124：美元强势商品承压，继续关注锂行业出清信号-2024/11/243.锂行业动态报告：澳矿停产，行业出清信号明显-2024/11/204.海外黄金股观察系列之九：科尔黛伦：历史悠久，步履蹒跚-2024/11/195.海外黄金股观察系列之八：B2Gold：低成本黄金矿企的扩张之路-2024/11/17 ➢能源金属：锂价震荡上行，继续关注行业出清信号。澳洲锂矿裁员、减产、停产不断，显示出行业出清信号，供给端将明显改善。锂方面，11-12月下游需求淡季不淡，澳矿陆续减停产，行业出清信号显现，供需格局明显改善，上游锂盐厂挺价情绪强烈，锂价或阶段性触底，后续持续关注行业出清信号。钴方面，供应端，钴盐冶炼厂开工率依然偏低，整体产量释放未达预期，年末市场去库为主。需求端，下市场观望情绪浓厚，主要依赖长单采购，零单采购相对较少。综合来看市场供过于求的情况依然存在。镍方面，成本端伦镍价格小幅回升，盐厂成本倒挂程度加剧，挺价情绪加剧。需求端前驱体企业的采购节奏较为缓慢，整体囤库情绪依然偏弱，供需双弱预计镍盐价格保持震荡。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料。 ➢贵金属：美元转弱与俄乌冲突支撑金价，中长期依然看好金价表现。美国10月核心PCE物价2.8%符合预期，但较9月有所反弹，支持美联储对降息采取谨慎态度，但本周失业金人数意外升至3年来最高，俄乌冲突升级与美元势头短期承压进一步支撑金价。中长期看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 目录 1行业及个股表现........................................................................................................................................................32基本金属..................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘......................................................................................................................................................................52.2工业金属...............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍.........................................................................................................................................................................................123贵金属、小金属.....................................................................................................................................................143.1贵金属.................................................................................................................................................................................................143.2能源金属.............................................................................................................................................................................................173.3其他小金属.........................................................................................................................................................................................214稀土价格...............................................................................................................................................................245风险提示...............................................................................................................................................................26插图目录..................................................................................................................................................................27表格目录..................................................................................................................................................................28 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（11/25-11/29）本周宏观面偏向利空。一方面美联储会议纪要显示12月可能将再次降息25个基点，符合市场预期。美国总统特朗普表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税，将对中国商品额外征收10%的关税。贸易摩擦再起冲击市场信心。此外周内黎以停火协议正式生效，乌克兰总统泽连斯基表示有可能在2025年结束冲突。热战局势趋于缓和也为大宗商品价格带来压制。基本面：本周国内电解铝企业整体大稳小动，新疆地区新增产能陆续启槽，贵州新老产能置换项目稳步进行，但新增项目因氧化铝成本过高且难买的问题，投产放缓；此外，本周SMM调研了解，四川某电解铝厂于本周一进行部分电解槽技改，预计需要15天，约影响3000吨产量；重庆某电解铝厂对其老旧小电解槽进行技改以满足国家最新对于电解槽单耗的要求，预计技改所需30-40 天。其他地区个别电解铝厂在12月有检修或技改计划，目前暂无启动，SMM将出现跟踪其进度。成本端：周内国内氧化铝现货价格维持抬升为主，国内电解铝成本端仍易涨难跌。截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约21,192元/吨，较上周四上涨94元/吨，周内国内电解铝现货市场弱势整理，行业仍处于亏损状态，截止本周四全国电解铝平均亏损约793元/吨，行业利润较上周四下降396元/吨。需求端：本周国内铝下游开工环比持稳运行，受国内取消铝材出口退税政策影响，部分企业上周赶工生产，本周以发货为主，部分企业开工率下行，但铝型材、铝线缆板块本周勉励支撑，整体开工率持稳，后续国内铝材出口政策对企业开工的影响有待进一步的观察。 （2）价格和库存 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 （3）利润 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：同花顺，百川资讯，民生证券研究院测算 （4）成本库存 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：SMM，民生证券研究院；注：图中澳大利亚氧化铝FOB价格为右轴 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（11/25-11/29），在宏观经济方面，美10月PCE核心物价指数年率路的2.8%，相较前值2.7%小幅回升，美联储