有色金属周报：强美元致商品承压，期待金属价格反弹

强美元致商品承压，期待金属价格反弹 2024年11月17日 ➢本周（11/11-11/15）,上证综指下跌3.52%，沪深300指数下跌3.29%，SW有色指数下跌5.71%，贵金属COMEX黄金下跌4.62%，COMEX白银下跌3.47%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+1.12%、-4.90%、-1.02%、-3.58%、-5.12%、-10.21%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-4.01%、-4.20%、-1.54%、-0.77%、-4.97%、-6.61%。 推荐 维持评级 ➢工业金属：本周美元大幅上行使得金属价格回调，但美国10月CPI公布后降息预期明显增强，且国内继续释放财政和货币双宽松信号，金属价格触底反弹值得期待。核心观点：由于市场持续押注特朗普交易，美元指数走强至4月以来新高，商品价格受强美元影响回调明显，但美国CPI数据公布后，一方面市场对下月降息预期增强利于金属价格上行，同时国内继续释放积极信号，中国宏观经济保持较强韧性有望托底商品价格，金属价格触底反弹值得期待。铜方面，供应端，本周进口铜精矿TC报10.33美元/吨，周度环减0.12美元/吨；需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率环比增长6.77pct至82.8%，随着铜价下跌，大量前期未点价订单释放，整体订单量明显增长。铝方面，供应端，本周国内电解铝持稳运行为主，但由于氧化铝价格持续上涨，河南某电解铝企业停槽总量已达60多台，预计后续停槽总量有限，周内贵州双元二期项目举行铝水下线仪式，预计满产仍需要到年底；需求端，本周国内铝下游开工整体持稳为主，出口退税政策公布后，后续持续关注铝加工企业海外抢单情况，本周社库累库0.2万吨至56.5万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。 分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com 研究助理袁浩执业证书：S0100123090011邮箱：yuanhao@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报20241110：化债新政托底国内经济，看好工业金属价格-2024/11/102.海外黄金股观察系列之七：沙尘暴黄金：优秀的矿业投资者-2024/11/093.有色金属行业2024Q3总结：Q3盈利环比回落，国内外宏观即将共振-2024/11/074.海外黄金股观察系列之六：哈莫尼：稳健经营的南非金矿巨头-2024/11/075.海外黄金股观察系列之四：金田黄金：南非金矿巨头，并购走向全球-2024/11/06 ➢能源金属：本周锂价上涨明显，继续关注行业出清信号。锂方面，在11月终端需求超预期的刺激下，正极排产显著上行，上游锂盐厂报价显著上调带动碳酸锂价格上行，同时澳矿Bald hill停产，行业出清信号显现，锂价或阶段性触底，后续持续关注行业出清信号。钴方面，供应端当前市场开工率维持偏低水平，整体市场以去库为主，需求端，下游需求端对于过高的钴盐价格接受意愿有限，市场采购情绪有所冷清，钴价预计继续震荡。镍方面，近期伦镍价格持续下滑，原料成本支撑力度减弱，多数盐厂面对价格倒挂主动减产，11月份三元前驱体的排产基本保持平稳或略有下降，供需双弱预计镍盐价格短期承压。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料。 ➢贵金属：强美元致金价短期承压，中长期依然看好金价表现。本周美元指数走强至4月以来新高，同时黄金交易商获利了结，资金不断外流致金价短期承压。从中长期看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险 目录 1行业及个股表现........................................................................................................................................................32基本金属..................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘......................................................................................................................................................................52.2工业金属...............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍.........................................................................................................................................................................................123贵金属、小金属.....................................................................................................................................................143.1贵金属.................................................................................................................................................................................................143.2能源金属.............................................................................................................................................................................................173.3其他小金属.........................................................................................................................................................................................214稀土价格...............................................................................................................................................................245风险提示...............................................................................................................................................................26插图目录..................................................................................................................................................................27表格目录..................................................................................................................................................................28 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（11/11-11/15）宏观面多空交织，一方面国内继续释放积极信号，楼市新政出台，契税优惠加大、增值税免征有望提振房地产行业。海外方面，美国10月CPI同比加速增长至三个月高位,市场对下月降息预期明显增强，但由于特朗普承诺的加征关税及减税政策可能带来通胀上行压力，市场预计明年美联储对降息态度可能更加谨慎，降息节奏或将放缓。周内美国前财长建议对华加征关税，又为全球市场宏观面带来新的不确定性。基本面：本周国内电解铝持稳运行为主，河南某电解铝企业仍在停槽检修中，截止目前停槽总量已经达60多台，预计后续停槽总量有限。周内贵州双元二期扩建项目举行铝水下线仪式，企业计划后续 每天启动2个电解槽的速度通电，预计满产仍需要到年底。综合来看国内电解运行产能大稳小动为主。成本端：周内国内氧化铝市场期现背离，现货市场偏紧维持上涨为主，电解铝行业成本重心维持上移为主。截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约20,893元/吨，较上周四上涨516元/吨，周内国内电解铝现货大幅下跌，行业平均盈利转为负值，截止本周四全国电解铝平均亏损约253元/吨，行业利润较上周四下降1,586元/吨。 （2）价格和库存 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 （3）利润 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：同花顺，百川资讯，民生证券研究院测算 （4）成本库存 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：SMM，民生证券研究院；注：图中澳大利亚氧化铝FOB价格为右轴 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（11/11-11/15），在宏观经济方面，美10月CPI录得2.6%，较前值2.4%回升，结束了此前的连续下行。因特朗普胜选带来市场对美国本土需求增长的乐观预期，故长短端美债收益率倒挂的情况有所缓解，同时美股和加密货币走强也支持了美元指数的上行，周内美元指数突破107点大关，最高至107