电解铝行业专题：不应求的矛盾即将凸显

电解铝行业专题总结

1. 行业供给分析

• 产能指标明确：电解铝行业合规产能总计4543万吨，主要来自2002年以来的多次产能调控。
• 成本因素：电解铝生产成本主要受电力成本影响，不同地区电力成本差异显著。山东、新疆、内蒙古等地拥有较低电力成本，而云南虽然电价较低，但运费较高。
• 产能分布：电解铝产能主要集中在山东、新疆、内蒙古、云南等地区。

2. 市场供需状况

• 供需矛盾：随着明年氧化铝新增产能释放，氧化铝价格将回归历史均值，但电解铝产量预计在未来1-2年内见顶，供需矛盾将逐步凸显。
• 替代材料：铝的需求潜力巨大，尤其是在房地产、建筑、家电等领域，未来增长空间仍大。

3. 投资建议

• 短期：关注氧化铝价格变动，氧化铝自给率高的公司短期内盈利能力较强。
• 长期：重视资源保障能力，拥有铝土矿资源的公司更具竞争力。

4. 关键公司分析

• 中国铝业、中国宏桥、神火股份、云铝股份、天山铝业、南山铝业、中孚实业等公司值得关注，具体盈利预测及评级如下：
  • 中国铝业：优于大市，2024E EPS 0.69，2025E EPS 0.80
  • 中国宏桥：优于大市，2024E EPS 2.45，2025E EPS 2.30
  • 神火股份：优于大市，2024E EPS 2.08，2025E EPS 1.36
  • 云铝股份：优于大市，2024E EPS 1.36，2025E EPS 0.93
  • 天山铝业：优于大市，2024E EPS 0.89，2025E EPS 0.93
  • 南山铝业：优于大市，2024E EPS 0.37，2025E EPS 0.38
  • 中孚实业：优于大市，2024E EPS 0.26，2025E EPS 0.35

5. 风险提示

• 政策变动：行业政策变动可能导致产能调控变化。
• 宏观经济波动：宏观经济波动可能影响市场需求。
• 替代材料：替代材料的发展可能影响电解铝需求。