基础化工行业年度策略：行业进入发展新阶段，三条主线布局投资机会

分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001gumh00@ccnew.com 021-50586308 ——基础化工行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 同步大市(维持) 发布日期：2024年11月30日 投资要点： 2022-2023年，在全球经济下行以及行业产能持续扩张等多重压力影响，化工品价格回落幅度较大，行业收入、利润增速进一步下滑，行业景气持续下行。2024年以来，化工行业景气度仍在低位运行，三季度行业盈利出现进一步下行。从板块经营情况来看，部分贴近终端消费的下游产业链品种，受原材料成本下降，下游需求回暖等因素影响，盈利能力提升幅度较大，部分新能源产业链、农化产业链、地产产业链等品种受需求下滑、价格下跌等因素影响，盈利能力下滑幅度较大。 相关报告 《基础化工行业深度分析：油价下行叠加需求不足，三季度行业景气低位运行》2024-11-11《基础化工行业月报：化工品价格有所回暖，关注三条投资主线》2024-11-07《基础化工行业月报：多项政策驱动叠加行业基本面改善，关注三条投资主线》2024-10-09 随着行业景气的下滑，2023年行业固定资产投资增速有所回落，2024年以来投资力度进一步下行，未来行业产能过剩的压力有望出现缓解。需求方面，2024年以来内外需求逐步发力，带动汽车、家电、纺织服装等领域需求温和复苏。未来随着各项宏观刺激政策逐步发力，化工行业的下游需求有望进一步改善。在供需两方面持续改善的推动下，化工行业景气有望底部复苏。 在双碳政策的推动下，未来化工行业在供给和需求端都将迎来巨大变化，推动行业进入高质量发展阶段。在各项政策驱动下，化工行业节减排的要求将不断提升，推动行业落后产能的淘汰，市场份额持续向龙头企业集中。建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、龙佰集团等优质的一体化行业龙头。 联系人：李智电话：0371-65585753地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 随着化工行业整体固定资产投资力度的放缓以及需求复苏的推动，未来行业整体景气有望边际复苏，盈利有望底部回升。其中部分子行业由于成本端优势、供给端约束和需求端复苏等积极因素，行业景气度表现相对较好，从而带来结构性的投资机会。 未来化工行业的投资思路上，建议从三方面入手：一方面在美联储降息的大背景下，建议关注资源属性较强、供给端面临制约，下游需求稳定增长的磷化工和钾肥行业；另一方面关注受益下游纺织服装领域需求复苏，行业供需格局好转，景气有望上行的涤纶长丝行业；此外建议关注国家政策重点扶持、受益国产替代进程加速和下游产业快速发展的化工新材料领域。 维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、龙佰集团等一体化龙头企业以及磷化工、钾肥、涤纶长丝和化工新材料等行业投资机会。 风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅上涨 内容目录 1. 2024年化工行业回顾......................................................................................4 1.1.行业景气底部运行，盈利能力阶段性回落.......................................................................41.2.基础化工行业上市公司财报分析：三季度业绩出现回落..................................................51.3.化工行业二级市场表现：2024年以来整体跑输市场.......................................................10 2. 2025年化工行业展望....................................................................................11 2.1.固定资产投资有所放缓，产能过剩压力有望缓解.........................................................112.2.下游需求有所修复，未来有望继续复苏.........................................................................132.3.供需两弱，油价预计总体保持震荡态势........................................................................142.4.供给侧制约有望加强，推动行业高质量发展.................................................................152.5.行业进入发展新阶段，三条主线布局结构性投资机会...................................................16 3.关注资源属性较强的磷化工和钾肥行业.........................................................17 3.1.磷矿石资源长期稀缺，磷化工有望保持高景气..............................................................173.2.我国钾肥长期稀缺，关注海外布局的钾肥企业..............................................................20 4.需求回暖，涤纶长丝景气有望持续复苏........................................................21 5.政策扶持与国产替代驱动，化工新材料行业前景可观...................................24 6.1.维持行业“同步大市”的投资评级.....................................................................................266.2.行业投资主线及重点公司...............................................................................................26 7.风险提示.......................................................................................................27 图表目录 图1：GDP增长态势.............................................................................................................4图2：工业增加值同比增速...................................................................................................4图3：化学原料及制品业收入利润增速.................................................................................4图4：化学行业价格指数......................................................................................................4图5：中信基础化工板块毛利率与净利率（整体法）............................................................5图6：中信基础化工板块单季度毛利率与净利率（整体法）..................................................5图7：近一年基础化工指数表现...........................................................................................10图8：2024年以来基础化工三级子行业行情表现（截至11月18日）..................................10图9：化学原料及制品业固定资产投资增速.........................................................................11图10：基础化工板块在建工程.............................................................................................12图11：基础化工板块在建工程占总资产比重........................................................................12图12：房地产新开工面积与销售面积累计增速....................................................................13图13：房地产投资累计增速................................................................................................13图14：汽车产量累计增速....................................................................................................14图15：彩电、空调产量增速................................................................................................14图16：冰箱、洗衣机产量增速.............................................................................................14图17：布产量累计增速.......................................................................................................14图18：WTI原油价格..........................................................................................................14图19：布伦特原油价格.......................................................................................................14图20：全球磷矿石储量格局................................................................................................17图21：全球磷矿石生产格局....