基础化工行业年度策略：行业逐步进入景气阶段，从供给与需求两端寻找投资机会

分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001gumh00@ccnew.com 021-50586308 ——基础化工行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 同步大市(维持) 发布日期：2025年12月01日 投资要点： ⚫随着下游需求的逐步回升以及行业新增产能投放的放缓，2024年底以来化工行业利润下滑态势逐步放缓，景气逐渐寻底。从板块经营情况来看，受益于行业供需格局优化、需求复苏等因素带来的景气提升，农化、氟化工以及新能源相关等子行业收入利润实现较快增长。此外有机硅、粘胶、纯碱、锦纶等产业受行业产能快速扩张，行业竞争加剧等因素影响，利润下滑幅度较大。 资料来源：中原证券研究所，聚源 ⚫随着行业景气的下滑，2023年行业固定资产投资增速有所回落，2025年以来投资力度进一步下行，未来行业产能过剩的压力有望出现缓解。需求方面，2024年以来内外需求逐步发力，带动汽车、家电、纺织服装等领域需求温和复苏。未来随着我国宏观经济持续向好与消费刺激政策的推动，化工行业下游需求有望继续复苏。在供给和需求两方面驱动下，未来行业景气有望边际回暖。 相关报告 《基础化工行业深度分析：前三季度盈利增速提升，行业延续底部复苏》2025-11-21《基础化工行业月报：行业反内卷整治继续深入，关注相关受益行业》2025-11-17《基础化工行业月报：石化化工行业稳增长工作方案出台，推动行业进一步提质升级》2025-10-15 ⚫随着反内卷政策的持续推进，在行政监管与行业自律等多项举措作用下，未来化工行业的供给端约束有望明显加强。同时随着行业固定资产投资力度的下降，行业产能过剩的格局有望逐步扭转，推动景气的逐步复苏。叠加环保、安监、减排等方面的监管要求的提升，对化工行业供给侧迎来新的约束，推动行业格局的优化与高质量发展。建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等优质的一体化龙头。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫随着化工行业整体固定资产投资力度的放缓以及需求复苏的推动，未来行业整体景气有望边际复苏，盈利有望底部回升。其中部分子行业由于成本端优势、供给端约束和需求端复苏等积极因素，行业景气度表现相对较好，从而带来结构性的投资机会。 ⚫未来化工行业的投资思路上，建议从三方面入手：一方面在反内卷政策不断深入的大背景下，关注供需格局有序，行业自律基础较好的有机硅和涤纶长丝行业；另一方面关注受益下游储能等领域需求快速增长，行业需求前景较好，景气有望上行的磷化工行业；此外建议关注国家政策重点扶持、受益双碳政策推进的生物燃料行业。 ⚫维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头企业以及有机硅、涤纶长丝、磷化工和生物燃料等行业投资机会。 风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅上涨 内容目录 1.1.行业景气底部运行，盈利能力阶段性回落.........................................................................41.2.基础化工行业上市公司财报分析：行业复苏态势延续.......................................................51.3.化工行业二级市场表现：2025年以来大幅跑赢市场........................................................10 2. 2026年化工行业展望.....................................................................................11 2.1.固定资产投资逐步下行，行业供给格局有望修复............................................................112.2.下游需求稳步增长，未来有望继续复苏...........................................................................132.3.油价总体下行，未来预计保持震荡态势...........................................................................142.4.反内卷政策不断深入，行业供给侧制约加强推动景气复苏..............................................15 3.关注供需格局改善的有机硅、涤纶长丝行业..................................................17 3.1.有机硅：产能扩张放缓，供需格局有望好转...................................................................173.2.涤纶长丝：反内卷驱动，行业景气有望提升...................................................................19 6.投资策略与重点公司......................................................................................26 6.1.维持行业“同步大市”的投资评级..................................................................................266.2.行业投资主线及重点公司................................................................................................26 7.风险提示........................................................................................................27 图表目录 图1：GDP增长态势.................................................................................................................4图2：工业增加值同比增速.......................................................................................................4图3：化学原料及制品业收入利润增速.....................................................................................4图4：化学行业价格指数...........................................................................................................4图5：中信基础化工板块毛利率与净利率（整体法）...............................................................5图6：中信基础化工板块单季度毛利率与净利率（整体法）....................................................5图7：近一年基础化工指数表现..............................................................................................10图8：2025年以来基础化工三级子行业行情表现（截至11月21日）...................................10图9：化学原料及制品业固定资产投资增速............................................................................11图10：基础化工板块在建工程................................................................................................12图11：基础化工板块在建工程占总资产比重..........................................................................12图12：房地产新开工面积与销售面积累计增速......................................................................13图13：房地产投资累计增速....................................................................................................13图14：汽车产量累计增速.......................................................................................................14图15：彩电、空调产量增速....................................................................................................14图16：冰箱、洗衣机产量增速................................................................................................14图17：化学纤维、纱产量增速................................................................................................14图18：WTI原油价格..............................................................................................................14图19：布伦特原油价格...........................................................................................................14图20：全球聚硅氧烷产能增长...............................................................................................17图21：全球聚硅氧烷产量增长...............................................................................................17图22：中国聚硅氧烷产能增长..............................................................