基础化工行业半年度策略：行业景气有望边际复苏，三条主线布局投资机会

分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001gumh00@ccnew.com 021-50586308 ——基础化工行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 同步大市(维持) 发布日期：2024年07月05日 投资要点： ⚫2022-2023年，在全球经济下行以及行业产能持续扩张等多重压力影响，化工品价格回落幅度较大，行业收入、利润增速进一步下滑，行业景气持续下行。从板块经营情况来看，部分贴近终端消费的下游产业链品种，受原材料成本下降等因素影响，盈利能力提升或下滑幅度较小，农化产业链、地产产业链以及部分上游化工品种盈利能力下滑幅度较大。随着下游需求的逐步回升以及行业新增产能投放的放缓，2023年底以来化工行业景气逐步触底。一季度基础化工行业盈利出现一定程度边际改善，多数子行业净利润明显回升。 相关报告 《基础化工行业月报：行业景气边际回暖，围绕两条主线布局》2024-06-12《基础化工行业深度分析：行业景气低位运行，一季度经营形势有所改善》2024-05-30《基础化工行业深度分析：尼龙产业链分析及河南省产业概况》2024-05-21 ⚫随着行业景气的不断下滑，2023年行业固定资产投资增速有所回落，2024年以来投资力度进一步下行，未来行业产能过剩的压力有望出现缓解。需求方面，随着汽车、家电、纺织服装等领域内外需求带动，带动化工领域需求有望保持增长态势。未来随着我国宏观经济持续向好，化工行业下游需求有望继续复苏。在供给和需求两方面驱动下，未来行业景气有望边际回暖。 ⚫在双碳政策的推动下，未来化工行业在供给和需求面都将迎来巨大变化，行业有望进入发展的新阶段。随着双碳目标的不断推进，化工行业节减排的要求将不断提升，推动行业落后产能的淘汰，行业市场份额持续向龙头企业集中。建议关注万华化学、龙佰集团、巨化股份、华峰化学等优质的一体化行业龙头。 ⚫随着化工行业整体固定资产投资力度的放缓以及需求复苏的推动，未来行业整体景气有望边际复苏，盈利有望底部回升。其中部分子行业由于成本端优势、供给端约束和需求端复苏等积极因素，行业景气度表现相对较好，从而带来结构性的投资机会。 ⚫未来化工行业的投资思路上，建议从三方面入手：一方面建议关注在油价中高位运行背景下，具有成本优势的部分替代路线，如煤化工和轻烃化工等；另一方面关注供给端受环保约束，未来资源稀缺性有望提升的磷化工；此外建议关注涤纶长丝行业，涤纶长丝行业目前竞争格局总体较好，行业集中度不断提升。受下游纺织服装需求拉动，行业景气有望逐步提升。 ⚫维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、龙佰集团、巨化股份、华峰化学等一体化龙头企业以及煤化工和轻烃化工、磷化工、涤纶长丝等行业投资机会。 风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅上涨 内容目录 1. 2023-2024上半年化工行业回顾.......................................................................51.1.行业景气底部回升，盈利能力小幅改善............................................................................51.2.基础化工行业上市公司财报分析：一季度行业经营有所改善...........................................61.3.化工行业二级市场表现：2024年以来整体跑输市场........................................................102. 2024年下半年化工行业展望...........................................................................122.1.固定资产投资有所放缓，龙头企业保持扩产态势..........................................................122.2.下游需求有所修复，未来有望边际复苏...........................................................................142.3.供需两弱，油价预计总体保持震荡态势.........................................................................152.4.双碳目标引领行业高质量发展.......................................................................................162.4.1.双碳背景下，行业供给侧受到较强制约...............................................................162.4.2.行业格局重塑，龙头企业竞争优势进一步提升.....................................................182.5.行业进入发展新阶段，三条主线布局结构性投资机会....................................................183.油价中高位运行，煤化工和轻烃化工等替代路线有望受益.............................194.磷矿石资源长期稀缺，磷化工有望保持高景气...............................................215.需求回暖，涤纶长丝景气有望持续复苏..........................................................246.投资策略与重点公司......................................................................................266.1.维持行业“同步大市”的投资评级......................................................................................266.2.行业投资主线及重点公司................................................................................................267.风险提示........................................................................................................27 图表目录 图1：GDP增长态势.................................................................................................................5图2：工业增加值同比增速.......................................................................................................5图3：化学原料及制品业收入利润增速.....................................................................................5图4：化学行业价格指数...........................................................................................................5图5：中信基础化工板块毛利率与净利率（整体法）...............................................................6图6：中信基础化工板块单季度毛利率与净利率（整体法）....................................................6图7：近一年基础化工指数表现..............................................................................................11图8：2024年以来基础化工三级子行业行情表现（截至6月19日）.....................................11图9：化学原料及制品业固定资产投资增速............................................................................12图10：基础化工板块在建工程................................................................................................13图11：基础化工板块在建工程占总资产比重..........................................................................13图12：房地产新开工面积与销售面积累计增速......................................................................14图13：房地产投资累计增速....................................................................................................14图14：汽车产量累计增速.......................................................................................................15图15：彩电、空调产量增速...................................................................................................15图16：冰箱、洗衣机产量增速................................................................................................15图17：布产量累计增速...........................................................................................................15图18：WTI原油价格..............................................................................................................16图19：布伦特原油价格...........................................................................................................16图20：我国原油进口依赖度..................................