季报点评：季度业绩回落，品种结构持续优化

季度业绩回落，品种结构持续优化 事件：公司发布2024年三季度报告。公司前三季度实现营业收入1112.42亿元，同比减少7.18%，归属于母公司所有者的净利润17.71亿元，同比减少56.86%；基本每股收益0.2563元，同比减少56.87%。 买入（维持） 季度业绩回落，盈利呈现韧性特征。公司2024年第三季度实现归母净利4.4亿元，同比下降71.39%，环比下降53.22%，实现扣非归母净利3.3亿元，同比下降78.14%，环比下降60.77%；2024年前三季度钢价走弱，1-9月行业利润同比下降256%，公司前三季度归母净利同比仅减少56.86%，公司业绩与行业盈利相比呈现出韧性特征；公司2023Q4~2024Q3销售毛利率分别为8.17%、5.86%、8.14%、6.85%，销售净利率分别为3.24%、1.97%、3.21%、2.17%，2024年前三季度钢铁行业仍处于深度调整期，下游需求释放缓慢，行业供需矛盾突出，钢材价格持续走低，而原燃料价格强势局面未变，公司毛利率及净利率受行业盈利整体下滑影响均走弱。 加快转型升级，股东进一步增持。2024年上半年公司高端重点品种钢销量821万吨，在总销量中占比提升至64.6%，较2023年再提升1.2pct；项目方面，华菱湘钢新建厚板调质线正在有序推进，预计年内投产；华菱涟钢硅钢检测与研发中心揭牌并正式投入使用，冷轧硅钢二期、冷轧高端家电板等项目加快建设；随着后续公司加快高端化、智能化、绿色化转型升级，品种钢占比及出口比例有望持续增加，盈利能力与抗周期能力有望进一步提升。根据公司9月27日公告，自2024年7月11日起至9月27日，湖南钢铁集团及一致行动人湘钢集团已在两次增持中 通 过 深 圳 证 券 交 易 所 交 易 系 统 以 集 中 竞 价 方 式 累 计 增 持 了 公 司 股 份138,166,726股，占公司总股本的2%，体现出股东对公司稳健经营的信心。公司预计2025年底完成超低排放改造，改造完成后资本开支有望回落，分红比例或将进一步提升。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 投资建议。公司专注于中高端板材制造，受益于产品结构改善趋势及制造业用钢需求扩张，其盈利有望逐步改善，考虑到年内钢铁需求偏弱导致行业盈利承压，我们适当调整了盈利预估，预计公司2024年-2026年归母净利为30亿、41.9亿、50.8亿元，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近三年估值中枢区域对应市值526亿左右，估值高位区域对应市值756亿左右，维持“买入”评级。 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《华菱钢铁（000932.SZ）：季度净利环比改善，品种钢占比进一步提升》2024-08-292、《华菱钢铁（000932.SZ）：业绩短期承压，后续改善预期较强》2024-04-303、《华菱钢铁（000932.SZ）：盈利呈现韧性，分红比例提升》2024-03-30 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com