季报点评：季度业绩回落，品种结构持续优化

季度业绩回落，盈利呈现韧性特征
公司2024年前三季度营业收入1112.42亿元，同比减少7.18%；归母净利润17.71亿元，同比减少56.86%。第三季度归母净利4.4亿元，同比下降71.39%，环比下降53.22%。尽管行业利润下滑256%，公司业绩同比仅减少56.86%，显示韧性。毛利率及净利率受行业盈利下滑影响均走弱，分别为8.14%、6.85%和3.21%、2.17%。

品种结构持续优化，加快转型升级
高端重点品种钢销量占比提升至64.6%，较2023年再提升1.2个百分点。项目方面，华菱湘钢新建厚板调质线有序推进，华菱涟钢硅钢检测与研发中心投入使用，冷轧硅钢二期等项目加快建设。股东湖南钢铁集团及湘钢集团两次增持公司股份2%，体现信心。预计2025年底完成超低排放改造，资本开支有望回落，分红比例或提升。

投资建议与估值
公司专注于中高端板材制造，受益于产品结构改善及制造业用钢需求扩张，盈利有望逐步改善。鉴于年内钢铁需求偏弱，调整盈利预估：2024-2026年归母净利分别为30亿、41.9亿、50.8亿元。参考近三年估值中枢（市值526亿），维持“买入”评级。

风险提示
上游原料价格大幅上涨、钢材需求不及预期、新业务发展不确定性。