华域汽车季报点评
关键要点：
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2022年及一季度业绩：华域汽车2022年营业收入1582.68亿元，同比增长13.1%；归母净利润72.03亿元，同比增长11.3%；扣非归母净利64.63亿元，同比增长29.2%。第四季度，营收和利润分别同比增长13.5%和31.6%，但一季度营收和利润分别同比下降1.5%和16.0%，主要受乘用车行业销量不达预期的影响。
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毛利率与费用率：2022全年毛利率14.2%，2023年一季度毛利率13.9%，基本持平。2022年全年期间费用率10.2%，同比下降0.5个百分点，主要系管理费用率的降低。2023年一季度期间费用率10.7%，同比提升0.6个百分点，主要是研发费用率提升。
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现金流情况：2022全年经营活动现金流净额99.89亿元，同比增长12.9%；2023年一季度经营活动现金流净额5.65亿元，同比下降85.7%，主要因货款结算周期变化。
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客户结构优化：公司积极拓展新能源品牌、自主品牌、豪华品牌客户，2022年约49.6%的主营业务收入来自上汽集团外客户，特斯拉上海成为公司第三大整车客户及最大业外整车客户。头部新能源客户如特斯拉、比亚迪、蔚来、理想、小鹏等2022年销售额超过200亿元。
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新兴业务进展：华域汽车电子分公司推出多项新产品，如毫米波雷达、智能座舱技术、SLIM模组技术、AR-HUD、CMS电子后视镜等，加速落地应用。华域麦格纳为德国大众和通用汽车提供电驱动产品。
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盈利预测与评级：调整后的2023-2025年EPS分别为2.36、2.79、3.05元，参照可比公司估值给予2023年PE11倍，目标价25.96元，维持买入评级。
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风险提示：乘用车需求低于预期影响盈利，主要配套整车降价影响盈利。
结论：
华域汽车2022年度及一季度业绩超出预期，得益于客户结构优化和新兴业务的加速推进。尽管一季度受到行业整体销量下滑的影响，但通过优化客户结构和加大研发投入，公司盈利能力得到维持。未来，公司预计将继续受益于新能源汽车市场的增长和新产品的市场推广，有望带来新的销售增长点。
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