保租房REITs上市，回购彰显信心

公司2024年三季报显示，营收略增但归母净利下滑，主因毛利率大幅下降。具体数据如下：

• 2024年1-9月营收780.1亿元，同比+2.88%；归母净利润26.0亿元，同比-31.00%。
• 第三季度营收267.4亿元，同比+9.64%；归母净利润11.8亿元，同比-26.78%。
• 2024年1-9月毛利率为9.95%，较去年同期的18.25%下降8.3个百分点，主要受地产持续筑底影响。
• 销售承压，累计实现销售金额1451.71亿元，同比-35.9%，稳居克而瑞百强房企全口径销售额第5名。

投资策略方面，公司聚焦核心一二线城市：

• 2024年1-9月累计获取14宗宅地，权益拿地金额209亿元，总拿地金额289亿元，权益比例为72.3%。
• 其中6宗位于上海和广州，对应拿地金额207亿元，占比71.8%。

公司通过贷款回购彰显发展信心：

• 自央行推出股票回购再贷款工具后，公司公告回购提案，并获得招行深圳分行最多7.02亿元专项贷款，用于回购股票，预计回购数量占总股本的0.25%-0.49%。

资产盘活方面，公司设立的招商基金蛇口租赁住房REIT于10月23日在深交所上市，成为第三个公募REITs平台，有助于拓宽融资渠道、盘活存量资产、优化经营模式。

研究结论：

• 公司深耕核心一二线城市，未来随着优质项目逐步结转，业绩有望持续回升。
• 维持盈利预测不变，预计2024-26年归母净利润分别为63.4亿元/76.9亿元/92.5亿元，同比增速分别为+0.3%/+21.4%/+20.2%。
• 股票现价对应PE估值分别为15.7x/12.9x/10.8x，维持“买入”评级。

风险提示：

• 政策落地不及预期；房地产市场销售持续低迷；竣工不及预期。