短期业绩承压，顺周期复苏继续看好

事件：公司发布2024年三季报，1Q-3Q24实现营业收入8.95亿元（同比增长11.22%），归母净利润0.90亿元（同比减少43.70%）。其中3Q24实现营业收入3.16亿元（同比增长16.08%），归母净利润0.30亿元（同比减少41.85%）。

点评：

1. 业绩承压原因：三季度行业淡季叠加制造业低景气度导致公司业绩承压。根据国家统计局数据，1-9月全国规上工业企业利润同比下降3.5%，9月同比下降27.1%，制造业景气度较低，三季度为刀具行业淡季。利润大幅下降主要由于部分产能未饱和导致单位成本上升。
2. 盈利能力分析：3Q24盈利能力处于低点，毛利率25.26%（同比下降7.07pcts，环比下降1.77pcts），净利率9.31%（同比下降9.5pcts，环比下降0.28pcts）。下降除受行业景气度影响外，还受到公司产能扩张、加大研发费用投入的影响。

行业观点：

1. 刀具行业定位：刀具作为制造业核心耗材，其景气度是制造业的“晴雨表”。在国家财政政策刺激背景下，刀具行业仍是顺周期复苏的优先赛道。
2. 利润率走弱原因：公司近年持续扩张导致固定费用上升，在行业下行期对利润率形成较大冲击。一旦行业景气度逆转，产能利用率回升将迅速改善盈利能力。
3. 投资机会：有望在顺周期中看到利润率/业绩增速恢复叠加估值修复的“双击”机会。

盈利预测、估值与评级：

1. 盈利预测：调整后预计公司24-26年归母净利润分别为1.21/1.73/2.11亿元，对应PE25X/18X/14X。
2. 评级：维持“买入”评级，理由包括国家经济刺激政策下刀具行业景气度有望复苏，以及公司出海+总包业务有望贡献更大业绩增量。

风险提示：

1. 制造业景气度复苏不及预期
2. 国产替代不及预期
3. 出海成长不及预期
4. 限售股解禁风险

附录：三张报表预测摘要 市场中相关报告评级比率分析说明及最终评分与平均投资建议对照 投资评级说明 特别声明：报告版权、免责声明及使用限制等