燃料油12月报：高硫燃料油年末供应预期仍较充足

燃料油12月报 高硫燃料油年末供应预期仍较充足 研究员：童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010联系方式：:tongchuan_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 国内外行情回顾： 高硫燃料油供应在11月环比回升但整体供需基本面仍较强势。俄罗斯炼厂检修量下行同时Tuapse炼厂重启，带来俄罗斯高硫燃料油供应出口的环比上行。同时欧洲市场的供应紧张随着地区内检修的结束以及中东高硫燃料油的持续到港而缓解，高硫东西价差由10月的0值以下水平回升至15美金/吨左右的季节性平均水平。需求端，短期内中国地炼在原油配额不足和消费税改革落地前仍存在采货需求。埃及发电需求减弱，分流中东高硫燃料油供应结束。 低硫燃料油11月供需基本面仍偏弱。低硫燃料油供应持续充足，Al-Zour常压脱硫装置的轮流检修暂未明显影响到低硫供应出口，同时发电需求结束，低硫对外出口反而环比增长。Dangote在催化裂化装置未投产前保持低硫的对外出口供应。欧洲巴西等传统低硫燃料油出口地区供应也环比增长。新加坡低硫燃料油到港持续充裕使得低硫裂解及贴水在11月继续下行，低硫燃料油环比下行约3美金/桶至12美金/桶，低硫现货贴水受现货窗口低成交价格影响下行幅度较大，环比上月下行约7美金/吨至4美金/吨。 国内外行情展望： 高硫燃料油，年末供应预期仍较充足，中东及东南亚自身发电需求消退同时产量上行，对外出口增长。俄罗斯炼厂检修量环比下行，高硫供应逐步回归。美湾燃料油市场仍续继续关注，墨西哥炼厂检修维持，美国炼厂开工及进料需求环比回归。中国高硫进料需求预期随着新原油配额下发而环比减弱。 新加坡短期内低硫燃料油供应维持充足。新加坡超低硫燃料油到货量预计仍将保持高位。尼日利亚旧炼厂重新投产加工产出低硫燃料油。Al-Zour炼厂对外低硫供应维持高位。韩国S-Oil炼油厂frcc装置计划外停产带来低硫燃料油对外出口增量。国内低硫燃料油当前供需维持平衡状态，后期仍需进一步观测炼厂低硫产量及进口情况。需求端暂无具体驱动。 策略推荐： 1.单边：高硫燃料油：观望。低硫燃料油：观望。注意成本端原油价格大幅波动的风险及地缘风险。 2.套利：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 第二部分基本面情况 一、高硫供应 俄罗斯炼厂11月闲置产能环比减少，高硫燃料油出口环比上行 俄罗斯11月份计划停止242万吨炼油产能，较之前的计划高出34%，但环比10月份的460万吨大幅下降。闲置的炼油能力将包括Novoshakhtinsk, Komsomolsk, Novokuibyshev,NORSI和Ufaneftekhim部分装置的技术停工和维护延长。 同时，Tuapse炼油厂于11月7日恢复运营。路透数据，11月份俄罗斯从黑海港口Tupase出口的石油产品数量预计将增至80.7万吨，较10月份的31.2万吨增长167.3%。其中，燃料油+106.7%至24万吨。 油品招标的恢复也侧面体现出俄罗斯炼厂产能的逐步回归。俄罗斯能源公司苏尔古特Surgutneftegaz招标出售低硫柴油和直馏燃料油，将于2025年1月至12月装运。 物流端，11月以来高硫出口维持稳定，周均出口稳定在80万吨左右，维持在季节性平均水平，同比高于去年同期。 数据来源：银河期货 墨西哥11月高硫出口与前个两月维持同一水平 物流端，墨西哥11月周均高硫出口维持在约14万吨，预期11月总出口与10月维持同水平，约在70万吨左右，主要仍流往美国地区。 墨西哥炼厂产能暂无新变化消息。墨西哥Pemex24年新投产炼厂Dos Bocas于10月中旬恢复生产，但Pemex整体检修量增加，产能下行。检修炼厂为Salina Cruz, Tula和Madero。 数据来源：银河期货 欧洲高硫供应紧张在11月完全缓解 11月来自中东的高硫燃料油到港持续高位，欧洲供应紧张彻底缓解，11月连续三周到港均在20万吨及以上水平，11月截至21日共到港约74万吨，环比+65万吨。 美国往鹿特丹高硫出口在连续六周几乎为0后，于10月末开始逐步回升，11月截至22日预期共13万吨，较10月总出口回升约3万吨 希腊科林斯炼油厂因9月17日火灾而停产的一套CDU装置回归延迟，预计于2025年第三季度完成修复，目前炼厂维持一套CDU运营，产能利用率在65%-80%，物流端监测影响高硫出口供应约在10万吨左右，影响不大。 中东供应维持稳定，炼厂检修量上行但季节性需求下降 11月下旬，中东Karbala和Basrah炼油厂CDU产能逐步回归。伊拉克Karbala炼油厂CDU装置在停产约40日后重启50%产能，Basrah炼油厂在9月火灾后重启。 科威特地区高硫出口环比上行。科威特MAA/MAB炼厂汽油装置出现技术问题，流出部分高硫燃料油招标。科威特石油公司出售了一批8万吨HSFO货物，将于11月17日至18日装运。 地区发电需求减弱，伊拉克出口增长。据业内人士和船舶跟踪数据显示，由于国内季节性需求下降而产量上升，伊拉克10月份燃料油出口量增加，今年该国燃料油出口有望创下历史新高。根据Kpler和LSEG的数据计算，到2024年，出口量将突破1800万公吨（38万桶/日），创下年出口量新高，超过去年创下的1400多万吨的纪录。 数据来源：银河期货 二、高硫需求 高硫船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量的稳定增长 DNV数据截至8月后暂未更新，近4个月新增安装脱硫塔船舶56艘至5452艘，24年月均增幅为24.1艘，23年月均增幅为19.75艘，22年月均增幅为27.67艘。近月数据暂未更新。 新加坡10月高硫船燃加注反弹11%至184万吨，同比高位+38万吨（+26%），高硫船燃销量占比稳定维持在37%左右高位。 鹿特丹三季度船燃销量数据发布，高硫船燃加注量及占比均达到自IMO2020以来最高。2024年三季度高硫船燃加注共95.9万吨，环比+10万吨（+12%），同比+9万吨（+11%）。高硫船燃占比约39%，环比上行3个百分点，同比上行7个百分点。三季度整体船燃销量由于欧洲夏季节日需求而上行。 数据来源：银河期货，新加坡海事官网 数据来源：银河期货，DNV 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 中东气温持续下行，当前已下行至25摄氏度左右震荡，发电需求已然消退 沙特10月高硫燃料油进口下行至淡季水平，约70万吨，净进口下行至约0值附近。 埃及燃料油发电需求预期随着气温下行而减退，此前夏季由于面临着能源需求增加、人口增长以及天然气产量下降等问题，埃及一直在增加燃料油等能源进口。当前，埃及已连续两周维持高硫进口低位，周均进口约5万吨左右，9月旺季时最高周度进口量达30万吨以上水平。 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货，彭博 数据来源：银河期货，彭博 中国进料需求关注消费税实际落地进度和原油配额使用情况 中国进料需求到港当下仍较高位，预期随着新一批原油配额下发和成品油需求的疲弱而环比下行，消费税改革前地炼加采燃料油的需求驱动边际减弱 截至10月，中国独立炼厂原油加工量累计20613万吨，预估原油配额使用率达到110%。11月12日彭博，中国山东省独立炼厂可能会在11月中旬获得25年第一批原油配额共350-400万吨。2023年中期，2024年第一批分配给了山东省的11家独立炼油厂和辽宁省的恒力石化(大连)，总计468万吨。 美国炼厂开工维持在90%左右震荡，截至11月15日炼厂开工90.2%，环比-1.2个百分点，较10月回升0.7百分点，较去年同期高3.2个百分点。 数据来源：银河期货，EIA 数据来源：银河期货，EIA 三、低硫燃料油 新加坡短期内低硫燃料油供应维持充足。继10月大量低硫船货运抵后，11月新加坡超低硫燃料油到货量预计仍将保持高位。尼日利亚旧炼厂重新投产加工产出低硫燃料油。Al-Zour炼厂对外低硫供应维持高位。韩国S-Oil炼油厂frcc装置计划外停产带来低硫燃料油对外出口增量。国内低硫燃料油当前供需维持平衡状态，后期仍需进一步观测炼厂低硫产量及进口情况。需求端暂无具体驱动。 科威特Al-Zour炼厂自10月中旬开始的常压脱硫装置检修暂未具体影响到低硫供应量 Al-Zour11月低硫燃料油出港高位维持，11月截至21日，共出港约45万吨，已高于二三季度的月均出港量35万吨。其中往阿联酋约25万吨，往卡塔尔略增4万吨至14万吨，暂无往泛新加坡地区出港的物流。科威特KPC发布25年上半年的新招标，出售低硫燃料油， 每月6至12万吨。供应增长预期给25年年初价格以压力。 炼厂常压渣油脱硫装置ARDS从2024年10月15日到2025年2月3日计划检修，IIR消息称其检修为轮流检修，一次只检修一个单元，预期对整体低硫供应量影响并不会十分明显。 尼日利亚低硫燃料油存在新增量，Harcourt炼油厂24年初试运行后第一次出口低硫 尼日利亚Harcourt炼油厂招标出口燃料油1.5万吨，并于12月第一周装运。此招标是该炼厂2024年初试运行后的最新动作，该炼厂最大原油加工能力21万桶/日，于5年前关闭。 Dangote炼厂10月开工回升，且二次装置延迟启动，低硫出口预期回升。物流端监测到自9月Dangote停工零出口后，10月开始有少量低硫货物出港。招标端，Dangote10月24日招标出售低硫货物，已于26日从Dangote出口，预期于12月初抵达东亚，此次招标出售共9万吨低硫直馏燃料油。 中国低硫市场 配额不足以支撑各炼厂日常低硫产量背景下，9月起各炼厂已开始主动减产。隆众数据，2024年10月我国保税低硫产量继续下行24万吨至74万吨，当前共生产保税低硫约1176万吨，配额仍剩余124万吨，其中中石化剩余42.5万吨，月均产量58万吨；中石油剩余61.6万吨，月均产量55万吨，中海油剩余11.5万吨，月均产量11万吨。 当前低硫内外套利窗口持续打开，预期四季度低硫燃料油进口仍持续，且进口量需继续增长，以保证国内低硫船燃加注需求。随着配额消耗殆尽，12月仍面临较大的低硫供应缺口。 数据来源：银河期货，UNICA 数据来源：银河期货，CONAB 数据来源：银河期货，UNICA 数据来源：银河期货，UNICA 数据来源：银河期货，UNICA 数据来源：银河期货，UNICA 数据来源：银河期货，新加坡海事官网 数据来源：银河期货，portofrotterdam 数据来源：银河期货，路透 第三部分后市展望及策略推荐 国内外行情展望： 高硫燃料油，年末供应预期仍较充足，中东及东南亚自身发电需求消退同时产量上行，对外出口增长。俄罗斯炼厂检修量环比下行，高硫供应逐步回归。美湾燃料油市场仍需继续关注，墨西哥炼厂检修维持，美国炼厂开工及进料需求环比回归。中国高硫进料需求预期随着新原油配额下发而环比减弱。 新加坡短期内低硫燃料油供应维持充足。新加坡超低硫燃料油到货量预计仍将保持高位。尼日利亚旧炼厂重新投产加工产出低硫燃料油。Al-Zour炼厂对外低硫供应维持高位。韩国S-Oil炼油厂frcc装置计划外停产带来低硫燃料油对外出口增量。国内低硫燃料油当前供需维持平衡状态，后期仍需进一步观测炼厂低硫产量及进口情况。需求端暂无具体驱动。 策略推荐： 1.单边：高硫燃料油：观望。低硫燃料油：观望。注意成本端原油价格大幅波动的风险及地缘风险。 2.套利：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也