如何看待10月生猪产能数据

如何看待10月生猪产能数据 |报告要点 据国家统计局/农业农村部数据，10月末全国能繁母猪存栏量4073万头，环比增长0.3%，同比下降3.2%,环比增幅较上月收窄0.3个百分点。10月份全国5月龄以上中大猪存栏量同比下降3.2%，预计未来2-3个月的生猪上市量将较上年同期有所减少。随着天气进一步转凉，猪肉消费将进入传统旺季，加之冬季腌腊和元旦等节日消费拉动，年末猪肉消费需求将明显增长，生猪价格有望止跌回升，生猪养殖将保持盈利。 |分析师及联系人 王明琦SAC：S0590524040003 涂雅晴 农林牧渔 如何看待10月生猪产能数据 行业事件 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 ➢国家统计局/农业农村部10月能繁存栏环比增加 据国家统计局/农业农村部数据，10月末全国能繁母猪存栏量4073万头，环比增长0.3%，同比下降3.2%,环比增幅较上月收窄0.3个百分点。10月份全国5月龄以上中大猪存栏量同比下降3.2%，预计未来2-3个月的生猪上市量将较上年同期有所减少。随着天气进一步转凉，猪肉消费将进入传统旺季，加之冬季腌腊和元旦等节日消费拉动，年末猪肉消费需求将明显增长，生猪价格有望止跌回升，生猪养殖将保持盈利。 ➢涌益咨询10月能繁母猪存栏继续增加 2024年10月涌益样本点1能繁存栏110万头，10月环比增0.56%（前值0.6%）；样本点2能繁存栏965.54万头，10月环比增0.27%（前值0.64%）。窝均健仔数较上月有好转，断奶成活及育肥成活均好于去年同期。窝均健仔数为11.21头，环比增加0.02头，同比增加0.01头；断奶成活率为89.98%，环比减少0.15pct，同比增加1.29pct；育肥成活率为90.60%，环比减少0.69pct，同比增加0.32pct。 相关报告 1、《农林牧渔：今年双11宠物消费数据有哪些新趋势？》2024.11.162、《农林牧渔：把握宠物及饲料企业景气向上的投资机会》2024.11.12 ➢Mysteel数据9月能繁母猪存栏增速扩大 Mysteel数据2024年10月全样本能繁母猪存栏环比+0.39%（前值+0.53%），其中规模场能繁母猪存栏环比+0.37%（前值+0.47%），中小散能繁母猪存栏环比+1.06%（前值+2.19%）。据Mysteel反馈，养殖端多持谨慎补栏心态，加之月内气温不断下降，北方猪瘟疾病防控难度增大，局部产能被动小幅下调，导致能繁母猪存栏增长有限。前期补栏后备母猪陆续转产，加之生猪养殖利润仍处于高位，企业主动淘汰产能意愿较弱。中小散母猪增量主要来源于中型规模场产能，小散户产能变化有限。 ➢投资建议：重视板块盈利兑现的投资机会 生猪养殖“信心指数”拐点或已现，重视板块投资机会，把握兑现度高和估值低的标的。从中期维度看，猪价于4月震荡向上、猪病影响边际转弱、饲料端成本持续下降，养殖端“信心指数”正逐步回升。考虑2023年产能调减将逐步致后市供应呈现减量态势，叠加生猪季节性消费逐渐提升，综合来看四季度猪价有望维持盈利。个股重点应落脚在兑现度，包括养殖企业出栏量的兑现和养殖成绩的改善。推荐牧原股份、温氏股份、立华股份；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 扫码查看更多 风险提示：疫病风险，畜禽价格长期低位风险，原材料价格波动风险 正文目录 1.10月能繁母猪存栏变动如何？........................................41.110月能繁存栏变化情况........................................41.210月猪价震荡下行............................................62.如何看待后续猪价走势及产能变动？..................................82.1四季度猪价维持盈利预期......................................82.2能繁存栏有望持续增加........................................93.投资建议:重视板块盈利兑现的投资机会..............................94.风险提示.........................................................10 图表目录 图表1：国家统计局/农业农村部能繁母猪存栏量（万头）...................4图表2：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点1)......................5图表3：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点2)......................5图表4：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（综合）........................6图表5：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（分规模）......................6图表6：全国生猪出栏均价（元/公斤）...................................7图表7：全国15kg仔猪价格(元/头)......................................7图表8：样本企业日度屠宰量变化（头）..................................7图表9：生猪出栏体重（kg/头）.........................................7图表10：11月以来各省份出栏体重情况（kg/头）.........................8 1.10月能繁母猪存栏变动如何？ 1.110月能繁存栏变化情况 10月生猪产能持续回升，中大猪存栏同比下降。据国家统计局/农业农村部数据，10月份能繁母猪存栏环比增长0.3%，增幅较上月收窄0.3个百分点，同比下降3.2%。据农业农村部测算，10月末全国能繁母猪存栏量4073万头，为3900万头正常保有量的104.4%，已接近105%的产能调控绿色合理区域上线。10月份全国5月龄以上中大猪存栏量同比下降3.2%，预计未来2-3个月的生猪上市量将较上年同期有所减少。随着天气进一步转凉，猪肉消费将进入传统旺季，加之冬季腌腊和元旦等节日消费拉动，年末猪肉消费需求将明显增长，生猪价格有望止跌回升，生猪养殖将保持盈利。 涌益咨询样本点10月能繁存栏继续增加。2024年10月样本点1能繁存栏110万头，10月环比增0.56%（前值0.6%）；2024年10月样本点2能繁存栏965.54万头，10月环比增0.27%（前值0.64%）。窝均健仔数较上月有好转，断奶成活及育肥成活均好于去年同期，从成活率上可以侧面反映出今年的疫病或整体弱于去年，但从 月度趋势来看，10月较9月略差。窝均健仔数为11.21头，环比增加0.02头，同比增加0.01头；断奶成活率为89.96%，环比减少0.15pct，同比增加1.29pct；育肥成活率为90.60%，环比减少0.69pct，同比增加0.32pct。 Mysteel样本点10月能繁母猪存栏环比增幅收窄。根据Mysteel数据，2024年10月全样本能繁母猪存栏环比+0.39%（前值+0.53%），其中规模场能繁母猪存栏环比+0.37%（前值+0.47%），中小散能繁母猪存栏环比+1.06%（前值+2.19%）。据Mysteel反馈，养殖端多持谨慎补栏心态，加之月内气温不断下降，北方猪瘟疾病防控难度增大，局部产能被动小幅下调，导致能繁母猪存栏增长有限。前期补栏后备母猪陆续转产，加之生猪养殖利润仍处于高位，企业主动淘汰产能意愿较弱。中小散母猪增量主要来源于中型规模场产能，小散户产能变化有限。 资料来源：涌益咨询，国联证券研究所注：母猪1000头以上权重占57%，300-1000头权重占18%，母猪300头以下权重占25% 资料来源：涌益咨询，国联证券研究所注：200-1000头占22%，1000-10000头占25%，万头以上及上市占40% 资料来源：Mysteel，国联证券研究所 资料来源：Mysteel，国联证券研究所 1.210月猪价震荡下行 10月猪价震荡下行。根据涌益咨询数据，10月份全国生猪出栏均价17.60元/公斤，环比下跌7.17%，同比上涨15.26%。国庆后本地市场存在二次育肥群体入场，月初猪价先涨后跌。10月中下旬市场需求虽有恢复，但受制于天气炎热，需求持续增量表现较差；四季度供给持续增量，养殖企业抛压出栏意愿较强，同时二育入场积极性不高,月下旬行情震荡偏弱调整。11月整体出栏量偏高，但需求偏低，整体供需状态猪价或延续偏弱走势。本月需关注供应端抛压节奏、需求增量表现、猪病引发的变量供给增加对于猪价的影响。 10月出栏均重小幅下降。根据涌益咨询数据，10月份全国出栏平均体重为125.95公斤，较9月份下降0.02公斤，环比跌幅0.02%。10月份均重跟9月份均重接近，10月份上旬集团场猪源流向二育渠道，体重偏低，中旬起二育减少走货困难有轻微压栏，但集团场降价跑量，体重一直处于偏低状态。 11月大猪出栏占比或继续增加。进入11月出栏体重持续增长，截至11月21日当周，全国出栏平均体重为126.73公斤，较上周上涨0.27公斤；150公斤以上大体重猪出栏占比5.65%，较上周下降0.09%。散户有压栏情绪，受此影响大猪出栏放缓，因此大体重猪出栏减少，后期天凉之后大猪需求增加，养殖户多选择偏大体重猪源出栏，稍小点的压栏观望，集团场出栏情况好转，成交转好，体重也有小幅上调，涌益咨询预计后期体重或会有继续增加可能。 资料来源：涌益咨询，国联证券研究所 资料来源：涌益咨询，国联证券研究所 资料来源：涌益咨询，国联证券研究所 资料来源：涌益咨询，国联证券研究所 2.如何看待后续猪价走势及产能变动？ 2.1四季度猪价维持盈利预期 四季度猪价有望维持盈利预期。首先明确猪价上涨的中长期逻辑是供应短缺，2023年冬季疫情损失导致供应减少的逻辑逐渐兑现。价格反映当下真实供需状态，2024年3月猪价淡季不淡，目前生猪出栏均价仍处于成本水平以上，考虑今年二次育肥群体相对理性，且以滚动操作为主，对猪价波动的扰动相对可控。11-12月猪肉消费将进入传统旺季，冬季腌腊和元旦等节日消费拉动，我们认为目前猪价回调程度或有限,综合来看春节之前猪价有望维持盈利水平。 2.2能繁存栏有望持续增加 后续能繁存栏或处于稳定微增态势。①考虑年底需求季节性提升，育肥猪养殖有望逐步恢复盈利；②当前猪病情况相对稳定，展望后市，除非南方雨季导致疫病传播严重，否则猪病对产能的减损影响在边际弱化。综合来看,四季度能繁母猪存栏或呈现稳定微增态势。 3.投资建议:重视板块盈利兑现的投资机会 生猪养殖“信心指数”拐点或已现，重视板块投资机会，把握兑现度高和估值低的标的。从中期维度看，猪价于4月开始震荡向上、猪病影响边际转弱、饲料端成本持续下降，养殖端“信心指数”正逐步回升。从历史上右侧板块投资节奏看，无非关心生猪市场行情拐点（或已显现）和高度（持续性）。考虑2023年产能调减将逐步致后市供应呈现减量态势，叠加生猪季节性消费逐渐提升，综合来看四季度猪价有望维持盈利。对于个股而言，关注的重点应落脚在兑现度，这其中包括养殖企业出栏量的兑现和养殖成绩的改善。推荐牧原股份、温氏股份、立华股份；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 4.风险提示 （1）疫病风险：畜禽养殖过程中发生的疫病，主要有非洲猪瘟、蓝耳病、猪瘟、猪呼吸道病、猪流行性腹泻、猪伪狂犬病、禽流感等。发生疾病传播会给行业及公司带来重大经营风险，一是疫病的发生将导致畜禽的死亡，直接导致畜禽产量的降低；二是疫病的大规模发生与流行，易影响消费者心理，导致市场需求萎缩、产品价格下降，对畜禽销售产生不利影响。 （2）畜禽价格长期低位风险：畜禽市场价格的周期性波动