研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年11月29日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：人民币汇率短期承压，风险偏好有所降温 【宏观】海外方面，美债收益率和美元指数短期回调，但是市场担心美联储在美国通胀数据持续强劲之后可能会对降息持谨慎态度，全球风险偏好整体降温。此外，地缘政治不确定性和贸易战担忧提振避险需求。国内方面，中国10月份国民经济运行稳中有进，主要经济指标回升明显，经济复苏有所加快；但短期由于美元短期偏强，中美贸易战风险升温，人民币汇率短期承压以及市场情绪降温，国内市场风险偏好有所降温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位震荡，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎做多；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 【股指】在游戏、华为手机以及贵金属等板块的拖累下，国内股市小幅下跌。基本面上，中国10月份国民经济运行稳中有进，主要经济指标回升明显，经济复苏有所加快；但短期由于美元短期偏强，中美贸易战风险升温，人民币汇率短期承压以及市场情绪降温，国内市场风险偏好有所降温。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：表观消费量继续回落，钢材期现货价格小幅回落 【钢材】周四，国内钢材期现货市场延续弱势，市场成交量低位运行。宏观面相对平稳，基本面方面继续延续弱势，五大品种表观消费量小幅回落6.1万吨，品种间走势继续分化，螺纹钢继续小幅累库，热卷库存则延续下降。考虑天气逐步转冷，市场对于需求走弱预期进一步担忧。供应方面，钢厂利润尚可，铁水产量高位；但五大材产量则小幅回落。未来钢材供应下降过程或较为曲折。 目前市场主要针对冬储定价博弈，近期钢厂冬储政策也陆续公布。短期钢材市场仍以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格小幅回落。铁水产量高位回落，但盈利钢厂占比在50%以上，铁水短期不具备大幅下降驱动。钢厂冬储补库也在继续。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升82万吨，到港量则大幅下降484.7万吨。目前港口库存水平仍处高位，可贸易资源相对充足。品种方面，PB粉与纽曼块价差小幅收缩到120元/湿吨附近，价差处于近一年中等水平，且后纽曼块可贸易资源尚有到港。近期铁矿石价格主要跟随钢材价格与宏观预期波动。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货价格小幅回落。本周五大材产量小幅回落，铁合金需求走弱。华东某钢厂硅锰定价6480元/吨，招标数量6000吨，承兑含 税到厂；11月28日华南某钢厂硅锰定价6500元/吨，承兑含税到厂。成本端， 天津港报价半碳酸33-34元/吨度，加蓬38-38.5元/吨度，澳块42-43元/吨度，锰矿走势相对平稳。11月钢厂招标逐步接近尾声，市场进入盘整状态，临近月底，等待新一轮的钢厂招标启动。供应继续小幅回升，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国43.47%，较上周减0.61%；日均产量27420吨，增125吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5900-6100元/吨，75硅铁 价格报6600-6800元/吨。需求表现平稳，硅铁产量目前减产意愿低。兰炭价格 短期暂稳，现府谷市场中小料主流价格出厂价现金含税860-1100元/吨。Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率全国42.16%，较上期增0.72%；日均产量17310吨，较上期增310吨。短期来看，铁合金短期以区间震荡思路对待。 有色金属：留意12月后宏观预期的影响，操作以短中线为宜 【铜】供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低，加工费上周 （11.18-11.22）小幅反弹0.31美元至10.64美元/吨、但尚未出现明显拐头；11 月炼厂检修数量增加至8家，国内产量仍然存在进一步下降的可能，进口盈利在 （266.22,1065.55）元的区间内波动，海外电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，精铜杆周度开工率录得84.62%、环比增幅1.82%，再生铜杆周度开工率录得24.26%、环比降幅0.79%，铜管、铜棒需求具有一定韧性。受铜价低位震荡的影响，下游补库基本结束，周四小幅累库0.46万吨至13.75万吨。当前，暂无明显宏观扰动，铜供需格局暂无显著矛盾，预计铜价走势维持震荡格局，但需留意震荡后期价的突破方向。 【锡】供应端，缅甸佤邦复产情况暂无进一步的消息，而加工费处于低位徘徊，云南、江西炼厂部分冶炼企业维持正常生产，周度总开工率录得65.11%，但受原料紧张影响较为突出，难以进一步冲高；周度进口利润处于（2479.63,7251.11）元的区间内波动，印尼锡锭供应充足，大量通过进口流入国内，缓解国内锡锭因矿端紧张而产生的供应压力。需求方面，电子产品消费具有韧性、但可能因旺季逐渐过去而出现阶段性回落，光伏开工延续弱势，锡化工开工高位小幅震荡——短期内下游需求或小幅下滑、却仍有韧性。当前矿端扰动无缓解迹象，但锡锭进口量持续增加，带来国内累库的压力，锡价突破后低位震荡。 【碳酸锂】供应端，受碳酸锂价格重心有所上行的影响，周度矿价小幅反弹；碳酸锂厂周度产量反弹至15072吨，开工率录得47.71%、环比录得+1.79%。需求端方面，11月磷酸铁锂排产量或达到27.9万吨的高位、环比录得+7.04，三元材料排产量或达到5.6万实物吨、环比录得-4.78%，下游电池企业需求情况仍然较强。 11月21日行业库存录得108301吨，周度去库752吨。虽然海外矿山停产造成期价大幅冲高，但国内产能过剩和供过于求的格局造成期价难有持续上行的动力，价格冲高后迅速回落。在基本面无持续做多或做空因素存在的情况下，预计期价仍然维持震荡运行。 【镍&不锈钢】周四镍价低位震荡，现货升水维稳。供应端，镍矿受菲律宾发船装运减缓影响，港口库存小幅去库。镍铁方面，社会库存维持相对高位。不锈钢，淡季来临市场出货情绪增强，叠加钢厂出货减缓，社会库存小幅下降，实际需求并未出现好转。总体来看，镍与不锈钢供需过剩的格局仍然维持，但是镍和不锈 钢价格已经反应较为悲观的基本面预期，预计价格维持底部震荡，关注12月中央经济工作会议财政政策刺激力度。 【工业硅】周四工业硅回落，近期受消息影响振幅有所走扩。供应端，受环保政策影响，合盛硅业石河子基地全厂52台矿热炉1和2系列长期停炉24台、3和4 系列长期停产2台。需求端，有色网统计的多晶硅11月排产环比下降15%，预计 12月排产继续下降18%左右。库存方面，目前金属硅行业库存偏高，注销仓单并未完全转移到下游客户。总体来看，工业硅供需格局仍然维持过剩，基本面暂无驱动价格反转上行的因素，在无大幅减产的情景下，工业硅价格预计维持低位震荡。 【铝】国内电解铝持稳运行，氧化铝价格持续上涨成本端压力仍存。新疆发运有继续好转的迹象，库存拐点或出现。11月28日国内主流消费地电解铝锭库存55.3 万吨，较上周四增加1.4万吨；国内主流消费地铝棒库存9.93万吨，较上周四减 少0.42万吨。国内电解铝依然处于低库存且高成本的状态，市场正逐步消化铝材取消退税带来的影响，市场情绪略有缓解。预计氧化铝价格偏强运行，沪铝价格维持震荡。 【锌】锌基本面供应端紧缺延续，供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。截至11.28日，SMM七地锌锭库存总量为10.42万吨，较11月21日降低1.45万吨，较11月25日降低0.40万吨，国内库存录减。矿紧局面犹存，终端消费近期小幅改善。后续可关注更多宏观面消息，预计沪锌将维持高位震荡态势。 【金/银】现货金价周四微涨0.07%，收报2637.60美元/盎司，尽管美元反弹，但地缘政治不确定性和贸易战担忧提振避险需求。据路透，俄罗斯周四对乌克兰能源基础设施发动了本月第二次大规模袭击，引发了全国范围内的严重断电。美元指数周四温和反弹，盘中一度上涨0.3%至106.42，收报106.16；周三曾跌至 105.85的两周低点。关注金价2600美元/盎司支撑位。 能源化工：OPEC会议再度推迟，油价基本持平 【原油】美国感恩节期间交投较为清淡，市场关注被再度推迟的OPEC+会议。目前市场普遍预计OPEC+下次会议将再度推迟复产计划，以对冲明年出现供应过剩的担忧。会议原定于周日进行，目前再度被推迟4天，此前OPEC已经开始就推迟增加供应进行磋商。在地缘政治局势风险较为平淡的当下，油价走势预计将继续保持低迷。 【沥青】沥青基本面偏宽松，但近期盘面表现较为强势，与原料以及退税政策仍然联系较大。新退税政策下重质进料的进口购买成本将会大幅增加，沥青成本的提升预期导致盘面价格持续相对原油更强。而在需求方面，北方目前需求已经较为冷淡，南方需求也较为低迷，供需驱动较为缺乏，中下游接货积极性已经较弱，社库去化幅度已经放缓。短期沥青将继续成本驱动进行波动，若重质油品持续强势，沥青将继续跟随相对偏强。 【PTA】盘面偏弱势，但近期基差略有走强，总体成交仍偏中性。前期加工费处于偏高位置，PTA开工也偏高，但威廉和仪征装置陆续回归，PTA总体供应仍然增加了12月累库风险。下游开工近期已经开始小幅回落，而终端开工已经开始大幅走低，后期PTA进料需求将可能继续下行，PTA12月累库预期下仍然以高空逻辑为主，油价在OPEC+决议前也总体偏震荡，PTA中枢大概率跟随弱震荡。 【乙二醇】乙二醇煤制开工前期较低，近期逐渐回归，但下游开工仍然有韧性，乙二醇预计仍能保持一定时间的去库，幅度或有收缩。港口库存近期小幅提升，发货量仍保持中性，基差稳定，但短期价格缺乏明显驱动，下游的累库风险可能会传导至原料端口，乙二醇短期或继续维持偏弱表现。 【甲醇】太仓甲醇市场价格整理偏弱，基差维稳偏强。现货价格参考2540-2545。12月下旬纸货参考2575-2580。近期欧美甲醇局部市场走高。美国价格参考 120-123美分/加仑，成交在121-122美分/加仑；欧洲价格参考423-425欧元/吨， 递报盘差价拓宽。美国停车检修甲醇装置增多。隆众资讯统计截至2024年11月 27日，中国甲醇港口库存总量在117.7万吨，较上一期数据下降9.87万吨。其 中，华东地区去库，库存减少10.11万吨；华南地区累库，库存增加0.24万吨。 本周(20241122-1128)中国甲醇产量为1845145吨，较上周减少34960吨，装置产能利用率为85.25%，环比降1.85%。内地供应充足，装置运行稳定，天然气限气影响预计在12月，传统下游需求走弱，逐步进入淡季，但目前烯烃外采需求支撑，内地供需结构尚可。港口到港预计恢复正常，盘面回调后，基差走强，对价格有一定支撑。基本面上看短期供应压力依然较大，但存在边际转好。05合约受国内外限期影响以及宏观政策推动，价格或偏强。 【LLDPE】PE市场价格略有走弱。华北地区LLDPE价格在8590-8720元/吨，华东地区LLDPE价格在8700-8850元/吨，华南地区LLDPE价格在8700-8950元/吨。PE美金市场窄幅调整，线性货源主流价格在960-985美