主要品种策略早餐

商品期货和期权板块

品种：铜

• 日内观点：73500-74600区间波动
• 中期观点：66000-90000区间波动
• 参考策略：震荡操作思路、卖出CU2501-P-67000
• 核心逻辑：
  1. 宏观方面：美联储12月降息不确定性加大。
  2. 供给方面：全球铜精矿供应总体偏紧，TC低位运行，打压炼企冶炼积极性，11月国内炼企检修增加，预料11月中国精炼铜产量将下降。
  3. 需求方面：11月1—24日，新能源乘用车市场零售86.7万辆，同比增长68%，较上月同期增长7%；全国乘用车厂商新能源批发100.7万辆，同比增长65%，较上月同期增长13%。空调行业景气度高企，2024年12月家用空调排产1722万台，同比增长42.1%。
  4. 库存方面：LME铜库存减少425吨至269050吨，上期所铜仓单下降1022吨至24076吨。
• 展望后市：空调行业和新能源汽车行业高景气对铜价构成支撑，但需警惕美元走强对铜价的负面影响。

养殖、畜牧及软商品板块

品种：蛋白粕

• 日内观点：豆粕美豆继续试探年内底部
• 中期观点：美豆01合约支撑位在950美分/蒲式耳
• 参考策略：卖出豆粕m2501-P-2900虚值看跌继续持有
• 核心逻辑：
  1. 油脂价格驱动：自11月12日以来，油脂价格驱动油料和粕类，马棕油供应形势严峻，周内涨幅较大。
  2. 国际大豆方面：美豆出口良好，南美播种迅速，24/25丰产迹象初显。截至11月14日当周，24/25美豆累计销售3158吨，同比增幅259万吨，进度63.59%，其中对中国累计销售1473万吨，同比降幅136万吨。
  3. 菜籽方面：加拿大菜籽出口良好，欧盟本年度油菜籽进口量为240万吨，预计加拿大前期出口大部分发往我国，商务部或发起反倾销制裁措施。
  4. 策略方面：近期棕榈确认强势，豆菜粕价差回归；可考虑豆油空2505多2509。美豆期货不会击穿8月低点950美分/蒲，始于11月15日卖出豆粕虚值看跌期权仍然持有。

能化板块

品种：石油沥青

• 日内观点：相较于成本走强
• 中期观点：偏弱震荡
• 参考策略：关注沥青与燃油价差策略，或者沥青与原油价差策略
• 核心逻辑：
  1. 供应端：山东及河北地炼生产沥青仍为深亏状态，江苏主营炼厂加工利润维持正值状态，沥青厂整体开工负荷连续三周上涨。截至11月26日，国内沥青厂开工率在32.5%，仍位于五年同期最低位。今年前10个月中国累计生产沥青2153.11万吨，同比下滑19.7%。
  2. 需求端：沥青整体需求将稳中下滑。随着气温下降，东北、西北、华北部分地区有大暴雪天气，终端项目需求已经结束；华北、黄淮等部分地区将有持续降雨，沥青刚性需求边际走低；南方地区维持正常施工，但整体刚性需求释放维持弱稳状态。截至11月26日，国内沥青厂库存为42.4万吨，社会库存在15.7万吨，均位于五年同期最低水平。
  3. 成本端：近期关注东欧地缘风险、OPEC+可能继续延长减产及中东地缘风险缓解，油价区间宽幅震荡。中长期来看，明年石油供应将呈现增加趋势，OPEC+产量明年将回归市场。
  4. 展望后市：短期来看，沥青供需两侧均小幅增加，沥青厂库、社会库存明显去化，预计沥青期价走势将强于成本端。中长期来看，沥青市场难以改变供需双弱格局，远期沥青期价维持偏弱运行。