国内观察：2024年10月工业企业利润数据-政策初见成效，当月利润小幅改善

2024-11-27 刘思佳,胡少华东海证券木子学长v3.5

核心观点：10月工业企业利润累计同比小幅下行，但当月同比低位回升至-10.0%，主要受低基数和利润率改善贡献，同时库存消耗加快反映预期和内需改善。然而，内需仍偏弱，叠加美国关税等不确定性，新一轮政策或加码。短期关注地产销售企稳持续性及地方化债进程，12月政治局会议和经济工作会议或释放更多增量信息，市场政策博弈可能增强。
关键数据：
- 10月规模以上工业企业利润总额累计同比-4.3%（前值-3.5%），当月同比-10.0%（前值-27.1%）。
- 10月工业增加值当月同比5.3%（+0.1pct），PPI当月同比-2.9%（-0.1pct）。
- 10月营收利润率回升至5.4%，营收增速由-0.01%小幅回升至0.24%。
- 10月末名义库存累计同比3.9%（前值4.6%），实际库存累计同比6.8%（前值7.4%）。
研究结论：
- 当月利润表现强于季节性，环比11.2%，为2010年以来同期最高水平。
- 利润率拖累程度收窄，但营收增速改善不明显，费用率回落或受降息影响，成本率仍处高位反映中下游需求不足。
- 中游装备制造利润占比继续提升，边际上上游有色、中游设备、下游吃穿相关表现较好。
- 库存消耗加快或反映政策推出后预期改善，关注持续性。
风险提示：政策落地不及预期、需求恢复不及预期、数据测算偏差。