国债期货日报：10月利润降幅收窄，利率品调整

期货研究报告|国债期货日报2024-11-28 10月利润降幅收窄，利率品调整 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：关注金融数字化相关政策推进。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.15%；10年期主力合约结算价回落0.03%；5年期主力合约结算价回落0.01%；2年期主力合约结算价回落0.00%。2）央行等七部门：系统推进金融机构数字化转型，加强数字金融相关新型基础设施建设。《行动方案》指🎧，系统推进金融机构数字化转型，加强战略规划和组织管理，强化数字技术支撑能力。到2027年底，基 本建成与数字经济发展高度适应的金融体系。3）中共中央办公厅、国务院办公厅印 发了《有效降低全社会物流成本行动方案》。《方案》制定实施铁路货运市场改革方案，促进铁路货运向铁路物流转型，支持铁路货运场站依法依规有序开展物流服务经营活动；实施“新三样”物流高效便捷工程。加强电动汽车、锂电池、光伏产品“新三样”�口的国内港口仓储设施建设，支持高效便捷�口。支持有条件的地区建设国际物流枢纽中心，畅通大宗商品、新能源汽车、冷链等国际物流。 海外：美国三季度GDP符合预期。1）美国三季度实际GDP年化季环比修正值 2.8%，预期2.8%，前值2.8%；美国11月23日当周首次申请失业救济人数（万人） 21.3，预期21.5，前值21.3；美国10月核心PCE物价指数同比2.8%，预期2.8%，前值2.7%。 数据来源：央行，华尔街见闻 ■策略 单边：2503中性。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2503-2×TS2503）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 113.730 -0.17% 5845 19342 -1467 TL TL2503.CFE 114.080 -0.15% 60883 69173 -2404 TL2506.CFE 113.710 -0.12% 7326 18892 1330 T2412.CFE 106.785 0.00% 8792 32309 -2122 T T2503.CFE 107.055 -0.03% 63213 188305 3174 T2506.CFE 107.025 -0.04% 3100 13343 747 TF2412.CFE 105.200 0.01% 7127 33061 -2021 TF TF2503.CFE 105.475 -0.01% 53763 112510 3200 TF2506.CFE 105.490 -0.01% 1043 2155 105 TS2412.CFE 102.448 -0.02% 1726 16074 -575 TS TS2503.CFE 102.620 0.00% 27018 52373 660 TS2506.CFE 102.704 0.03% 780 2181 185 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 200012.IB 2.26 -0.1102 1.2741 17.80 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210005.IB2.250.31412.091218.21 TL2506.CFE 200012.IB 2.26 0.1174 2.4668 17.80 T2412.CFE 240013.IB 1.90 0.0096 0.9727 6.16 T T2503.CFE 240018.IB 1.89 -0.0978 2.2398 6.43 T2506.CFE 220017.IB 1.98 0.2386 2.2364 6.99 TF2412.CFE 240001.IB 1.67 0.0558 0.7904 3.91 TFTF2503.CFE240008.IB1.66-0.08942.14274.19 TF2506.CFE 220021.IB 1.72 0.2715 2.1376 4.59 TS2412.CFE 240012.IB 1.35 0.0287 1.4241 1.53 TS TS2503.CFE 240019.IB 1.39 -0.2404 2.1366 1.81 TS2506.CFE 220002.IB 1.46 0.2249 1.9933 2.08 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 107.5 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 08/2009/0309/1710/0110/1510/2911/1211/26 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 08/2009/0309/1710/0110/1510/2911/1211/26 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 304.5 304.0 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 304.5 304.0 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2024/072024/082024/092024/102024/112024/092024/102024/11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 08/2009/0309/1710/0110/1510/2911/1211/26 2024/052024/072024/092024/11 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 08/3009/1309/2710/1110/2511/0811/22