2024年10月工业企业利润点评：降幅缘何收窄？
降幅缘何收窄？ 2024年11月27日 分析师：陶川研究助理：钟渝梅执业证号：S0100524060005执业证号：S0100124080017邮箱：taochuan@mszq.com邮箱：zhongyumei@mszq.com 相关研究 ➢事件：11月27日，国家统计局发布10月工业企业利润数据。1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%。1—10月份，规模以上工业企业实现营业收入110.96万亿元，同比增长1.9%；发生营业成本94.75万亿元，增长2.3%；营业收入利润率为5.29%，同比下降0.34个百分点。 1.美国时事点评：关税“第一枪”的宏观剧本-2024/11/26 2.美国时事跟踪：特朗普财长提名:明牌与暗牌-2024/11/233.2024年10月财政数据点评：10月财政背后的三条经济逻辑-2024/11/194.2024年10月经济数据点评：10月经济的名与实-2024/11/155.美国10月CPI通胀点评：美债和美元何时迎来拐点？-2024/11/14 ➢10月工业企业利润同比降幅收窄，一方面是基数影响，另一方面是政策利好。工业企业利润同比增速从9月的-27.1%收窄至10月的-10.0%，背后基数效应是一大重要影响因素，毕竟10月面临的基数比9月更低、因此更利好10月工企利润增速的反弹。不过若从两年复合增速的角度考虑，增速同样呈现上升趋势（从9月的-9.5%升至10月的-4.1%），那就说明工企利润的改善不单单是基数影响，还与近期利好政策频出、企业加快复苏相关。 ➢哪些数据留下了复苏的“痕迹”？一是中游行业利润增速成功转负为正。10月中游行业利润增速从此前的-15.0%转正至7.9%，其中与科技、出口更挂钩的行业，大多都在10月取得了不错的利润表现。如电子制造业利润增速为18.4%（9月为-41.7%）、运输设备制造业为63.0%（9月为-2.8%）。相较之下，上游和下游利润表现较为逊色一些，不过增速同比降幅均有收窄——上游行业利润增速从9月的-41.0%收窄至10月的-27.5%，下游行业从9月的-27.2%收窄至10月的-10.6%。 ➢二是营收利润率较上月有所改善。量、价、利润率拆解来看，10月依旧表现为“量上价下、利润率负增”的形势。从量上看，虽然工业生产依旧是利润增速的重要支撑项，但受到“十一”节假日休假影响、10月工业生产较9月季节性小幅走弱。从价上看，PPI仍处于下行通道中，价格尚未完全修复的主因在于需求依旧偏弱，这也解释了为何上游行业利润表现较弱。从利润率上看，10月营收利润率较上月有所改善，从9月的-24.4%上升至-11.5%，这与10月工业企业成本费用占营收比重小幅下滑相关。 ➢三是私企和外企利润发生边际改善。10月国有企业、股份制企业、私企、外企的利润两年复合增速分别为-9.7%、-2.3%、0.3%、-5.8%（回顾9月，依次为-6.1%、-5.9%、-7.7%、-19.8%），除了国有企业之外，其余三类企业10月利润增速都较9月发生了不同程度的改善，尤其是私企和外企利润改善幅度最大。这也表明这一轮刺激政策的出台对私企和外企信心的改善最为明显。 ➢往后看，政策的加码依旧有必要。不管是从价格尚未完全复苏、对企业利润的拖累依旧明显来看，还是从上游和下游行业利润表现仍然偏弱来看，均说明政策的进一步加码是有必要的。接下来可重点关注12月中央经济工作会议对明年经济工作的定调。 ➢风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026
