黑色周报：短期价格回落 但是空间有限

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2024/11/18 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员张佩云执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837联系人殷玮岐执业编号：F03120770 目录 01螺纹：短线操作 02热卷：震荡运行 03双焦：短线操作 铁矿：偏弱运行 04 螺纹钢：短线操作 投资策略：短期价格回落但是空间有限01 主要观点 行情回顾：上周螺纹钢价格震荡偏弱运行，基差继续走强。宏观方面，重磅靴子相继落地，短期处于政策真空期，市场在等待12月政治局会议与中央经济工作会议；产业方面，螺纹钢产量、需求持稳，库存小幅累积，供需矛盾暂时不大，不过需求面临季节性转弱压力。 后市展望：（1）需求端，最近一期螺纹钢表需230.84万吨/周，环比增加2.25万吨；（2）供给233.94万吨/周，环比增加0.23万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比增加3.1万吨，目前绝对库存仍然偏低；（4）成本端，即期成本略有走低；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性偏低水平。 走势预判：短期价格回落，但是空间有限。 操作策略 观望或者短线操作。 风险提示 1、利好政策出台（上行风险）；2、需求快速回落（下行风险）。 行情回顾：震荡偏弱基差走强02 现货价格：螺纹钢价格震荡偏弱运行，上周五杭州三级螺纹报3410元/吨，环比前一周下跌100元/吨。 期货价格：偏弱运行，螺纹01合约收在3232元/吨，环比前一周五下跌135元/吨。基差：走强，上周五螺纹01合约基差178元。 钢厂利润：盈利率继续回落03 原料端：上周港口焦炭价格持平、张家港废钢价格上涨10元/吨、日照港PB粉价格下跌29元/吨。 长流程：钢厂即期利润回落，根据模型测算，华东吨钢利润约135元/吨。短流程：华东即期利润下行，吨钢利润约-160元/吨。盈利面：247家样本钢厂盈利率57.58%（-2.16%）。 期货估值：中性偏低04 上周焦炭价格持平、废钢价格微涨、铁矿价格下跌，钢厂即期生产成本小幅走低，而螺纹钢期货价格跌幅较大，期货估值回落，目前静态估值处于中性偏低水平。 供需格局：产量需求持稳库存缓慢回升05 产量：上周螺纹钢产量增加0.23万吨至233.94万吨。 需求：上周螺纹钢表观需求增加2.25万吨至230.84万吨。库存：上周螺纹钢库存增加3.1万吨至445.49万吨。 重点数据/政策/资讯06 财政部等三部门发布多项楼市税收优惠新政。其中提出，购买家庭唯一及第二套住房，140平方米及以下按1%税率征收契税，并明确北京、上海、广州、深圳可以与其他地区统一适用二套房契税优惠。在城市取消普通住宅标准后，对个人销售已购买2年及以上住房一律免征增值税。土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点。 财政部于日前发布通知，提前下达2025年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算566亿元。其中，住房保障资金预算119亿元、城中村改造资金预算100亿元、老旧小区改造332亿元、棚户区（城市危旧房）改造15亿元。央行：10月末，中国M2余额同比增长7.5%，增速高于上月0.7个百分点；M1同比下降6.1%，较上月收窄1.3个百分点，为年内首次增速回升。1-10月全国固定资产投资（不含农户）423222亿元，同比增长3.4%。美国10月PPI全线回升，同比涨幅由前值1.9%扩大至2.4%，超出市场预期的2.3%。美国10月CPI同比上涨2.6%，自3月以来首次出现同比加速，符合市场预期，前值为上涨2.4%；环比增速则持平于0.2%。商务部：2024年1-10月，我国实际使用外资金额6932.1亿元人民币，同比下降29.8%。住建部：全国保交房工作推进有力，截至11月13日，全国已交付285万套。另外，截至10月31日，“白名单”项目贷款审批通过金额超3万亿元。 河南拟发行全国首批“置换存量隐性债务”再融资专项债券。河南省财政厅公告，拟于11月15日发行再融资专项债券318.169亿元，期限10年，置换存量隐性债务。 02 热卷：震荡运行 投资策略：短期价格宽幅震荡01 主要观点 产业回顾：五大材产量小幅减少，热卷产量回升后维持稳定，供应端仍存压力，需求恢复处于稳定，商品卷增加，处于偏弱平衡。海外反倾销落地影响已经体现，热卷出口短期峰值将出现，同时，内贸需求投机偏好转变，需求端存潜在压制。目前，下游五大材出现小幅累库，钢厂在兑现利润。热卷库存社库持续去库已经进入往年均值区间，但钢厂库存存累库压力，若无进一步宏观预期的接力，预计热卷价格宽幅震荡下行，关注累库的压力，贸易商投机库存的抛货意愿。 行为回顾：短期来看，上周开平互现整理，空头占优，本周空头建仓下行且伴随着放量，短期内难以扭转弱势的预期，下周观察持续建仓的可能。 走势预判：短期价格宽幅震荡。 操作策略 短期弱势运行，关注政策落地。 风险提示 1、利好政策出台（上行风险）；2、累库路径构建（下行风险）。 估值：价格震荡下行基差稳中上升02 现货价格：热卷价格小幅回落，周五上海热轧板卷4.75报3410元/t，环比前一周下跌100元/t。 期货价格：冲高回落，热卷01合约收在3420元/t，环比前一周下跌121元/t。基差：走强21元，目前热卷01合约基差10元。 估值：热卷利润维稳03 原料端：上周焦炭（山西）价格下跌17元/t、唐山废钢价格上涨100元/t，PB粉：61.5%（日照）价格下跌40元/t。 HC利润：钢联热轧卷板利润回落，吨钢利润约-260.42元/t（-15.26）。 盈利面：247家样本钢厂盈利率57.58%（-2.61%）。 驱动：供给维稳,04 产量：上周五大材产量维稳，日均铁水235.94t/d（周环比1.88t/d)，预期铁水趋稳，分流到热卷的实际产量减少，MS小样本308.51wt（周环比-3.01wt）。产能利用率回升维稳，复产仍在落地。 驱动：需求持稳，短期韧性仍存05 需求：上周五大材表需走平，钢联热卷表需维稳，MS小样本317.50wt（周环比-1.51wt）。热卷商品卷回升，内供卷维稳。 驱动：钢厂累库，社库去库持续06 库存：工厂库存热卷MS小样本79.54wt（1.79wt），厂库近期首次累库，贸易商投机热情消退，累库压力存在。社会库存MS小样本242.75wt（-10.78wt），社库高位去库持续。 03 双焦：短线操作 01煤焦投资策略 主要逻辑 焦煤：供应方面，多数煤矿生产积极性尚可，焦煤供应较为稳定，不过煤矿新增订单较少，矿端持续累库。蒙煤方面，贸易商接货意愿普遍偏低，多压价采购，口岸成交冷清。需求方面，焦钢博弈持续，焦炭第二轮提降落地，焦企利润受到影响，对原料煤压价意愿较强，多以低库存策略为主；钢厂方面，宏观影响逐步减弱，下游对原料端补库较为谨慎，以刚需补库为主。综合来看，短期焦煤震荡运行，重点关注市场情绪变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，随着焦炭二轮降价落地，焦化盈利能力有所收窄，不过原料煤价格同步下跌，成本支撑减弱，短期内焦企仍有一定利润，整体供应尚且企稳。需求方面，近期黑色期货盘面震荡，部分成材价格波动上涨，但需求终端大多较为谨慎，成材实际成交欠佳，叠加钢材即将进入消费淡季，钢厂多以刚需补库为主。综合来看，焦炭供需基本面偏宽松，短期内预计焦炭盘面或将震荡运行，后期需关注市场情绪波动情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 简要介绍短期区间操作为主焦煤主力合约关注区间【1200，1500】 风险提示 下行风险：焦煤—需求不及预期；焦炭—原料成本坍塌、下游需求弱上行风险：焦煤—供给出现问题，蒙煤通关大幅下降；焦炭—政策刺激超预期、钢材需求大幅上涨 焦煤现货价格弱稳运行01 内煤价格：焦煤主产地现货价格下跌，山西吕梁焦煤1560.00元/吨（-20.00）； 河 北 邯 郸 焦 煤1660.00元/吨（-）； 外煤价格：澳大利亚主焦煤港口库提价1655.00元/吨（-50.00）；俄罗斯港口库提价1380.00元/吨（-46.00）。蒙煤价格1420.00元/吨（-10.00）。 简要介绍期货价格：本周焦煤期货收盘价呈震荡趋势，截至目前为1261.00元/吨（-61.50）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤基差走阔02 现货价差：山西焦煤与甘其毛都蒙煤价差小幅波动，目前价差为140.00元/吨（-10.00）。 期货价差：本周焦煤期货价差基本 企 稳，09-01合 约 价 差 为118.00元/吨（+3.50）。 基 差 ：山 西 焦 煤 基 差 走 阔，为299.00元/吨（+41.50）；蒙煤基差为159.00元/吨（+51.50）。 焦煤供应变化不大03 供给端：截至最新数据，我国110家洗煤厂焦煤日均产量为57.41万吨（-0.19），较上周日均产量下降，110家洗煤厂开工率为68.30%（-0.12）。 供应方面，多数煤矿生产积极性尚可，焦煤供应较为稳定，不过煤矿新增订单较少，矿端持续累库。 焦企利润下滑04 日均产量：230家焦企产能利用率（剔除淘汰产能）72.49%（-0.36），焦化厂日均产量66.14万吨（-0.31）；钢厂焦炭日均产量46.86万吨（-0.05）。 利润情况：焦钢博弈持续，30家独立焦企吨焦平均利润36.00元/吨（-21.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤上游持续累库05 总库存：整体库存小幅增加，焦煤 总 库 存 推 算 为2822.83万 吨（+40.71）。 库存结构：具体来看，炼焦煤煤矿 库 存 目 前 为326.50万 吨（+12.00）；下游钢厂与焦化厂焦煤库存1650.45万吨（+5.49）；炼焦煤16港口库存845.88万吨（+23.22）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦炭第二轮提降落地01 现 货 价 格： 焦 炭 现 货 价 格1830.00元/吨（-），河北主流焦 炭 现 货 价1850.00元/吨（-50.00），山东1860.00元/吨（-50.00），河南1800.00元/吨（-50.00）。 港口价格：港口贸易商焦炭现货价格1720.00元/吨（-80.00），港口焦企焦炭现货价格1847.00元/吨（-40.00）。 简要介绍期货价格：本周焦炭期货收盘价呈波动趋势，截至目前为1902.00元/吨（-87.00）。 焦炭内外价差走阔02 价 差 ：截 至 最 新 数 据，出 口 焦炭—国内焦炭价差为294.52元/吨（+45.85）；09-01焦炭期货合约价差为126.00元/吨（+4.50）。 基 差 ：焦 炭 基 差 企 稳，为-325.00元/吨（-）；港口焦炭基差为-118.50元/吨（+27.00）。 铁水产量阶段性高位03 需求：247家钢厂日均铁水产量较 上 期 回 升，为235.94万 吨（+1.88），铁 水 废 钢 价 差 为-32.00元/吨（-98.00）。 利润：247家钢厂盈利钢厂比例57.58%（-2.16）唐山钢坯平均利润为-88.00元/吨（-71.00）。 焦企库存小幅下降04 总库存：整体库存小幅下降，焦炭总库存推算为856.77万吨（-12.42）。 库存结构：具体来看，全样本焦化 厂 焦 炭 库 存 为77.25吨（-6.41）； 下 游 钢 厂 焦 炭 库 存 为579.02吨（-2.50）；焦炭18港口库存200.50万吨（-3.51）。 04 铁矿石：偏弱运行 01投资策略：偏弱运行 主要逻辑 行情回顾：上周期现价格呈现下跌趋势，国内市场成交冷清，港口与矿企价格均有下调。上周五经济