螺纹：价格企稳反弹 但是空间有限

2024-09-01长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681张佩云执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837联系人殷玮岐执业编号：F03120770 九月预判：价格企稳反弹但是空间有限 前期下跌逻辑 （1）宏观层面，交易海外衰退；（2）产业层面，螺纹钢旧国标抛货→钢厂转产热卷+出口下滑→热卷矛盾累积→钢厂大面积减产→原料下跌负反馈。 近期反弹逻辑 （1）宏观层面，海外衰退预期修正+美联储降息预期强化、同时海外降息给国内货币政策留出空间；（2）产业层面，钢厂减产去库、螺纹钢旧国标库存下降，预期需求季节性回升→钢材阶段性供需错配→钢厂复产补库→原料上涨正反馈。 行情能到哪儿 简要介绍（1）长期来看，需求亮点不足，内需承压—地产弱势未改、基建受地方化债掣肘，外需—出口存在走弱风险；（2）短期来看，需求环比有望好转，天气改善→需求季节性回升，价格上涨→投机需求回归；（3）原料方面，整体供需宽松，下游库存偏低，一旦钢企复产，可能存在阶段性补库需求；（4）行情预判，价格企稳反弹，但大幅上行空间有限，RB2501重点关注【3100-3500】。（5）重要时间节点：9月下旬，美联储降息落地+需求成色验证。 目录 01回顾：黑色先跌后涨螺纹率先走强 展望：需求低位回升库存顺畅去化 02 03策略：价格企稳反弹但是空间有限 01 黑色-现货：走势分化01 8月份，黑色现货价格走势分化：1）成材端，螺纹、热卷先跌后涨，螺纹率先走强；2）原料端，铁矿小幅收跌，焦炭、焦煤与废钢价格大幅下挫，双焦跌幅超10%。 黑色-期货：先跌后涨02 8月份，黑色期货价格先跌后涨： 1）成材端，热卷跌幅大于螺纹；2）原料端，铁矿价格微跌，焦煤跌幅近8%，领跌黑色系。 期货市场：涨跌互现03 8月份，工业品价格涨跌互现，文华商品指数下跌2.04%。 02 海外宏观：衰退预期缓解降息预期强化01 美国2024年7月新增非农就业人数仅录得11.4万人，且5-6月下修2.9万人，主要受服务业和政府部门就业放缓拖累。2024年7月，美国CPI同比增长2.9%，预期3.0%，前值3.0%；7月核心CPI同比3.2%，符合预期，前值3.3%。美国7月零售销售增长1%，远超预期，创近一年半新高。美国二季度实际GDP年化季环比修正值3%，较初值2.8%上修0.2个百分点。 8月23日，美联储主席鲍威尔在“杰克逊霍尔经济研讨会”上释放9月降息的最强信号：降息时机已到，联储将行动防止劳动力市场走弱。 国内经济：固定资产投资有所放缓02 GDP：上半年国内生产总值同比增长5.0%。一季度增长5.3%，二季度增长4.7%。从环比看，二季度增长0.7%。 投资：2024年1-7月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.6%。分领域看，基础设施投资增长4.9%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.2%。 消费：2024年1-7月，社会消费品零售总额同比增长3.5%。其中，7月份同比增长2.7%。 进出口：2024年1-7月，货物进出口总额同比增长6.2%，其中出口增长6.7%、进口增长5.4%。 需求-基建：新增专项债发行放量03 新增专项债：截止8月25日，累计发行2.2万亿，发行进度56.1%。其中，8月新增专项债发行计划5767亿，实际发行7970亿，远超计划。9月计划发行6024亿。 超长期特别国债：5月发行2只共800亿，6月发行4只共1700亿，7月发行3只共1680亿，8月发行1690亿。 需求-房地产：弱现实依旧关注政策变化04 2024年1-7月：全国房地产开发投资同比下降10.2%、房屋施工面积同比下降12.1%、房屋新开工面积下降23.2%、商品房销售面积下降18.6%、房屋竣工面积下降21.8%。 据国家金融监督管理总局发布最新统计：目前，商业银行已审批房地产“白名单”项目5392个，审批通过融资金额近1.4万亿元。 需求-制造业：景气水平略有回落05 制造业投资：1-7月份，制造业投资增长9.3%。 制造业PMI：2024年7月，中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月下降0.1个百分点。其中，生产指数为50.1%，比6月份下降0.5个百分点；新订单指数为49.3%，比6月份下降0.2个百分点，表明制造业市场需求有所回落。 需求-进出口：钢材出口连续两个月下滑06 钢材进出口：1-7月，中国出口钢材6123万吨，同比增21.8%；中国进口钢材412万吨，同比降6.7%。 钢材净出口：1-7月，我国钢材净出口5711万吨，同比增加1064万吨，增幅22.9%。 从单月数据来看，7月中国出口钢材783万吨，较上月减少91万吨，环比下降10.41%。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 供给：钢材产量大幅减少07 粗钢产量：2024年1-7月，我国粗钢产量61372万吨，累计同比-2.2%。其中，7月粗钢产量8294万吨，同比减少9.0%，日均产量267.5万吨，环比减少12.38%。 螺纹产量：2024年1-7月，我国螺纹产量11721万吨，累计同比-13.4%。其中，7月螺纹产量1565万吨，同比减少21.6%。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 利润：即期利润回升盈利率大幅回落08 即期利润：8月份，螺纹钢长、短流程钢厂即期利润均持续回升，根据模型测算，目前华东长流程吨钢利润在87元，短流程吨钢利润在-180元。 盈利率：Mysteel调研247家样本钢厂盈利率大幅回落，8月钢厂减产明显，日均铁水产量高位下滑，最近一期数据为220.89万吨。 供需推演：螺纹有阶段性供需错配机会09 供给：8月份螺纹钢产量大幅回落，均值171万吨/周，环比减少55万吨/周。 需求：8月份螺纹钢表需数据继续走低，均值为204万吨/周，环比减少28万吨/周。 库存：8月底螺纹钢库存596万吨，库存去化幅度较大。 9月预测：周均表需回升至232万吨，产量回升至200万吨附近。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 03 策略：价格企稳反弹但是空间有限 期货估值：中性01 8月份，铁矿、焦炭与废钢现货价格下跌，螺纹钢生产成本下移，螺纹期货价格先跌后涨，期货估值提升，目前螺纹钢期货静态估值处于中性水平。 策略：价格企稳反弹但是空间有限02 前期下跌逻辑 （1）宏观层面，交易海外衰退；（2）产业层面，螺纹钢旧国标抛货→钢厂转产热卷+出口下滑→热卷矛盾累积→钢厂大面积减产→原料下跌负反馈。 近期反弹逻辑 （1）宏观层面，海外衰退预期修正+美联储降息预期强化、同时海外降息给国内货币政策留出空间；（2）产业层面，钢厂减产去库、螺纹钢旧国标库存下降，预期需求季节性回升→钢材阶段性供需错配→钢厂复产补库→原料上涨正反馈。 行情能到哪儿 简要介绍（1）长期来看，需求亮点不足，内需承压—地产弱势未改、基建受地方化债掣肘，外需—出口存在走弱风险；（2）短期来看，需求环比有望好转，天气改善→需求季节性回升，价格上涨→投机需求回归；（3）原料方面，整体供需宽松，下游库存偏低，一旦钢企复产，可能存在阶段性补库需求；（4）行情预判，价格企稳反弹，但大幅上行空间有限，RB2501重点关注【3100-3500】。（5）重要时间节点：9月下旬，美联储降息落地+需求成色验证。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add /武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel / 027-65777137