财富管理周报

全球宏观 上周海外宏观数据： ➢美国：11月21日，美国劳工统计局公布美国申请失业救济人数。数据显示，11月9日当周续请失业救济人数较前值增加3.6万人至190.8万人，也高于预期的188万人，该人数增长或与早前波音公司罢工的后续影响相关。11月16日当周首次申请失业救济人数下降至21.3万人，为4月27日当周以来新低，并低于预期的22万人及前值的21.7万人。 ➢欧元区：11月19日，欧盟统计局公布10月调和CPI终值。数据显示，欧元区10月调和CPI同比终值为2%，与预期及初值持平，前值为1.7%；10月调和CPI环比终值0.3%，也与预期及初值持平，前值为-0.1%；10月核心调和CPI同比终值2.7%，与预期、初值、前值均持平。10月份调和CPI同比是欧元区自2021年6月以来首次跌破2%的水平，欧央行12月再降息25bp目前基本成为市场共识。 上周国内宏观数据： ➢LPR：11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布11月贷款市场报价利率。11月一年期贷款市场报价利率和11月五年期以上贷款市场报价利率分别为3.1%及3.6%，均维持不变。第四季度伴随各项经济运行保持回升态势，12月LPR报价有望继续维持。 特朗普任命新财政部长港股再次成为价值洼地 ➢美股三大股指在上周均录得上涨，道指周涨1.96%，创下历史新高。特朗普选中知名基金经理科特贝森特担任美国财政部长。他提出“3-3-3政策”，包括到2028年将预算赤字削减至GDP的3%，刺激GDP增长3%，以及放松管制，增加美国石油产量300万桶／日。 ➢个股方面，特斯拉股价借助胜选继续狂飙，周涨9.93%，使得马斯克身家达到3480亿美元，刷新历史记录。卡车机械公司有望从特朗普放松能源及矿业的国内生产中获益，Caterpillar周涨3.49%。美国司法部要求法院分拆谷歌，出售Chrome浏览器，谷歌前景面临重大不确定性，谷歌周跌4.48%。 资料来源：彭博、东方证券（香港）数据截止：2024年11月22日 财富管理周报2024年11月25日 股票 ➢A股上周持续回调，上证指数再次跌穿3300点。行业方面，白酒货盘价格持续下跌，酒企主动控速调整，食品饮料板块周跌4.08%。牛市预期减弱，非银金融板块持续回调，周跌3.61%。10月社零数据出炉，家用电器，汽车等类目在两新补贴政策下同比增速亮眼，家用电器板块YTD上涨21.88%，汽车板块YTD上涨14.04%。 ➢港股迎来持续回调，恒生指数基本已回到政策预期带来的暴力上涨前点位。恒生指数市盈率再次回到10倍左右，目前极低的估值加上超过4%的股息率让港股成为无可争议的估值洼地。行业方面，阿里巴巴等电商巨头披露三季报，营销成本大增下收入反而增长乏力，阿里巴巴周跌7.45%。 ➢未来新任美国财长贝森特认为日元低估40%，日本央行应该加息以促进日元升值。日本的央行政策对于日股的走向有着不同于其他国家的影响，主要在于日元套利交易的规模巨大。如果未来日本央行面临来自美国逼迫存在加息压力，日股将相应承压。 欧元区经济持续疲软 欧央行降息路径清晰 市场热点 ➢欧洲经济数据持续疲软，10月欧元区制造业PMI仅46, 11月Sentix投资者信心指数持续录得负值。欧元区还将面临特朗普上台后高关税对于出口依赖的欧洲国际的打击，中国新兴产业崛起带来的竞争压力和俄乌冲突带来的悲观情绪。 ➢这一系列的挑战将让欧洲央行的选择余地变得更小，市场预期欧洲央行将在12月12日会议决议上继续降息25个基点，这将有利于欧洲债券。相比于美联储，欧洲央行的降息路径更加清晰，欧洲债券值得投资者额外关注。 基金亮点 ➢联博－欧洲收益基金A2USD(H)(LU1113143496) ➢长久期受益于欧元区利率下行：平均久期为5.47年。目前欧洲央行降息步伐清晰，欧洲债券机遇凸显。 ➢历史验证的超额收益能力：该基金在1年期，6个月，3个月收益率均优于基准指数，显示了基金优秀的选债能力和超额收益能力。 ➢信用风险通过地区配置和分散投资规避：该基金接近32%净值投资于非投资级别公司债券，存在一定信用风险。而基金通过分散持有不同地区，不同公司的债券来规避单一公司信用风险。 资料来源：彭博，东方证券（香港）数据截止2024年11月22日 财富管理周报2024年11月25日 基金详情 ➢欧洲收益基金表现大幅优于基准指数，显示了该基金较强的选债能力。具体数据上，欧洲收益基金一年期收益率为11.10%,基准6.86%，三个月收益率为1.81%，一个月收益率为0.43%。该基金表现与欧债利率呈现明显反比，23年底欧债利率快速下探导致净值升高较快，2024上半年欧债利率反弹，净值表现走平，但随着欧洲央行降息步伐开启，基金净值再次明显走高。 ➢欧洲收益基金主要投资与欧洲发达国家的债券，政治风险较低。信用评级上，该基金整体评级为BBB+,基金投资31.62%于非投资级公司债上，存在一定风险，但基金通过分散投资来规避风险，共持有568只债券，前十大持仓均为欧洲政府债券。 美国国债先反弹后走熊中国国债延续强势 债市 ➢美国：近两周，特朗普内阁的多位要职陆续落地，上周美联储前理事KevinWarsh担任财政部长的概率有所升高，引发美债出现反弹。上周公布的初请失业金人数下降6000人，并降至4月以来的最低水平，叠加上周俄乌的战事变化，又引发美债走出熊平走势。截至上周末，10年期美国国债收益率与上周末基本持平，2年期美国国债收益率上涨约6bp至4.37%。 ➢中国：上周15日，1.45万亿元MLF到期后，上周投放量逐日递增，上周央行公开市场全周净投放流动性668亿元，央行连续净投放，流动性状况已逐步好转。随着新一轮化债政策落地，11月中下旬开始各地政府债加速发行，上周21日，本轮用于“置换隐性债务”的特殊再融资专项债中，首批10年以上的超长债发行，市场对其接受度较强，长期限国债延续强势，10年国债收益率创下两个月来新低。上周，2年期国债收益率下跌1bp至1.39%，10年期国债收益率下跌1bp至2.08%。 市场短评 ➢上周，美债先反弹后又走出熊平走势，彭博美国国债指数小幅上涨0.11%，彭博美国公司债总回报指数及高收益债指数分别上涨0.14%及0.28%。欧盟统计局公布的10月份调和CPI数据显示10月份调和CPI同比跌破2%的水平，是欧元区自2021年6月以来首次，叠加欧元区经济较为脆弱，12月再次降息基本成为市场共识，彭博欧洲综合总回报指数上涨0.28%。中资美元债大致与上上周持平，彭博中资美元债总回报指数微跌0.01%，中资美元投资级债券指数及投资级指数分别上涨0.1%及下跌0.04%。 数据来源：彭博，东方证券（香港），数据截至：2024年11月24日 财富管理周报2024年11月25日 中资境外债市场 上周公司重要新闻 ➢11月20日，广州合景控股集团有限公司发布关于“H20合景6”及“H20合景8”复牌的公告。11月11日，经“H20合景6”及“H20合景8”债券持有人会议审议通过，以及发行人与全体债券持有人后续协商一致并签署的相关协议，全体债券持有人同意将“H20合景6”及“H20合景8”债券利息兑付宽限期调整为540个连续交易日，宽限期内不触发发行人违约事件。 ➢11月21日，美的集团股份有限公司在微信公众号发布其子公司海南美的楼宇科技有限公司与东芝电梯株式会社签署股权认购协议，计划收购东芝电梯与其士国际集团在中国的合资公司股份，此次收购完成后，美的将获得东芝电梯中国控股权，预计交易将在2024年第四季度完成。 中资境外债市场 财富管理周报2024年11月25日 一周大行观点 上周大行观点精选 高盛指出，全球投资者在2025年有充分的理由涉足债券市场，拓宽股权投资视野，探索替代化的路径，同时在市场潜在的动荡中捕捉机遇。正向债券 高盛还认为，绿色型债券市场是固定收益资产领域中增长规模最快的细分领域之一，从中可以找到大量赚取收益的机遇，以利用更高的收益率。正向债券 高盛 阿里管理层对第三财季的指引相对乐观，因此高盛预计第三财季及第四财季阿里CMR增长将加快至5.4%及6.2%，之前预测为4.6%及5.7%。正向阿里 Wilson在摩根士丹利的2025年展望中写道：“随着美联储明年降息以及商业周期指标继续改善，我们预计企业盈利增长将继续扩大。正向降息 摩根士丹利 摩根士丹利发表报告，在阿里健康公布上半财年业绩后调整预测模型，料2025至2027财年营收增长率为11%/10%/10%，IFRS净利润率为5.3%/6.7%/8%，换算为未来三年IFRS净利润年均复合增长率为35%。正向阿里健康 对于摩根大通的策略师来说，短期美国国债的收益率已经攀升到足够有吸引力的程度。正向国债 美银证券称，第三季小米电动车销售占总收入的一成，毛利率按季扩大至17.1%，预计第四季毛利率将进一步因规模效应及产品结构改善而扩大，预计未来两年电动车的出货量将分别达到30万辆及40万辆，受惠于SU7的强劲需求、明年推出新SUV型号以及明年下半年第二阶段工厂或会扩张。正向小米电动车 美银证券 富国银行：上调标普500指数2025年底目标至6600点富国银行表示，鉴于美国经济实力强劲以及美国当选总统特朗普可能放松对企业的监管，预计美股将在2025年再次大幅上涨，上调标普500指数2025年底目标至6600点。正向美国标普500 富国银行 大和解释指，电力板块在首三季表现领先整体市场，受惠于这些股票在持续的“去风险”情绪下的防御性。正向电力 大和 数据来源：格隆汇数据截止日期：2024年11月25日东证国际财富管理 风险揭露/免责声明 本文件所载数据只供参考之用。东方证券(香港)有限公司或其关联成员(统称「东方证券(香港)」)并无顾虑任何特定投资者之特定投资目标丶财务状况丶或风险承受程度，所以投资者不应以文章中提及的内容作为投资决定的单一考虑因素。投资者于投资相关产品前应审慎评估，或连系东方证券(香港)专人咨询，确保该等产品特性与风险适合及符合其个人情况。 本文件所载资料并不拟提供予置身或居住于该等法律上限制东方证券(香港)发放此等资料之地区的人士或实体使用;及在任何地区向任何人士或实体进行申购或投资证券或投资产品的要约或游说乃属违法时,则上述资料不应视为向该等地区进行该等要约或游说。上述资料亦不拟提供作为专业意见,因此不应赖以作为专业意见。 本文件所述内容未经证券及期货事务监察委员会审阅。任何投资均带有风险，过往表现未必可作为日后表现的指引，基金单位价格可升可跌，投资者可能损失全部或部分投资金额。投资者需详细阅读并了解产品详细说明书及/或产品备忘录及/或条款说明书及其他相关文档(包括但不限于产品资料概要)(统称「产品说明书」)的内容，以获取进一步资料，包括但不限于各项风险因素、收费、税务、资产净值计算、申购及赎回条款等，请点击基金以了解更多相关风险披露声明。本文仅供专业人士使用，你应就上述资料内容谨慎行事，如对有关资料的任何内容有任何疑问，应寻求独立专业意见。 本文件内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动，包括受汇率、市场指数、有关公司相关资料或其他因素而变动。本档内容可随时更改，东方证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。证券/投资产品过去的表现不可作为未来表现的指标，同时未来回报是不能保证的，投资者可能蒙受所有最初存入资金的损失。 虽然本文件所载资料来自或编写自东方证券(香港)相信是可靠之来源，惟东方证券(香港)并不明示或暗示地声明或保证任何该等数据之准确性丶完整性或可靠性,惟东方证券(香港)不会就有关数据的遗漏、错误、不准确、不完整或其他情况或由于信赖有关数据而蒙受或招致的任何损失或损害(不论任何形式的直接、间接或相应的损失或其他经济损失)承担任何责任。东方证券(香港)不会就第三方所提供的或引用自第三方的数据内容承担任何责任。未经东方