研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美国将对中加墨征收关税，全球汇率市场波动加大 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，因特朗普誓言要对加拿大、墨西哥和中国征收关税，以及美联储会议纪要显示官员们倾向于未来以渐进的方式降息；美债收益率和美元指数短期回升，全球风险偏好整体降温。此外，多方确认黎以达成停火，且拜登表示将在未来几天与多个国家推动在加沙地区停火，全球避险情绪短期大幅降温。国内方面，中国10月份国民经济运行稳中有进，主要经济指标回升明显，经济复苏有所加快；但短期由于美国将要对中国加征关税，人民币汇率的贬值以及市场情绪降温，国内市场风险偏好继续降温。资产上：股指短期震荡回调，维持为短期谨慎观望。国债高位震荡，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎做多；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在电池、能源金属以及华为手机等板块的拖累下，国内股市继续下跌。基本面上，中国10月份国民经济运行稳中有进，主要经济指标回升明显，经济复苏有所加快；但短期由于美国将要对中国加征关税，人民币汇率的贬值以及市场情绪降温，国内市场风险偏好继续降温。操作方面，短期谨慎观望。 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 黑色金属：需求继续走弱，钢材期现货价格弱势震荡 【钢材】周二，国内钢材期现货市场继续弱势震荡，市场成交量继续小幅回升。特朗普在社交媒体上指出对中国进口产品加征10%的关税，力度低于之前市场预期。基本面方面，现实需求继续走弱，西北部分资源开始南下，数量不大，但投放区域较为广泛，且未来1-2周全国范围内气温有所下降，市场对于需求走弱预期进一步担忧。供应方面，钢厂利润尚可，五大品种成材产量环比回升。 未来钢材供应下降过程或较为曲折。目前市场主要针对冬储定价博弈，近期钢厂冬储政策也陆续公布。短期钢材市场仍以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格延续小幅反弹。上周铁水产量小幅回落，但盈利钢厂占比50%以上，铁水短期不具备大幅下降驱动。钢厂冬储补库也在继续。矿石需求短期仍处于高位。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升82万吨，到港量则大幅下降484.7万吨。品种方面，纽曼块与纽曼筛后块价差收窄至1元/湿吨，处于近期较低水平，主要由于纽曼块筛后块在港资源紧张，性价比较高，而纽曼块性价比低于纽曼块筛后块，导致价差小幅收窄。近期铁矿石价格主要跟随钢材价格与宏观预期波动。短期预计以区间震荡思路对待。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁现货价格小幅回落，硅锰现货价格持平。成材产量小幅回升，铁合金需求相对平稳。11月25日华东某钢厂硅锰定价6290元/吨，招标数量3600吨，承兑含税到厂。本端，天津港报价半碳酸33-34元/吨度，加蓬38-38.5元/吨度，澳块42-43元/吨度，锰矿走势相对平稳。11月钢厂招标逐步接近尾声，市场进入盘整状态，临近月底，等待新一轮的钢厂招标启动。供应继续小幅回升，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国43.47%，较上周减0.61%；日均产量27420吨，增125吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5900-6100元/吨，75硅铁价格报6600-6800元/吨。需求表现平稳，硅铁产量目前减产意愿低。兰炭价格短期暂稳，现府谷市场中小料主流价格出厂价现金含税860-1100元/吨。Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率全国42.16%，较上期增0.72%；日均产量17310吨，较上期增310吨。短期来看，铁合金短期以区间震荡思路对待。 有色金属：期价驱动转为基本面，关注震荡区间的突破方向 【铜】宏观方面，关注11月27日的美国10月核心PCE物价指数及其对美元指数的影响。供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低，加工费上周（11.18-11.22）小幅反弹0.31美元至10.64美元/吨、但尚未出现明显拐头；11 月炼厂检修数量增加至8家，国内产量仍然存在进一步下降的可能，进口盈利在（266.22,1065.55）元的区间内波动，海外电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，精铜杆周度开工率录得84.62%、环比增幅1.82%，再生铜杆周度开工率录得24.26%、环比降幅0.79%，铜管、铜棒需求具有一定韧性。受铜价低位震荡的影响，下游补库状况有所好转，大幅去库2.84万吨至13.29万吨。当前，暂无明显宏观扰动，铜供需格局暂无显著矛盾，预计铜价走势维持震荡格局，但需留意震荡后期价的突破方向。 【锡】供应端，缅甸佤邦复产情况暂无进一步的消息，而加工费处于低位徘徊，云南、江西炼厂部分冶炼企业维持正常生产，周度总开工率录得65.11%，但受原料紧张影响较为突出，难以进一步冲高；周度进口利润处于（2479.63,7251.11）元的区间内波动，印尼锡锭供应充足，大量通过进口流入国内，缓解国内锡锭因矿端紧张而产生的供应压力。需求方面，电子产品消费具有韧性、但可能因旺季逐渐过去而出现阶段性回落，光伏开工延续弱势，锡化工开工高位小幅震荡——短期内下游需求或小幅下滑、却仍有韧性。当前矿端扰动无缓解迹象，产需矛盾暂不突出，预计期价维持震荡、但需警惕期价在强支撑后向上突破。 【碳酸锂】供应端，受碳酸锂价格重心有所上行的影响，周度矿价小幅反弹；碳酸锂厂周度产量反弹至15072吨，开工率录得47.71%、环比录得+1.79%。需求端方面，11月磷酸铁锂排产量或达到27.9万吨的高位、环比录得+7.04，三元材料排产量或达到5.6万实物吨、环比录得-4.78%，下游电池企业需求情况仍然较强。11月21日行业库存录得108301吨，周度去库752吨。虽然海外矿山停产造成期价大幅冲高，但国内产能过剩和供过于求的格局造成期价难有持续上行的动力，价格冲高后迅速回落。在基本面无持续做多或做空因素存在的情况下，预计期价仍然维持震荡运行。 【镍&不锈钢】周二镍价低位震荡，现货升水稳中有跌，不锈钢价格继续下跌。供应端，镍矿受菲律宾发船装运减缓影响，港口库存小幅去库。镍铁方面，社会库存维持相对高位。不锈钢，淡季来临市场出货情绪增强，叠加钢厂出货减缓，社 会库存小幅下降，实际需求并未出现好转。总体来看，镍与不锈钢供需过剩的格局仍然维持，但是镍和不锈钢价格已经反应较为悲观的基本面预期，预计价格维持底部震荡，关注12月中央经济工作会议财政政策刺激力度。 【工业硅】周二工业硅增仓下跌，或受多晶硅排产大降影响。供应端，工业硅开炉数量周度环比减少3台，整体开炉率42.5%。需求端，有色网统计的多晶硅11月排产环比下降15%，预计12月排产继续下降18%左右。有机硅虽有部分需求开始招标，但价格上涨阻力较大。库存方面，目前金属硅行业库存偏高，注销仓单并未完全转移到下游客户。总体来看，工业硅供需格局仍然维持过剩，市场整体库存处于高位，光伏行业调整周期较长，基本面暂无驱动价格反转上行的因素，在无大幅减产的情景下，工业硅价格预计维持低位震荡。 【铝】国内电解铝持稳运行，氧化铝价格持续上涨成本端压力仍存。新疆发运有继续好转的迹象，库存拐点或出现。截至11.25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.1万吨，国内可流通电解铝库存42.5万吨，较上周四累库1.2万吨。国内电解铝依然处于低库存且高成本的状态，市场正逐步消化铝材取消退税带来的影响，市场情绪略有缓解。预计氧化铝价格偏强运行，沪铝价格维持震荡。 【锌】锌基本面供应端紧缺延续，供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。截至11.25日，SMM七地锌锭库存总量为10.82万吨，较11月18日降低1.97万吨，较11月25日降低1.05万吨，国内库存录减。当前国内供给端虽仍旧偏紧但进口窗口的打开一定程度能够缓解偏紧状况。矿紧局面犹存，终端消费近期小幅改善，预计锌价短期将维持偏强震荡。 【金/银】现货金价周二持稳，稍早一度触及一周最低至2605.13美元/盎司，此前以色列与黎巴嫩达成停火协议，避险需求趋软，但对乌克兰问题和美国当选总统特朗普关税计划的担忧限制了金价跌幅，金价周二收报2633美元/盎司，涨幅约0.29%。美元指数周二冲高回落，美债收益率反弹受阻，则给金价提供了一些支撑。关注本周公布的美联储11月会议记录，GDP数据以及核心PCE物价指数。 能源化工：情绪溢价回吐，价格震荡修复 【甲醇】太仓甲醇市场稳中整理。基差早间走弱，午后维稳。现货价格参考2560-2565。11月底参考价格2565-2570，12月下旬纸货参考2605-2610。近期欧美甲醇市场高位整理。美国价格参考119-120美分/加仑；欧洲价格参考435-440欧元/吨，远月价格参考430-435欧元/吨。欧美前期停车检修的甲醇装置仍未能预期重启恢复。据悉，伊朗甲醇开工目前不足四成，该地一套年产165万吨甲醇装置计划本周停车。隆众资讯统计2024年11月26日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量16660吨。暂无恢复、新增检修及计划检修装置。内地供应充足，装置运行稳定，天然气限气影响预计在12月，传统下游需求走弱，逐步进入淡季，但目前烯烃外采需求支撑，内地供需结构尚可。港口到港预计恢复正常，盘面回调后，基差走强，对价格有一定支撑。基本面上看短期供应压力依然较大，但存在边际转好。05合约受国内外限期影响以及宏观政策推动，价格或偏强。 【LLDPE】PE市场价格探涨。华北地区LLDPE价格在8530-8750元/吨，华东地区LLDPE价格在8600-8850元/吨，华南地区LLDPE价格在8700-8900元/吨。PE美金市场窄幅调整，线性货源主流价格在960-985美元/吨，高压货源主流价格在1170-1200美元/吨，低压膜料主流区间在915-955美元/吨左右。LLDPE及LDPE进口窗口持续打开，其他类别进口窗口处于开启及待开启状态。农膜需求见顶后走弱，当前支持尚可，12月进入淡季，供应端装置检修水平较高，新增产能计划逐渐兑现，标品产量不多。产业库存下降，且同比较低，PE维持近强远弱格局。关注远月做空机会。 【聚丙烯】PP市场窄幅波动，幅度在10-30元/吨。华北拉丝主流价格在7350-7450元/吨，华东拉丝主流价格在7480-7570元/吨，华南拉丝主流价格在7580-7680元/吨。国内聚丙烯美金市场价格部分下跌，均聚975-1000美元/吨，共聚950-1100美元/吨，透明990-1120美元/吨。隆众资讯11月26日报道：两油聚烯烃库存60.5万吨，较前一日下降5万吨。产业库存偏低，检修损失量依然偏高，短期看 基本面矛盾不突出，但新增产能释放，下游需求逐渐进入淡季，价格预期走弱 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用