ADC行业：中国力量，大有可为

核心观点

抗体偶联药物（ADC）作为肿瘤治疗领域的新兴热门领域，全球和中国市场均呈现快速增长趋势。中国已成为全球ADC研发的核心参与者，国产ADC新药约占全球管线的40%，并持续获得多笔ADC授权交易，凸显海外合作方对国内ADC产品的认可。

关键数据

• 全球ADC市场规模： 预计2030年达到647亿美元（对应30.0%复合年增长率），增速远超同期生物药市场。
• 中国ADC市场规模： 预计2030年达到662亿元（对应72.8%复合年增长率）。
• 中国ADC研发管线： 国产ADC新药约占全球管线的40%，靶点相对更加集中，在HER2、TROP2、CLDN18.2和EGFR这四个靶点上，中国企业开发的ADC候选药物数量分别占全球管线数量的63.6%、76.5%、85.7%和30.8%。

研究结论

• 三种受益类型：
  • ADC龙头Biotech： 具备强大ADC技术平台，已开发多款差异化ADC药物，例如科伦博泰。
  • 创新大药企： 具备强大研发实力及独特的ADC技术平台，已积累多款差异化ADC临床药物，具备强大商业化能力，例如恒瑞医药。
  • ADC外包服务公司： 具备全面丰富的技术能力、全球领先的ADC外包服务公司，例如药明合联。
• 投资建议： 首次覆盖科伦博泰、恒瑞医药、药明合联，均给予“买入”评级。
  • 科伦博泰： ADC行业首选推荐，目标价230港元。
  • 恒瑞医药： 创新药迈入收获期，国际化加速前行，目标价人民币61元。
  • 药明合联： 全球领先ADC外包服务商有望持续受益，目标价35港元。
• 投资风险： 核心产品研发进度延误或失败、国际化进程延误或失败、商业化销售不及预期、竞争激烈、中美地缘政治摩擦加剧。