期货研究：价格涨港口库存新高 神秘“中国力量”引领铁矿大变天

期货研究 第 1 页 3/7/2017 开利财经 【特别关注】 价格涨港口库存新高 神秘“中国力量”引领铁矿大变天 【开利综合报道】黑色系期货的走势向来牵动众人心，今天来讲讲铁矿石。2017年以来，铁矿石价格延续涨势、近两个月上涨了20%！在商品里颇为抢眼。诡异的是，伴随价格上涨，港口库存也是一路飙升，一边是价格上涨，一边是港口天量库存，涨的让人有点心虚。从价格走势上看，铁矿石期货价格始终处于对现货追逐的贴水状态中。 市场供应宽松价格就一定跌？你错了！理论上来说，商品供应宽松、库存增加，价格通常都会跌，可铁矿石偏不。今年铁矿石期、现货价格一路上涨，库存也越堆越多。据海关统计，1月份我国铁矿石进口量为9200万吨，同比增长12%，单月进口量为仅略低于去年9月份的历史次新高水平。自去年8月份以来港口铁矿石库存量一直在1亿吨以上的高位。国内钢铁进口铁矿石库存平均天数为28天，也处于较高水平。 谈到这一现象，西本新干线高级研究员邱跃成表示，就铁矿石来看，市场整体供应宽松基本是确定的事。影响矿价走势是多方面综合形成的结果，很难单纯从供应宽松就能判断价格一定会趋弱。推动今年以来铁矿石价格大涨的主要原因，邱跃成给出三方面的分析： 一是钢厂利润一直处于高位，钢厂对矿石采购比较积极，尤其是在钢厂利润扩大阶段，钢厂倾向于使用高品矿来提高产量，在一定程度上引起高品位铁矿石资源相对偏紧，价格上涨；二是开年以来全国多个地方基建投资加码，例如新疆2017年固定资产投资目标增速就高达50%以上，这些都直接刺激了钢铁行业，而相关最上游的铁矿石等原材料则更是受此影响价格走强；三是我国明确6月30日前清除生产建筑用钢的中频炉、工频炉产能，这部分退出的产能很大部分将通过提高现有的高炉利用率来弥补，将提升铁矿石需求将进一步上升的预期。 “当前整个黑色系商品中，铁矿石的基本面可以说是最弱的，当前价格涨至90美元/吨上方也已超出了多数机构的预期。这样的价格不但刺激海外矿山加速释放产能，也将刺激国内矿山复产逐步增多。从中长期来看，铁矿石价格难以持续当前的高价位，多数时候将会跟随钢材价格以及钢厂利润变化而波动，整体震荡趋弱的可能性较大。”邱跃成称。 据业内人士测算，2017年海外铁矿石新增供应将达到8000万吨左右，且增量主要来自巴西和澳大利亚，高品位矿增量接近7000万吨。国内矿方面盈利好转，整体开工率在2月下旬已提升到68%左右，全年预计国产矿增量将超过1500 期货研究 第 2 页 3/7/2017 开利财经 万吨。钢材市场供需良好，螺纹钢期货有望上4000？相比铁矿石，市场对于钢铁产业链的另一期货品种——螺纹钢的期待显然更高。有业内人士大胆预测，今年可能螺纹钢期货价格会站上4000元/吨。 钢材现货市场在去产能政策不断加码以及基建发力提振下，供需基本面良好，国内钢价在去年上涨幅度超过千元的基础上，今年以来继续大幅上涨。有钢铁现货市场人士介绍说，需求层面今年整体需求启动较往年更早，节后数天内一批房地产和基建项目就开始动工，春节后第三周社会库存和钢厂库存总量就已开始下降，第四周开始库存全面转入下降通道。 在各地纷纷发布大规模基建计划的刺激下，目前市场普遍预期上半年基建投资增速将达到20%左右。房地产尽管销售增速从去年10月份开始下降，但在开发商拿地积极、新开工、在建面积较高的情况下，整体上半年投资增速预计都不会明显下滑。随着市场进入金三银四消费旺季，需求存在进一步改善的预期。供给层面发改委明确上半年全面取缔生产建筑钢材的工频炉、中频炉产能，而两会期间华北地区钢厂限产50%，以及环保部不定期的环保督查，对整体供应将会形成影响，尤其是建筑钢材供应仍将受到明显抑制。 “当前国内市场库存已进入消化阶段，钢厂库存普遍处于低位，如果3、4月份需求不被证伪，进入旺季后供应层面可能会出现一定缺口。因此，整体来看我觉得短期钢价下跌主要还是回避政策风险以及平抑厂商过高利润，出现暴跌的可能性非常小，在价格回调释放风险后，3月中下旬国内钢价有望出现新一轮上涨，后期螺纹钢期货价格达到4000元/吨的可能性依然较大。”有业内人士大胆预测。 铁矿石期货是国内商品期货市场的明星品种之一。2013年上市至今，大商所铁矿石期货已经发展成为全球最大的铁矿石衍生品市场。大商所铁矿石期货的市场规模位列全球铁矿石衍生品首位。2016年大商所铁矿石期货成交量是新交所掉期和期货合约合计的25.89倍，日均持仓量的1.13倍。更加难能可贵的是，铁矿石期货还在不断创新和完善，与现货企业之间的互动越来越深。 最新数据显示，截至今年2月，铁矿石期货整体运行稳中向好，产业主体参与积极性普遍提高，期货市场发现价格、套期保值功能发挥充分：一是2016年大商所铁矿石期货成交量和持仓量稳步提升，已成为全球交易规模、持仓规模最大的铁矿石衍生品。 二是铁矿石期货客户结构持续改善，法人客户的市场参与度不断提高。钢铁行业企业进入期货市场进行套期保值、规避风险的积极性较高。 三是铁矿石期货实物交割顺畅。截至铁矿石1701合约，铁矿石共交割321万吨，交割地点集中在华东的青岛港、连云港和日照港。交割方式包括仓库、厂库和提货单三种方式，其中厂库交割占比逐步提升。交割矿种以PB、卡粉等主流矿为主，主流矿交割占比近90%；同时，国产精粉共实现交割11万吨，非主流矿种的交割参与度有所提高。 四是大商所铁矿石期现价格良性互动。2016年铁矿石期现价格相关性高达 期货研究 第 3 页 3/7/2017 开利财经 0.99，境内外价格联动性也日益增强。铁矿石期货价格已成为国内外现货市场的重要参考，2016年全球前十大贸易商全都参与大商所铁矿石期货交易，铁矿石期货的国际影响力不断提升。同时，铁矿石期现货价差较稳定，主力合约基差均值为52.6元/吨，期现货基差能够合理回归。 另据大商所理事长李正强透露，大商所铁矿石正在积极推进国际化相关工作。他说，围绕铁矿石期货品种未来将努力做好以下几个方面的工作：第一，积极引进境外市场投资者，引进境外市场投资者参与大商所铁矿石期货交易，跟期权上市、场外市场建设共同成为大商所2017年三大重点工作，目前各项工作正在稳步推进。 第二，不断完善现有期货合约规则制度。紧紧围绕服务实体经济需要，致力于不断改进和完善铁矿石合约设计、制度安排，深入开展保税交割业务，进一步降低市场运行成本、提高市场运行效率，努力解决合约连续性、交割顺畅性、市场参与便利性等方面的问题。 第三，加大实体产业合作支持力度。将持续开展各种培训活动，进一步发挥煤焦矿产业大会平台，促进产业实体与期货市场的沟通交流，同时在青岛、唐山等地区建设市场培育基地，为更多的钢铁企业、矿山、贸易商参与期货市场套期保值提供多方面支持。 旺季可期 矿价有望企稳反弹 【开利综合报道】铁矿石期价近期走势颇为疲软，I1705合约在涨至741.5元高点后，便开始震荡下行，重回680附近支撑位。综合分析看，本轮回调主要是受钢材期货下跌带动，同时唐山烧结机限产、部分地区高品矿供给急缺现象出现缓解等，一起促使资金出现高位获利了结情绪。 上周铁矿石港口库存继续增加达13166万吨，排除因天气原因导致疏港不畅而减少的一周，港口库存已连增11周，而随着海外矿山相继增产，铁矿石总量供大于求矛盾将愈演愈烈。但是，目前支撑矿价上涨的是供需结构性问题，即高品位资源供需偏紧，钢厂在吨钢利润较高的情况下开始加达高品矿配比，不过就在上周，衡量结构性问题的重要指—高低品矿价差时隔近两个月开始减小，65%卡粉和58%杨迪粉价差由215元逐步降低至200元，同时，唐山地区反应高品资源供应较高，均显示前期一直推动矿价上涨的结构性问题正逐步缓解，这也可以部分解释本周矿价为何走势较弱。 不过可以看到，虽然价差开始下降但仍然处于较高水平，而且从外矿发货情况即国内矿山复产情况看，高品资源短期供给出现大量增加可能性不高，据巴西-中国合同看，63%以上品位矿近三个月出现下滑，而澳矿变动较小；同时上周钢厂盈利情况依然较好，盈利比例环比增1.23%，螺纹钢和热轧卷板的吨钢毛利率分别达22.68%和19.07%，均处于历史较高水平，特别是螺纹钢，受地条钢清理任务影响，表现较为强势，在基建及传统旺季需求释放下，价格易涨难跌。所以，在此情况下，钢厂仍会以扩大利润为主，高品矿需求不会大幅减少。 自2016年12月初普氏62%价格挺近80美金/吨后，在之后长达三个月时间 期货研究 第 4 页 3/7/2017 开利财经 内就一直保持稳步上升态势，期间最高触及95.50美金高位，这让许多国产矿看到了复产希望。近期，相当多的国产矿山表达了自己的复产意愿，矿企中国罕王表示，若矿价在80美金上方继续维持6个月，将有近半数矿企复产。 不过，对于矿山这种重资产属性的行业，长期停产后复产难度非常大。从2016年5月至2017年2月国内矿山产能利用率和日均产量看，大型矿山产能利用率在由41.8%最低位升至59.5%后就未继续上涨，而矿山日均产量同样如此，同期矿价（普氏62%）涨幅却超80%，所以矿山在有复产意愿与实际复产间还相隔甚远，包括目前国家对钢矿企业限贷政策、环保政策愈发严厉等均是制约矿山复产的主要因素，而且从前景分析，若国产矿大量复产则会导致矿价出现下跌，那么届时国产矿能否盈利还未可知，因此国产矿山的复产之路还是荆棘密布，短期看很难对高品矿供给造成巨大压力。 2017年，中频炉淘汰或成定局，废钢整体需求受到一定影响，按全国1.5亿吨中频炉产能测算，2016年中频炉产量或达7500万吨左右，之前供向中频炉钢厂的7000-8000万吨的废钢，将在2017年流向转炉，废钢市场供大于求势必会造成其价格下跌，从近期黑色系走势看，在钢材、矿石大幅上涨时，废钢价格却在下跌。由于废钢与生铁价差扩大，长流程钢厂炼钢用废钢成本优势突出，同时用废钢炼钢可以节约水、电等能源，并减少有害物质的排放，钢厂开始加大废钢的用量，当前钢厂转炉废钢使用比例达到13%-15%，较平均最低值6%-7%增加一倍多，而废钢用量增加势必对铁矿石需求产生一定影响，据估算，每多用1吨废钢，可减少1.7吨铁精粉的使用。所以，随着中频炉产能的退出，废钢资源的相对充分，以及报废汽车等废钢资源的增加，废钢供应的稳定增加将对矿石的需求形成冲击。 上周五大品种钢材社会库存降50.2万吨，旺季预期逐渐证实，钢材需求增加价格将维持强势；铁矿在成材端带动下，短期结构性问题将会延续，价格易涨难跌，预计I1705合约本周将会企稳反弹，重回740前高附近。操作上，维持震荡偏多思路，700元附近站稳则可轻仓试多，止损685元。 铁矿石再成“疯狂石头” 【开利综合报道】铁矿石价格的疯狂上扬让钢铁行业也迎来了“小阳春”，但能“坚持”多久却是个未知数。矿价疯狂“这是一次久违的、长期的上涨。”数据显示，2016年，中国进口铁矿石10.24亿吨，同比增长7.5%，中国铁矿石对外依存度已超过89%。 三大矿自然是矿山企业中最先受益的。三大矿几乎同时承认，扭亏的主要原因就是铁矿石价格的上涨。众所周知，铁矿石是钢铁生产最重要的原料之一，矿价上涨更多来自于钢价的支持。现实的情况也是如此，钢价早于矿价近半个月开始上涨。 农历十五之后天气开始转暖，工地逐渐复工，这个需求肯定是实实在在的。同时他也承认此番行情和市场的乐观预期有很大的关系，从供给方看，今年去产能力度进一步加大，尤其是对地条钢的政策等，可能会出现建筑用钢阶段性紧张 期货研究 第 5 页 3/7/2017 开利财经 的局面。钢厂有了这个预期，提高价格也就不难理解了。 虽然久违的钢价上涨让钢铁行业迎来了“小阳春”，但是这种情况能维持多久，目前还很难说。基于此，矿价未来的继续疯涨也就成了未知数。当然，从政策方面看，可以说未来钢材的需求是一片利好。这一点从今年政府对基建投资的推动就能看出一二。 其中最典型的是，新疆采取措施落实2017年固定资产投资增50%。“固定资产投资要增长50%，这是不得了的，尽管不可能全国都增长这