上周股指运行情况梳理
- A股表现：上周A股跌幅扩大，上证指数在20日线附近承压，期间有短暂反攻但可持续性偏弱。消息面上，美国财长任命、朝鲜局势升级等事件助推市场恐慌情绪，但整体扰动偏短期，需关注美元指数再度走高。
- 行业表现：申万一级行业分类中，商贸零售（+2.18%）、纺织服饰（+0.06%）逆势上涨，社会服务（-5.24%）、食品饮料（-4.08%）落后，金融、消费风格领跌。
- 资金面：A股成交金额延续回落，维持在2万亿下方，反映资金亢奋情绪向理性过渡。短期换手率等交易活跃度指标仍处于历史偏高水平，预计对指数支撑还能延续。
- 衍生品市场：期指贴水扩大，期权隐含波动率震荡回落。IF合约整体转向升水，IC、IM合约贴水幅度扩大，IH升水结构延续。
基本面要素梳理与后市展望
- 央行公开市场操作：上周央行公开市场净投放668亿元，银行间利率基本走平。
- 市场趋势：近期市场最大特征是投机情绪降温，成交量、赚钱效应延续回落，周五受“小作文”扰动有恐慌抛售迹象，预计本周仍有下跌惯性。
- 大方向观点：延续牛市观点，本轮股市上涨由中美降息共振驱动，美联储降息窗口已打开，股指大方向可继续看涨，关键在于美国衰退（美债利率下行）&国内复苏（中债利率上行）。特朗普二次执政等因素可能延长这一过程，抑制A股上攻高度。
- 短期展望：短期平台震荡，乐观情景下12月可偏强震荡至前高。一方面，11月特朗普执政（外部扰动重启）+国内政策空窗期+换手率新高，资金缺乏做多线索；另一方面，年底国内政策、经济数据等利多因素较多，叠加散户情绪余温，预计12月可恢复偏强震荡，上限看至10.8前高。
- IH-IC组合：IH-IC组合正在回归，背后是流动性的阶段性收敛。鉴于短线情绪有反复，该组合回归不会一步到位，投资者可继续逢低入场布局。
策略建议
- 期货操作：趋势进入平台期，单边操作难度增加，原则上建议10日线下方观望，上方则多单持有。风险偏好高者本周后半周可做超跌反弹，注意及时止盈止损。IH-IC组合可逢低入场。
- 期权操作：股指期权隐含波动率震荡为主，整体小幅回落。操作上，波动率大方向走低，短期大概率还有反复，建议继续以卖权思路对待，目前卖购优于卖沽，可选择虚值程度较高合约并拉长持仓时间。
风险提示
- M1、地产成交等跌速扩大；
- 美联储超预期紧缩；
- 地缘冲突等事件性冲击。
