锌周报：需求弱势 宏观支撑

周度观点

• 宏观：美国经济数据强劲，美联储降息预期放缓，美元走弱，有色金属压力减轻，锌价触底回弹，主力合约重返25000元/吨上方。
• 供应：北方矿山计划减停产，海外矿山供应预期回暖，中国冶炼产能扩张，加剧进口矿竞争，锌精矿价格高位难下；四川炼厂计划恢复半数产能，内蒙炼厂复产推迟，进口窗口短暂打开，海外高库存下后续进口盈利将推动海外货流入国内。
• 需求：河北地区启动二级环保响应，部分镀锌与合金厂家生产受管控；氧化锌厂家开工稳定但终端市场动力不足，锌合金厂家开工下滑，终端需求疲软，河北个别地区环保消息叠加淡季效应，镀锌市场需求缩减。
• 库存：LME库存周度环比增加25100吨，上期所库存周度环比增加17996吨，国内七地现货库存增加6100吨。
• 总结：锌市供需现状相对弱势，锌价上行动能有限，库存高位。
• 策略：期货逢高沽空，支撑位参考前高平台；期权卖出跨式期权。

资讯要点

• 美国零售销售数据乐观，市场对美联储降息预期降低。
• 内蒙古北部铅锌矿准备冬季停产，国产锌精矿供给减少，冶炼厂亏损，加工费低位。
• 交割后仓单流出，现货货源紧缺缓解，但持货商挺升水情绪强，升水下调幅度不大。

产业链结构

• 期现市场：期货价格波动，现货价格受供需影响。
• 库存：期货库存和现货库存均呈增加趋势。
• 供给端：矿端供应预期增加，精炼锌产量稳定。
• 需求端：镀锌、锌合金、氧化锌开工稳定但市场需求疲软。
• 其它：比价及基差，其它价格保持稳定。