锌周报：需求弱势 宏观支撑

周度观点

• 宏观：美国大选后避险情绪影响有色市场，美元走强压制有色价格；市场预期美联储降息25基点，关注降息持续性；沪锌月差维持在300元/吨高位，价格围绕25000元/吨震荡。
• 供应：北方冬季锌精矿供应不足，明年一季度紧张趋缓；海外供应扰动（韩国炼厂减产），国内炼厂亏损减产，11月开工计划符合预期，总体供应环比10月预计减少0.13万吨。
• 需求：金九银十后需求预期不足，华北环保限产影响开工，消费疲软；氧化锌、锌合金厂家开工稳定但终端需求疲软，镀锌市场受淡季和环保影响需求缩减，需关注天津及河北环保管控。
• 库存：LME库存周度增加，上期所库存周度减少，七地现货库存减少。
• 总结：短期国外宏观不确定性及美国可能降息，锌价将宽幅震荡；供需面显示原料和供应支撑价格高位，需求拖累价格上行高度。
• 策略：期货逢高沽空zn2501，支撑位参考前高平台；期权卖出跨式期权。

资讯要点

• 锌精矿供货商按市场价走货，炼厂刚需采购，内蒙古TC1500-1800元区间。
• 北方镀锌板块环保管控频发，天津、廊坊严格，部分唐山及霸州厂家恢复开工。
• 宏观方向主导锌价，市场等待美联储决议，多空头寸僵持，等待宏观明朗。

产业链结构

• 期现市场：期货价格及库存数据（LME、上期所、七地现货）显示库存变化趋势。
• 供给端：矿端供应紧张及精炼锌产量数据。
• 需求端：镀锌、锌合金、氧化锌开工及终端需求数据。
• 其它：比价及基差、其它价格数据。

研究结论

• 短期锌价受宏观和供需双重影响，宏观不确定性及降息预期提供支撑，但需求疲软限制价格上行空间，预计宽幅震荡。
• 供应端原料紧张和海外扰动支撑价格，需求端淡季和环保影响需求，需关注环保政策及终端需求恢复情况。
• 操作策略上建议逢高沽空期货，搭配期权策略对冲风险。