镍周报：基本面偏弱，沪镍反弹承压

基本面偏弱，沪镍反弹承压

宏观环境：

• 11月15日起，中国取消铝、铜产品及部分化学品出口退税，降低部分成品油、光伏、电池等出口退税率。
• 11月20日，LPR公布：1年期3.1%，5年期以上3.6%，有效期至下次发布。
• 海外方面，俄乌冲突升级，地缘政治紧张；美国12月降息概率降低；市场担忧特朗普任内贸易战加剧。

供应端：

• 菲律宾即期矿山挺价情绪强，FOB价格维持坚挺。
• 国内镍铁价格回调，铁厂重回成本亏损状态，压价心态明显。
• 10月国内精炼镍产量30750吨，同比增31.66%，环比增4.49%，供应压力持续。

需求端：

• 11月不锈钢需求进入淡季，无明显上行驱动。
• 新能源产业链需求重心向磷酸铁锂倾斜，硫酸镍需求有限。

库存情况：

• LME镍库存增加4566吨至159000吨，周涨2.96%。
• 上期所库存下降892吨至27492吨，周降3.14%。
• 精炼镍社会库存42188吨，周降0.56%，全球精炼镍库存延续累库趋势。

观点：

• 基本面偏空，镍供应过剩格局延续。
• 持续关注印尼镍矿政策风险及宏观环境变化。

策略：

• 沪镍2501合约区间操作，参考区间122000-130000。

产业链结构：

• 期现市场： LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。
• 库存端： 精炼镍社会库存周降0.56%，LME镍库存周增2.96%，上期所库存周降3.14%。
• 供应端：
  • 镍矿：菲律宾1.5%CIF均价52美元/湿吨，10月中国镍矿进口环比减7.58%，同比减19.76%。
  • 精炼镍：10月中国精炼镍产量30750吨，环比增4.49%，进口环比增73.3%。
  • 镍生铁：10月中国镍生铁产量环比降0.49%，印尼环比升7.11%。
  • 中间品：10月印尼MHP产量环比升7.81%，中国镍湿法中间品进口环比降6.9%。
• 需求端：
  • 不锈钢：10月粗钢产量环比升0.19%，社会库存环比降640吨。
  • 正极材料：9月三元正极材料产量环比降0.35%，10月磷酸铁锂正极材料产量环比升2.04%。
  • 终端需求：10月新能源汽车产销同比增47.99%和49.6%。