镍：消息增添不确定性，基本面维持偏弱承压，不锈钢：预期与现实博弈，库存边际稍有去化

镍

• 供应：9月及后续项目投产将导致第四季度运行产能增加51%/7%，供应压力边际上升。普京关于资源限制的言论增加俄镍供应担忧，但暂无直接政策落地，俄镍出口量2023年约8.00万吨，2024年上半年累计同比下滑33%。
• 需求：内需缺乏显著驱动，出口窗口小幅打开。镍价急跌后库存边际转为小幅去化，高温合金增速相对可观，但耐腐合金与合金钢需求不及预期。
• 供需平衡：精炼镍自9月及之后投产压力偏高，限制镍价上方空间。本周中国精炼镍社库减少1567吨至35090吨，LME库存增加1644吨至123360吨。
• 结论：关注俄镍相关政策，精炼镍投产压力或限制镍价上涨空间。

不锈钢

• 供应：镍铁端累库导致不锈钢平均现金成本约降至1.36万元/吨，9月排产327.1万吨，累计同比增速8%，增速高于需求侧。冷轧交割品9月排产27.7万吨，累计同比增加27%，交割品生产意愿偏弱。
• 需求：地产终端需求拖累，金九银十旺季表现不强，宏观回暖带动盘面回升，询单氛围稍有回暖。
• 供需平衡：负反馈周期挤压钢厂利润，短期钢价处于低估值状态震荡，若供应侧出现明显减量叠加库存回落至历史水平，钢价中期或有小幅修复机会。
• 结论：关注供应侧减量及库存变化，钢价中期修复机会取决于供应和库存情况。