公司深度报告：技术规模铸竞争优势，边框龙头迎长期成长

公司概况与经营业绩

公司成立于2016年，主营光伏边框业务，并延伸至光伏支架及BIPV领域。2023年实现营业收入53.91亿元，同比增长4.05%；归母净利润3.71亿元，同比增长50.74%。2024年前三季度，营业收入57.35亿元，同比增长47.07%；归母净利润1.78亿元，同比下降29.35%。毛利率略有下降，净利率整体上行。公司费用管理出色，期间费用率整体呈下降趋势。

行业前景与市场空间

光伏铝边框市场渗透率超95%，具有轻量化、导电性强、抗氧化抗腐蚀性强等优点，短期内仍将占据主流地位。预计2026年全球光伏铝边框市场需求为319万吨，2023-2026年复合增速为10.88%。

公司竞争优势与战略布局

公司拥有五大生产基地，未来规划产能达69万吨。越南基地辐射海外市场，有望优化盈利结构。公司向上游延伸布局再生铝，规划再生铝产能43万吨，降低原材料成本。公司横向延伸布局光伏BIPV及光伏支架，拓宽未来成长空间。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年公司实现营业收入85.41/125.80/168.14亿元，实现归母净利润1.97/3.79/6.37亿元，对应P/E27.40/14.23/8.46倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

市场需求波动风险、边框材料更新换代风险、铝锭价格上涨风险、行业竞争加剧风险。