行情回顾
截至2024年11月22日，主要指数普遍下跌，上证指数下跌3.06%，深证指数下跌3.52%，北证50下跌5.16%，科创50下跌4.16%，创业板指下跌3.98%，中小综指下跌3.22%，恒生指数下跌1.89%；沪深两市成交额17897亿元。申万31个一级行业中，非银金融、医药生物、美容护理、电子、基础化工跌幅居前。
本周观点
研报精选：重点关注
金融工程2025年度策略：LLM破局Alpha困境，拥抱Beta大时代
- 核心观点：交互式多模态大语言模型将成为主流，强化学习和“思维链”技术将提升模型表现。数据量不足可能成为未来主要限制，端侧小模型应用场景将更广泛。大模型可赋能主动投研，提升工作效率。
- 风险提示：政策、市场环境变化风险。
军工行业2025年度策略：承前启后关键年份，景气加速可期
- 核心观点：看好主战装备（消耗类弹药、平台型装备）和军工强科技属性（卫星互联网、低空经济、大飞机）。
- 风险提示：装备采购、军贸、原材料价格、新品研发不及预期。
电网设备行业2025年策略：把握出海、特高压、配用电三条主线
- 核心观点：特高压加速、出海&主网&配网延续增长。推荐关注电力设备出海、特高压线路及主网建设、配用电设备升级改造。
- 风险提示：电网投资、新能源装机、电力政策、下游需求、原材料价格不及预期。
氢能行业2025年度策略：奇点将至，绿氢及商用车迎翻倍放量
- 核心观点：制氢和燃料电池并行，关注政策驱动与新商业模式。重点把握绿氢一体化项目和燃料电池汽车，推荐华电科工、吉电股份、森松国际、科威尔、中集安瑞科。
- 风险提示：政策推广、示范项目、降本、技术研发不及预期。
食品饮料行业2025年度报告：政策催化预期改善，重视底部配置机会
- 核心观点：行业将转入复苏阶段，看好顺周期弹性及优质龙头α。白酒板块静候需求，大众品板块龙头仍具韧性。
- 风险提示：宏观经济、原材料、区域竞争、食品安全风险。
农林牧渔行业2025年度策略：养殖景气度延续，关注后周期改善
- 核心观点：关注生猪周期、肉禽价格、水产饲料、龙头出海、转基因种子。
- 风险提示：猪价、疫病、原材料、政策风险。
家电行业2025年度策略：精选优质出口龙头，把握内销政策催化
- 核心观点：内销以旧换新政策延续或加码，外销欧美进入降息周期，地产拉动效果增强。关注品牌出海、黑白电资产、地产后周期。
- 风险提示：海内外需求、行业竞争、原材料、汇率、关税风险。
社服2025年度策略：把握困境反转弹性+优质龙头持续性
- 核心观点：两种选股思路：顺周期板块困境反转（酒店>餐饮>人服>职教）或景气延续+强红利（旅游、K12教育）。
- 风险提示：消费力恢复、劳动力短缺、原材料价格风险。
纺织品和服装行业2025年度策略：写在分歧时，再谈纺服投资价值
- 核心观点：重视运动与男装赛道，优选低估值、高成长性标的。推荐李宁、安踏体育、比音勒芬、华利集团。
- 风险提示：内需恢复、汇率、关税风险。
房地产行业2025年度策略：穿越漫漫长夜，迎接黎明破晓
- 核心观点：基本面降幅有望改善，板块底部夯实，龙头强者恒强。预计2025年销售面积同比-4.8%，销售额同比-5.8%。
- 风险提示：政策、市场提振、房企债务违约风险。
机械行业2025年度策略：首推自主可控，关注顺周期及出海
- 核心观点：首推工业母机、高端核心零部件、科学仪器，其次关注工程机械、矿山机械等。
- 风险提示：宏观经济、原材料价格、政策变化风险。
通信行业2025年度策略：紧抓海外及国内AI发展带来的机遇
- 核心观点：通信行业深度受益AI发展，关注光模块、服务器、交换机、液冷、连接器、运营商等。推荐中际旭创、天孚通信、工业富联等。
- 风险提示：AI商业价值、技术发展、运营成本、供应链、监管、市场竞争风险。
公司研究
敏华控股港股公司点评：内销边际改善可期，外销显现增长新动能
- 核心观点：欧美市场表现相对较优，中国市场承压，线下扩张但单店收入承压。
- 风险提示：原材料价格、品类扩张、汇率风险。
贝壳-W港股公司点评：强α持续兑现，β修复后未来可期
- 核心观点：24Q3营收增长，成本上升，一二手房交易规模均实现同比增长，新房货币化率上升明显。
- 风险提示：房地产销售复苏、负面舆情、费率下调风险。
