流脑疫苗带动季度恢复盈利，多管线构建未来增长点

2024-11-22 高小迪,但玉翠第一上海证券华仔

公司2024年Q3实现疫情后首次单季度盈利，营收2.64亿元（同比+76.1%），前三季度营收5.67亿元（+222.9%），扣除新冠疫苗退货影响同比增长36.9%。费用管控显著，管理费用同比-37.6%，研发费用同比-41.0%，资产减值损失同比减少7.77亿元，归母净亏损缩窄至2.22亿元，Q3归母净利润264万。
流脑疫苗（曼海欣）表现亮眼，前三季度收入5.16亿元（同比增长39.07%），短期内国内唯一MCV4产品，4-6岁扩龄申报积极推进，有望明年获批实现国家免疫规划年龄全覆盖。海外市场稳步推进，中东、东南亚等地进展顺利，明年有望贡献少量收入。
多条在研管线顺利推进：PCV13i上市申请已获CDE受理，有望明年获批；婴幼儿用DTcP III期临床完成前三针接种，明年启动pre-NDA；吸附破伤风疫苗明年年初启动pre-NDA。PBPV Ib期临床数据积极，与潜在合作伙伴接洽；重组脊髓灰质炎疫苗获盖茨基金会1700万美元资助；重组带状疱疹疫苗在加拿大开展两种给药方式临床Ⅰ期试验；青少年及成人用TdcP、Hib I期临床接近尾声或已完成首例入组。
目标价35.10港元，买入评级：采用DCF估值模型，WACC为10%，永续增长为1%，测算目标价较现价有20.6%上升空间。