全球管线持续进展，销售端季度环比恢复

荣昌生物-B（09995）是一家专注于差异化抗体和ADC药物开发的公司。公司公告2023年半年报，实现营业收入4.22亿元，同比增长21%，归母净利润为-7.0亿元。其中，泰它西普和维迪西妥单抗销售保持稳健增长，在Q2单季度实现了环比较高增长。此外，公司泰它西普多个适应症全球进展顺利，有望逐步展现全球价值，维迪西妥单抗海外一线UC适应症开启，海外布局逐渐丰富，国内与PD-1连用多个适应症开启，IO+ADC逻辑逐步验证，早期管线中RC28已经进入三期，布局多个ADC和双抗产品有望提升整体竞争力。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年EPS为-2.03元、-1.44元和-0.06元，维持“增持”评级，调整目标价为59.93港元。风险提示包括国内销售不及预期、海外临床推进不及预期、持续亏损及现金流压力。

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