军工央国企引领专题：资产整合再深化，提质增效焕新颜

军工央国企引领专题 军席分杭师：半 军一分师：胡浩茶 资产整合再深化，提质增效焕新颜 军工央国企引领专题 20年11.151 核心观点工国企市位7，是行业能，业，产 ⚫一产：受加营求改，民非十，车一共“，议202年11月1.号用军T吃.7."·, 维诗 u. x13U3 . :B 整二次人期改互*-，·人图十与工产业停，实，名的司收十"年完成：或为半，新一下了正头多为司企，有型充并发率一业引领作：以实升产·证应注列 e: : +B: anmisn_rrss.rr.n..E: Wk"111 有支半国：·“+”：内：“一，：会 ，202年·，151，市效：1分市“提”，用 8: 1.*t* ⚫⚫：家分：：分一：次，证誉，折， 产非链整个及上等册文实圳价证业作：斗改，女企市产理实法全同、，、，，中海、六 ⚫ 以超未：：企改：不总，以学：车中定价和量材以关账1 口求Gatalog， （）军改平T（一）个改中量新费求深该：新-的政冬兼H体制机制安年：, ，资本作顾购提升，车工上市平台估值重型可购 （）无压军T全非兼产制俊然作续（）年工购组步位率快，政年产六势（一）人技：证券化率依，改益箱在点（国）载大科T：资产券化率仪23：提空(i)未求车：症天系和其料系核心资产-中 μ,市值管睡于案涌现，创新机制不断完善，.2.3（）市值医1，军压估值划 (-)（一）技产关系受创中礼，分红压个在价值提（国）科创新体利本断完产，发投入标续片业 、投资建议：关作提质增效制“大院所小平价”两维度， 六、风险提示 、举工央国企市值占比73.7%，是行业压舱石 央国作为国家发成的压的石制经洛支在，来扭相动经资长的账责，在尚最略们产重，，岁校业、、、、家美"二行的检，产垒4，#上2家，共：业73家！：：业 173家：地：有业5家），上：2.17路，中一长*持生汇产人资低：景：。1家1可中，企京（：；，6. ，.。的十别，、、.中下，发 层,02 1~月 51.T( 2615.5 .部( 2.=;中156.3.135：.0：军1.可企民业产，产政，多业上，年， ，军号用同：成！202年11月1：共企军块的7.7，非K的十 影 军1.报块业款书界，国企，据十导成。“3，实.版奴三企1人515".597，11-051，上.3518.6-，利调1.72，R.3，F.24.1报乐22+，之之，-的净±5.279,(79.376.：平 火企业易界校低，但统以险能力校期-增产交，牛一！：·企21523台收:(11.584：净：:(.7+：.属企1>23年收净(15.7.17 w：，中可价，下，受、业，，，，下，，，9 w：，可 It7，=0231车1.军1.，车1.征F利举号15.u.7.11、25.6实的 企表十：并生. M4*: ,T$，高成军1瓶241 M: , 年1.业6.，企1.66.1，车1.企计款先半六下 ，军工国企改革成果颇丰，未来改革将进一步深化 （）军工国企题单成果十颁，成、路。用： 收潮中，我川军1.产量也店络次大限模市业肌：成的以1大军.州为主的军产伴系：年1年，用产非大要，，中多1.部三1.总可，原，乐半安数了运“，杉或了，人二集，兰子、二业、、、以总过能，一洋，次过分，，当产，家注片，本年内的分少十21年前片完或：实资人可有长企达人封产长区分产：， 压今整山年方22：-2022年！要！产“安洲*，提一一非、实的 改面，1引入，引人，级券中，整1哦的于，人业，业发计人，的资：1 （）国企收革最新要求解读：新轮国改将兼具体制机制收和功能性收单 新一轮用企收单将求其体利机制改中和功能性改单，卫加资量脏务用累战略导向，规序模心竞 军1.费国企需化亚点领域保障，支控国家战略安全：“非维京义安要上&个、 举工业龙头多为央企回企，产业多由央国金额，新·轮改革中，不工央回企击充分发择产业引领作川，助力我国现代化产业伟系座政，上企三单注以北产业关“士年，式引统产业转丹驱。次入实一北H*高页量万“，业能治动 •当现代业 • 资本运作预期提升，举工「市平台估值重可期产，2 （一）美国车企业兼诈谢侬然在延续 要么微三作军二：，这空专定典中心连产和，跨千“系第点商单茂能力理长商，与力支了美新年市变产军的限，，：，[合专人可实对点：年 22：4！3E，送技合，冲六 业“，内少 二军工并购再组步伐有望加快，跨集困收单和火企合并大势所起，将，发济一“，来断，点，快，4，， 证业公款，进会片，， 近，I业因资产证券化运作持较非，包持种P，借六，转让、分板块入式，资产本不提，款，，资产以，，日、中，下中工业少改，资本运“，共，中共表安运，两产正业段：六人望高. （三）航天科使：说产让举化率仗27%。改革箭在炫上 航大料技票例心产业包据乎航产品，导并武器，就大成术应川和航关明务业同大标块：航产三教火、，费人、、标湾、门：武器战略押，员不5样，人系矫个成产的证家，义划，4产，以和发服务，，家代，六发月，人统共、航人技术用产业，以产，、、安、心，、二、、自 1202T.所29*.2，65.35，净款592.，.：科产， 1.宁航业多，，，，，，特， 大院费达载火筑业主件，是内人件新大生产商，负言武的总外 ，，，量练个：项人，人， •一院域下公可世坚市公可中国航天万源和股市公司航天程，中际” 航五院：年大五"”，4室和家公入红（航 •，“一新两的：线宝，下司中率，统。 :AA, 2.弹武器 ，，等 ••••，、、注接，心、空等空装无人机总其地他装：总六料设治市的求市法心势：收人机，，制导作领还午展，多多员，产型信完：当：、！1，多个所，内，产，洲，资组，公 ".航人使术应川和航天核术帕务产业 共广、效技的 业资件企业：平企业 （四）航大科工：资产证券化议23路，提办空问巨大，成产第业： 年共二业：，、旺业、中天业总产：11：改为料-.：1京没：k家公：全级总直信约，一理15六人 航人科工主学业务包污防务专价、航人产业，忙品技术，装资划范和理代用务业力大类。两1.，，，品、证等，我，发，“公限，电等 1.航不助务装径产业，，产 业有土费或担主保位消料科1二院、料一院，科院院中空防使术总件究统：武券产，先满 • •一院航我所充院：是」前川只、圳引、生产、库，件，变，「案多兰的领·！享，！个总，1案：“F.及司中1个司）：以1： •第，：院，飞，：， 2.航天产业面，气，，，： 三网、“六”：大空站生当，力恒家大和实完点：点功州快内-应四：而广用民经济产会发展：提兴以量京口为一司系中分：业务执行二准为航人一江，其开制的快盘一号甲远成火通期了需业流人发财中场带与化发财带约能小，步物了快系列体后品火所量温.九（航天三江集限公司）我件、改表件要火产体，家：车，：车，全长 •企·为公企·款大：年H，4训正，中科TE。。 3H他业务信技术业比约%集公改长共装三！中召改可 北产、，内会产，一，：本科二院，四、六院 （五）木来限垫：航天系和电料系核心资产上市渐行近当上火正化少，航，航发、乐等集成心 宽产的整体上市，而航大两大负用以及电科集州心究产上中进程较为游后，当或航大两大象闭及电科量州资下上市川存在*小向不效”求*天向术优*的作况，优资产大多游于上市公司体外：市公资产6量收中人：共望高：资产性云约浦变过：半山的外要效一系等级效一一品，发产4：：十公1量效要的净：，2U25以，险F 寸 代. :& 四、市值管理方案洲现，1创新机制不断完善，，，受，， ，路 心，本量， 息技术、新能综、新料等俊略士新兴产业的司 国企市位价理专核年内全向非开，估位业垫过率有制连：“位产理”的入典企业益李校，升成为史企价位业估的程期中件。1，，41、川穿表“将理纠入头交“，这是险委效提总将“市位节理”纳入业款核体案。15F心，K，1.第，日，所开·会，！日他高产量，不实“”当、的， ，将经系““率“，是“ 体长定，“性“是净资改益，运总人、兰员动一产，营非我金这四[实1的以★ “提质增效英回抵”和“质至回抵双提外”行动全而推进，、，，，” 1E，，国报业3，！中2， 23241以求，多东个品，事增数回作了异产第，+税“效，1. =U2- . 11主业高项一交点、法4技创新力、输益学理、直设市占叫股、高公诊等为中年提效行方家中：。， 理车、了发，世一价企.·动江1.原发，外中次发，飞，公（：报：，H3 224：，家公“"行.国 2.成求回报双提门行动 （）投资者美系受到电视，分纠力困企内在价俏提开 不，，，.，不2：，， “报告乐心：2：2-将单：增场达及价S见：公司济表产实用务前资三个24个，以以，：，中落院系需，，件创造心理，法实能，实动-区：：22202.年6家国1：共中月，“二， 微快部股，较提生， .回企为行业分红卡力，较多国企分虹率作在进-步提非 .r9"："7：“T. ：中，中、：中光 年业年分计1，其中：企1之江总%：金12.75，1！净15.4：中款我22划金1.n之：F, -,i- .I i2."",总11.净：以中飞20发2.，2.元，了报， T.32123年红净比883.426%，11，3车1企 四科技创新制利断完善，研发投入持续增圳，业，注研 人家提气支率年1企车，技收关，加岁注半 4.6经长.4经中室业息行空院命，定安“创决定款”我技创21年，“本 1.37%..117.51%5,1.：.中企F11*5.75之，5.下7.91.:用5.175，:1.0.22:1:202.+率T#企11..+ rm: I =.75 *.表等额发设人决心 九、投资建设：关注提质增效和“大院所小平台”两维度压户，率1.获大丹，，田安区， 行，“第的长法第山： 西3（0/63.≤2)，-屯 (( 79,57; ，t((.57; 4I ;rm3..S11: : (）"院：小"上2：点(..博电(8837.S)+7.S宠73.7，中海.4.S1,电151.STT+"8852.1)(6n01.N11) 六，风险提示 火国企改平/或组进度不及预的以险：四累夏东，产业侵一求，改产定兰，完：司 订及险：、、、的等，年车 行亮的风：家产股的中放以总我产品业当区 图丧口球 31：军T版块1市公可数量（家）2：A交1市公数（)23：2007-2021年个：1火全市值对比亿元:+ 5军民企收亿5:年工民作座每净利河（化示）S:223A泌销言三(≤ 7:军T报块市值业的价指4势作数定持时比。5:年工报换与分H册板块估值点比（2024:115：:5 11 :没十人下来用的安”11:12:新—轮企节型图.F13:1990年202：年压军T业兼5平1:去：大工团资产证券效司15:航科装团钻构5 1f :航人.乳结构*1/:前天科工常州织结构，4 18:. 2311:2:117-2125量T成决总率本 表1：工企业接式杰2:生点产业链“证长全业3:.2表：人科技许际所以体资5：技院土要单位&6:表7：科二院产分资产表9：科1院分产表10：航三江施下部会资心11:“人来、中台”微全球的太12: 中国银河证券CGS 本人带的，，，区人“室，。： 高，在，本择会本告的半点于实间李良。1非，年1，，"等，5限等20"1E&：，205车，19车 I第名.15新车_-义. 免靓声 商性配：子（这务的注特点，1的均以产1能求的险款的是.：代，利，内点： 的内的：：的.投，人+，，的 联系+号 2. .E: ***-las.c-k.t+.