有色金属锡周报：宏观偏弱，锡价偏弱震荡

宏 观 偏 弱 ， 锡 价 偏 弱 震 荡 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 目录 020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾 一、行情回顾 本周锡价震荡为主，下方矿端偏紧对锡价有一定支撑，上方受美元持续走强压制，短期驱动有限，预计锡价延续震荡格局。 二、精炼锡供应端 10月份国内锡矿进口量为1.5万吨(折合约5044金属吨)环比90.73%，同比-40.65%，较9月份增加1185金属吨。1-10月累计进口量为13.8万吨，累计同比-25,69%。其中自缅甸地区10月进口6165.94吨，环比大幅增加，同比-40.23%，1-10月累计进口72199吨，同比减少50.84%。缅甸佤邦当局对于锡矿生产的恢复时间尚未给出明确指示。然而，基于当前的市场分析与预测，年底前缅甸锡矿的进口量预计仍将维持在相对较低的水平。与此同时，自尼日利亚的锡矿进口量有一定幅度的上涨，还有来自玻利维亚的锡矿进口量有显著增长，但考虑到玻利维亚自身拥有冶炼企业，存在一定的锡矿加工能力，后续进口量难以保持当前量级。其他国家的锡矿进口量级整体与往期相比基本持平，后续预计保持当前进口量级。 冶炼厂加工费月环比下调500元/吨，锡矿供应紧张显现 据SMM统计，2024年9月国内锡矿生产5117.51吨，1-9月累计生产55228.24吨，同比增长12.54%，国内产量增长主要受益于去年银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止11月22日，云南40%加工费15000元/吨，较月初环比下降500元/吨；广西、湖南、江西60%加工费11000元/吨，较月初环比下降500元/吨，冶炼厂加工费下调，锡矿供应偏紧影响显现。 云南大厂复产，10月产量明显回升，部分企业原料采购困难 据SMM调研，10月份国内精炼锡产量达到16805吨，环比增加60.04%，同比增加8.26%。1-10月累计生产15.07万吨，同比增长9.44%。在经历了9月份由于原材料短缺及部分冶炼厂停产检修所带来的产量锐减之后，伴随着部分冶炼企业的复工，10月份锡锭的总体产量已呈现出明显的上升态势。在云南地区，尽管从缅甸进口的锡矿数量依旧维持低位，但相较于9月份，10月份的进口量已有所增长，这在一定程度上缓解了该地区的原料压力。此外，随着部分冶炼企业结束了停产检修并在10月份恢复了正常运营，这为云南地区产量的回升奠定了坚实基础。与此同时，江西的冶炼企业在面对原料供应的挑战时，积极寻求解决方案，如通过拓宽废锡的采购渠道等举措，以确保当前产量的稳定。 10截止11月22日，云南与江西两省精炼锡冶炼企业的开工率呈现一定程度的稳定态势，具体数值小幅下调至65.11%。具体来看，云南地区的冶炼企业在本周内开工率略有下降。虽然大部分冶炼企业的生产状况维持稳定，且预计后续将保持当前产量水平，但仍有部分企业由于原料采购困难，导致其开工率出现轻微下滑。在江西地区方面，本周该区域冶炼企业的开工率出现小幅下滑，废料供应呈现出偏紧的趋势。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 印尼出口恢复，10月进口量环比回升，但同比依旧减少 根据海关数据显示，10月份国内锡锭进口量为3051吨，环比+55.11%，同比-8.16%，其中从印尼的进口量达到2142吨。1-10月累计进口量为15294吨，累计同比+38.82%，随着锡锭进口盈利窗口的间歇性开启，国内锡锭的进口量开始呈现回升趋势。然而，鉴于进口盈利窗口的有限开启时间及不稳定性，锡锭进口量难以恢复至去年同期的水平。 三、精炼锡消费端 据SMM统计，10月焊锡开工率75.6%，月环比增加1.5%，其中大型企业开工率77.9%，月环比增加2.6%，中型企业开工率68.0%，月环比减少1.2%，小型企业开工率82.1%，月环比减少0.9%。9月份，多数焊料企业已经捕捉到了下游和终端消费市场的复苏迹象。受益于节前库存准备的推动，企业的订单数量有了一定的增长。而这种增长势头在10月份得以延续。然而，值得注意的是，由于假期期间生产部门的休假，部分企业的生产能力受到了一定的限制，这也使得10月份的排产计划相对更为谨慎。但幸运的是，10月下旬锡价的下跌，进一步刺激了终端企业加速补充库存，进而推动了下游焊料企业的订单增长，这在一定程度上弥补了9月份因提前备库而造成的部分需求透支。 全球半导体9月销售额同比增加23.2%，增速继续上行 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 2024年三季度晶圆厂开工率继续大幅上行，国内10月集成电路同比增速继续放缓 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 日本及台湾半导体库存再度去库，后续持续跟踪 韩国半导体库存9月再去库，韩国10月半导体出口金额小幅下滑 锡化工需求同比增加，新能源汽车、光伏需求延续增长 四、库存及升贴水 周初锡价延续弱势，现货成交好转，现货升贴水稍有走强；进口窗口亏损收窄 伦锡3月升贴水维持低位震荡，截至11月21日，伦锡3月贴水232美元/吨，周环比下跌8.7美元/吨。 周初现货延续弱势，现货成交好转，截至11月21日，国内现货报价升水750元/吨，周环比上涨350元/吨。进口亏损进一步收窄，截至11月21日，国内锡锭进口盈亏-4810元/吨，周环比上涨1685元/吨。 周初锡价延续弱势，现货成交火热，社库大幅去库 LME库存本周小幅去库，截至11月22日，LME库存4860吨，周环比减少50吨，同比减少37.41%。 周初沪锡价格受到美联储官员鹰派言论和美元指数反弹的影响，呈现弱势震荡，激发下游采购意愿，现货成交火热。截止11月22日，精锡社会库存9278吨，环比减少1292吨，同比增长9.63%。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号纪元菲投资咨询资格：Z0013180 数据来源：SMM WIND同花顺广发期货研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks