多晶硅周报：黑夜或许漫长，曙光必然到来

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 多晶硅周报目录 第二章基本面情况 多晶硅综合分析与交易策略 【综合分析】 从产业链各环节基本面情况来看，当前组件、硅料环节仍然存在较大的库存压力，硅料库存35万吨、国内外组件库存合计超120GW，该库存水平已超全球4个月装机需求量，因而光伏全产业链并未达到拐点，短期硅料价格波动更多需关注直接下游和硅料减产情况。硅片在前期大规模减产后，预计11月底库存将降低至30GW附近，但硅片亏损幅度仍然较大，硅片环节排产曲线逆转为时尚早。多晶硅产量降低至年内新低，但仍在累库，供需并未好转。从库存结构来看，当前P型多晶硅库存主要集中在二三线厂商，N型库存集中在少数一线厂商，短期多晶硅价格更多取决于一线厂家的销售和定价策略。可以预见的是，在贸易商大规模介入之前，多晶硅价格短期仍然偏弱。中长期来看，多晶硅持续减产叠加期货上市后贸易商提高全行业库存蓄水能力，多晶硅价格将出现一轮反弹，修复绝大部分厂商生产成本。 多晶硅周报目录 第一章综合分析与交易策略 第二章基本面情况 多晶硅价格：本周多晶硅价格暂稳，等待龙头大厂大单价格出炉 ◼本周P型致密料市场主流成交价格34-36元/千克，N型硅料成交价格38-42元/千克，小厂出现低于40元/千克的成交价格，部分纯N型料价格低至38元/千克。传言头部大厂本周与下游一线厂家之一洽谈万吨级硅料签单，但具体成交价格暂未透漏。 本周硅片价格暂稳，183电池价格上涨 ◼本周国内P型单晶硅片182mm主流成交价格1.05-1.1元/片，N型18Xmm硅片1-1.03元/片，N型210R价格1.16-1.2元/片，硅片价格继续呈现分化的趋势。近期183mm硅片市场供需仍较为紧俏，或有涨价预期，部分硅片企业已上调183mm产线开工率。 ◼本周Topcon183电池价格上涨0.005元/W，直销价格上升至0.275-0.280元/W，与Topcon210电池同价，Topcon210与Topcon210R前期产量持续增长，专业化厂家有库存储备，供需相对平衡，价格暂稳。 本周分布式组件价格下移，集中式价格暂稳 ◼本周集中式项目的组件PERC182mm主流成交价0.64-0.7元/W，PERC210mm主流成交价0.65-0.71元/W，N型182mm主流成交价格0.65-0.7元/W，N型210mm主流成交价格0.65-0.72元/W。本周分布式市场P、N型组件价格均出现不同程度下调，根本原因在于前期贸易商存货的巨量库存将在年底逐渐释放，且户用光伏装机在一定程度上遇冷。预计后市分布式组价市场价格依然承压。 组件基本面数据 ◼10月光伏组价产量51.13GW，N型组件渗透率增加至92.26%。 ◼头部组件厂商目前组件订单表现尚可，组件库存并无明显积累，部分产品价格在10月报涨。二、三线厂家订单表现一般，且库存压力仍然存在，11月组件排产环比或有降低，预计11月组件排产维持50-51GW之间。 ◼2024年11月11日至2024年11月17日当周SMM统计国内企业中标光伏组件项目共37项，中标价格分布区间集中0.65-0.72元/瓦；单周加权均价为0.73元/瓦，与上周相比增加0.05元/瓦；中标总采购容量为15546.95MW，相比上周减少11946.49MW。 电池片基本面数据 ◼近期一体化企业开始大规模采购电池，专业化电池厂商库存持续下降，SMM口径外销厂电池库存下降至1.25GW，电池库存得以大幅度去化。 ◼电池环节在一体化厂家降低开工率后供需过剩的局面显著好转。183电池需求较好，价格上行，厂家表示将上调开工率，预计11月电池环节排产继续上修至54-55GW。 数据来源：SMM，百川盈孚、银河期货 硅片基本面数据 ◼本周硅片企业进一步减产，周度产量降低至8.9GW。一体化企业开始大规模采购硅片，硅片库存下降至34.06GW。本周个别专业化硅片企业上调开工率，主要系下游一体化生产企业加大采购幅度和提高开工率降低综合生产成本。近期183硅片需求旺盛，下游专业化硅片厂商近期将上调硅片开工率，且已经开始万吨级硅料采购洽谈，预计下周硅片产量将环比止跌。 多晶硅基本面数据 ◼本周多晶硅产量2.66万吨，环比降低3.62%，多晶工厂库存增加至30.68万吨，环比增加5.87%，叠加硅片企业库存，预计全行业多晶硅库存35万吨左右。 ◼云南、四川进入枯水期，后市多晶硅成本显著增加，西南多晶硅减产幅度可能超过40万吨产能。若按照此减产情况测算，11月多晶硅产量将降低至12万吨以下，12月或降低至10万吨附近。 ◼当前多晶硅最大利空在于高库存和下游需求疲软。从库存结构看，部分二三线厂商库存以P型料为主，而一线厂商库存量占比或超过50%，因而短期多晶硅价格走势主要关注一线厂商出货动态。 工业硅周报:短期仍然偏弱 研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 工业硅综合分析与交易策略 【综合分析】 本周新疆工业硅厂开工率上行，云南、四川新增部分厂家停产，工业硅总产量环比回升。本周工业硅库存持续积累，社会总库存超过51万吨，新疆样本企业库存增加至22万吨以上。多晶硅环节进一步扩大减产规模的可能性较高，而西北工业硅产量若无向下调整，则工业硅还将处于过剩状态。近期SI2501合约在12200一线支撑较强，其逻辑在于：（1）丰水期12000一线是SI2412合约的价格支撑，且近期工业硅过剩的状态已大幅好转；（2）云南、四川、伊犁电价上调，工业硅存在成本支撑；（3）新标可交割货源在西南减产后显著减量。但在多晶硅减产的背景下，枯水期累库的同时亦伴随利空的逐渐积累。从目前的工业硅供需总量和结构来看，成本支撑逻辑需要考虑西北生产现金成本线，且在硅厂实际减产以前，成本支撑并不成立。因而综合分析来看，中短期内工业硅价格仍然偏空看待，多晶硅期货上市之前，盘面反弹后逢高沽空仍是最优策略。期权方面，可考虑SI2501-C-12800和SI2501-P-11600的双卖策略。 【策略】 单边：逢高沽空期权：考虑SI2501-C-12800和SI2501-P-11600的双卖策略套利：建议观望 行情回顾：本周工业硅期货主力合约总体呈现震荡走势，12200一线支撑较强。周内553现货价格下调50元/吨，其余牌号价格暂稳。 下游需求数据：DMC产量环比增加，多晶硅产量回落，铝合金开工率暂稳 ◼本周DMC周度产量5.19万吨，环比增加1.76%；多晶硅周度产量2.66万吨，环比降低3.62%；原生铝合金开工率55%，环比持平，再生铝合金开工率55.4%，环比持平。 ◼近期有机硅终端需求表现较好，DMC开工率处于高位。目前有机硅厂家并无库存压力，短期并无减产动力。铝合金价格上行，需求不温不火，预计开工暂稳。 工业硅产量：西南减产、西北增产 ◼据百川盈孚统计，本周工业硅周度产量8.97万吨，环比增加0.71%。进入11月，云南、四川工业硅用电价格上调，受利润和库存双重挤压，硅厂开工率大幅下调。西北地区龙头大厂上周增加开炉数，本周贡献产量，通威股份内蒙的工业硅新投产能开炉一台，本周已贡献200吨工业硅。目前工业硅产量产量维持北增南减的态势，西南未减产产能主要系一体化和有机硅用工业硅生产厂家，短期亦难大幅减产。 工业硅库存：社会总库存环比回升，云南、四川工厂库存增加 ◼工业硅社会库存51.8万吨，环比增加1.17%。新疆样本企业库存22.16万吨，环比增加7.18%；云南样本企业库存2.52万吨，环比增加2.02%；四川样本企业库存2.15万吨，环比增加1.18%。 ◼近期盘面价格下跌后，部分下游厂家有囤货行为，但存量库存并未被下游实际消化。多晶硅减产后，龙头大厂库存压力增大，新疆样本企业库存环比增加。当前现货价格低迷，云南、四川硅厂低价出货意愿降低，库存持续积累。 在多晶硅减产背景下，即便工业硅减产，亦处于过剩状态 工业硅相关产品价格：本周部分地区553价格下调，其他牌号价格暂稳 有机硅相关产品价格：本周有机硅相关产品价格环比回落 数据来源：SMM，银河期货 有机硅中间体基本面数据：利润小幅恶化，新增产能投产，库存压力较小，短期DMC产量还将保持高位 铝合金基本面数据：铝合金现货价格回落，铝合金企业开工率暂稳 工业硅原料价格：本周宁夏精煤价格走弱 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn