核心观点
- 豆油：受美国生物燃料需求前景和南美大豆丰产预期影响，美豆及美豆油高位回落，带动国内豆油期价下跌。国内大豆供应无忧，油厂开工率上升后豆油产量增量能否被需求承接是市场关注重点。当前豆油对棕榈油存在性价比优势，有利于豆油消费。油厂豆油库存高位缓慢去化，库存压力仍存。短期油脂期价走弱，有筑顶迹象，但顶部未必一蹴而就，高位反复风险较大。一旦棕榈油拐头向下，豆棕价差或将回归。
- 棕榈油：马来西亚将12月毛棕榈油出口税提高到10%，产地出口成本抬升。印尼生柴政策实施时间摇摆不定，影响市场情绪，但市场已充分交易，实际落地前影响逐渐弱化。国内棕榈油库存偏低，但进口利润修复后11月船期采购量增加，供应偏紧预期能否改善有待观察。短期油脂期价走弱，有筑顶迹象，但顶部未必一蹴而就，高位反复风险较大。
- 菜籽油：受美豆油、欧洲油菜籽和马来西亚棕榈油期货下跌影响，菜籽油期价高位大幅回落。加拿大油菜籽出口放缓，产量预估同比偏低。国内油菜籽供应充足，油厂开工率下降，菜籽油库存高位缓慢去化，近期以刚需采购为主。菜籽油受市场情绪影响更大，期价进一步调整空间释放。
关键数据
- 现货价格：三大油脂现货价格整体下跌，豆油下跌190元/吨，棕榈油下跌320元/吨，菜籽油下跌220元/吨。
- 期价：三大油脂期价高位大幅回落，棕榈油跌幅超5%，豆油和菜籽油跌幅均超过3%。
- 持仓量：三大油脂均出现明显减仓。
- 加拿大油菜籽出口：过去一周出口量189,500吨，周比下降28%，本年度累计出口360万吨，是去年同期的大约两倍。
- 加拿大油菜籽产量预估：预计2024/25年度产量下调至1798万吨，较先前预测值调低100万吨。
- 库存：国内豆油、棕榈油、菜籽油库存均高位缓慢去化。
研究结论
- 短期油脂期价明显走弱，有筑顶迹象，但顶部未必一蹴而就，高位反复风险依然较大。
- 一旦棕榈油拐头向下，豆棕价差或将迎来回归。
- 豆油、棕榈油、菜籽油均受市场情绪和供应需求关系影响，短期调整压力较大，但长期仍需关注基本面变化。
