铁矿石2025年投资策略报告：宏观扰动 谨慎乐观

核心观点与关键数据

2024年铁矿石市场呈现震荡下行走势。年初因钢材需求不及预期，供需矛盾导致铁矿石价格快速回落至731点，随后在美联储降息等因素推动下反弹至900以上。5月粗钢产量控制政策出台后，供应增加叠加库存高企，价格持续下跌。9月后，美联储降息预期、季节性旺季及国内刺激政策传言推动价格走强。

关键数据：

• 2024年铁矿石进口量同比增长4.95%（10.24亿吨），国产矿同比增2.56%。
• 港口库存从年初1.22亿吨攀升至1.53亿吨，处于高位。
• 粗钢及生铁产量同比回落，建材需求受房地产拖累，板材需求保持韧性。
• 2024年房地产需求下滑约15%，预计2025年继续下滑10%以上。

供需分析

供应：

• 2024年上半年供应较高，下半年因价格下跌，高成本矿山（国内、印度）供应回落，主流矿山供应增加。
• 2025年供应端或持平或小幅回落，若价格走强则印度及国内供应有增加潜力。

库存：

• 港口库存高位，钢厂补库意愿低。
• 钢材及废钢库存处于历史低位，但铁矿石库存仍对价格形成压力。

需求：

• 2024年建材需求受房地产拖累，板材及其他钢材需求延续走强。
• 2025年建材需求预计继续下滑，但若国内加码刺激政策，基建需求或走强；板材需求有望增加2%-3%，出口或因美国关税波动而受影响。

研究结论

2025年铁矿石供应端小幅回落但仍高位，需求或持平或小幅回落，但若国内刺激政策落地，终端需求有望明显走强。全年价格受宏观政策影响，预计震荡偏强。