沪铜2025年2月月度投资策略：宏观预期与供应扰动共振，期价重心料将上移

——沪铜2025年2月月度投资策略 投资要点： 分析师： 杜扬从业资格证号：F03108550投资咨询证号：Z0021501电话：021-68757223邮箱：duy@qh168.com.cn 宏观：海外来看，关注美国的就业和通胀数据，以及特朗普政府可能推出的相关政策对市场带来的冲击；国内方面，重点留意3月“两会”召开可能形成的市场预期，以及国内对特朗普关税政策可能采取的反制措施。 供给：由于炼厂产能增速高于铜精矿供应的增速，铜精矿供需矛盾已经逐渐凸显，导致加工费再度转为负数，并在较长时间内维持负数；与此同时，炼厂生产利润将受到较大挑战，其减产意愿或将明显增加，导致电解铜的供应存在一定的不确定性；电解铜进口保持稳定，但废铜进口或出现回落。供应端的扰动或在较长时间内成为铜价走势的主要驱动因素。 需求：由于下游加工企业、终端消费在2月均处于年内的淡季，对电解铜的需求亦无明显拉动；重点观察2月中下旬下游企业的复产开工以及需求边际恢复情况。 库存：虽然下游及终端企业在2月中旬的元宵节后将逐渐复工复产，但通常只带来累库速度的放缓，去库去化或在进入3月后方逐渐开始。 价格：供应端的扰动对铜价具有明显的支撑作用，铜价整体易涨难跌；叠加国内市场对3月“两会”存在一定的政策预期，在前期特朗普关税政策影响相对较小的情况下，市场预期处于偏多状态，铜价或以上行为主。 风险因素：国内政策预期修复，带动期价回落。 正文目录 1.行情回顾.........................................................................................4 2.宏观................................................................................................4 3.供应端............................................................................................5 3.1.铜矿：加工费或较长时间维持负数...............................................................53.2.精炼铜：产量或有所恢复，进口量暂无明显增幅..........................................53.3.供应小结......................................................................................................7 4.需求端............................................................................................7 4.1.下游：淡季开工明显下滑............................................................................74.2.终端：白色家电排产同比上行....................................................................94.3.需求小结...................................................................................................11 5.库存：去化或发生在3月后.........................................................11 图表目录 图1沪铜价格走势.........................................................................................................................4图2伦铜价格走势.........................................................................................................................4图3铜现货升贴水.........................................................................................................................4图4沪铜月差结构.........................................................................................................................4图5全球铜矿产量.........................................................................................................................5图6中国铜矿砂及精矿进口量.......................................................................................................5图7铜精矿现货粗炼费..................................................................................................................5图8铜精矿港口库存......................................................................................................................5图9全球精炼铜产量......................................................................................................................6图10中国精炼铜产量....................................................................................................................6图11精炼铜进口量........................................................................................................................6图12精炼铜现货进口盈亏.............................................................................................................6图13保税区库存...........................................................................................................................7图14废铜进口量...........................................................................................................................7图15废铜进口盈亏........................................................................................................................7图16铜材产量...............................................................................................................................8图17铜材出口量...........................................................................................................................8图18精铜杆产量...........................................................................................................................8图19再生铜杆产量........................................................................................................................8图20精废价差...............................................................................................................................8图21铜板带产量...........................................................................................................................8图22铜管产量...............................................................................................................................9图23铜棒产量...............................................................................................................................9图24电力设备产量........................................................................................................................9图25电力工程投资完成额.............................................................................................................9图26电网工程投资完成额.........................................................................................