沪铜2025年2月月度投资策略：宏观预期与供应扰动共振，期价重心料将上移

核心观点与关键数据

宏观方面：

• 海外需关注美国就业、通胀数据及特朗普政策影响；国内关注3月“两会”预期及对特朗普关税的反制措施。

供应端：

• 铜精矿供需矛盾凸显，加工费转为负数并可能长期维持，炼厂减产风险增加，电解铜供应存在不确定性；
• 国内精炼铜产量环比回升，进口保持稳定，废铜进口预计回落。

需求端：

• 下游加工企业和终端消费在2月处于淡季，需求无明显拉动；
• 电力设备、电网投资环比回落，地产竣工面积下降，汽车、家电排产同比增加。

库存方面：

• 社会库存及上期所仓单累库，LME库存去化平缓，COMEX库存累库；
• 元宵节后复工复产或仅放缓累库速度，去库化预计在3月后开始。

价格展望：

• 供应端扰动支撑铜价，重心易涨难跌；
• 市场对“两会”存在政策预期，叠加特朗普关税影响较小，铜价或以上行为主。

风险因素：

• 国内政策预期修复可能导致期价回落。

研究结论

供应端扰动将成为铜价走势主要驱动因素，铜价重心易涨难跌。短期内受淡季影响需求无明显改善，需关注2月中下旬下游复工及需求恢复情况。叠加政策预期，市场情绪偏多，铜价或以上行为主。需警惕国内政策预期修复带来的价格回落风险。