行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

策略周观点：短期降温，但牛市根基还在

2024-11-24 樊继拓,李畅信达证券严宏志19905053625

核心观点：近期市场调整引发部分投资者对牛市的担忧，但报告认为牛市根基仍在，主要基于两大力量：一是股市政策驱动股权融资减少，改变股市供需格局；二是经济政策对冲房地产风险。历史上，股权融资规模低于分红后，股市均出现较大级别牛市；经济政策转向也能推动股市提前反转。
关键数据：
- 2023年下半年以来，A股股权融资规模低于上市公司分红，与1995年、2005年、2013年类似，均预示牛市。
- 美国次贷危机后，房价下降6年，但股市熊市时间短，主要因2008年底美联储开启量化宽松。
- 国内2014-2015年货币宽松和棚改政策推动2014年下半年牛市启动，经济企稳回升确认在2016年。
- 交易量快速回升后，历轮牛市均出现季度级别震荡休整，但长期资金和政策方向托底指数中枢。
短期A股策略：
- 牛市仍在，但速度放缓，因居民资金流入不及2014-2015年：融资余额回升慢、开户热度下降、ETF规模增长不及主动权益产品。
- 配置建议顺序：金融地产 > 传媒互联网&消费电子 > 上游周期 > 出海 > 消费。
- 市场风格可能由游资转向机构，低价股和业绩预亏个股表现强于指数或预示震荡休整。
本周市场变化：
- A股主要指数下跌，申万一级行业仅综合、商业贸易、纺织服装上涨。
- 概念股中氢能源、特朗普概念股领涨，激光雷达、科创次新股领跌。
- 全球市场涨跌分化，黄金、标普500、富时发达市场指数收益率较高。
- A股资金面：南下资金净流入减少，央行公开市场净投放增加，十年期国债收益率上升，基金仓位下降。