固收周报：转债市场新常态下的新策略

转债市场新常态下的新策略 2024年11月24日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 ◼基于我们对近未来宏观格局的相对保守判断，转债策略方面我们认为目前仅存在一定结构性机会，临近年末止盈观望或是占优策略。同时次优策略选择方面，我们建议以平价溢价率修复，或期权价值（继续）修复为逻辑基点进行配置思考。为此，我们在25年一季度策略报告中构建了综合偏离指数，帮助我们筛选出了平价溢价率修复空间较大的标的，同时我们限制评级在AA-及以上，价格在120元以下的高评级中低价标的，初筛下来标的只数在80－90只，标的总规模超过1500亿，足够作为投资人初筛池以再进一步进行遴选。 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20241118-20241122）》2024-11-23 《绿色债券周度数据跟踪（20241118-20241122）》2024-11-23 ◼本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：帝欧转债、文科转债、绿茵转债、中装转2、紫银转债、鲁泰转债、好客转债、蓝帆转债、塞力转债、首华转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................41.1.权益市场总体上涨，多数行业上涨.........................................................................................41.2.转债市场整体上涨，行业整体上涨.........................................................................................61.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................112.后市观点及投资策略........................................................................................................................133.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比..........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）...............................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.......................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）...........................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）...............................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.......................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）.........................................................................9图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）.........................................................................9图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.......................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.......................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pct）..................................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）.......................................................11 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................13表2：本周预测转债下修概率前十名（截至11月22日）.............................................................14 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（11月18日-11月22日）权益市场总体下跌；上证综指累计下跌1.91%，收报3267.19点；深证成指累计下跌2.89%，收报10438.72点；创业板指累计下跌3.03%，收报2175.57点；沪深300累计下跌2.60%，收报3865.70点。转债市场方面，转债市场整体下跌，下跌幅达0.10%，收报402.40点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场总体上涨，多数行业上涨 本周（11月18日-11月22日）权益市场总体下跌。 具体来看，周一（11月18日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.21%、1.91%、2.35%；总体上个股跌多涨少，全市场超4100只个股下跌，逾200股跌超9%。两市成交额1.76万亿，较上个交易日缩量688亿。盘面上，石墨电极、银行、钢铁、房地产等板块涨幅居前，智谱AI、软件开发、游戏、鸿蒙概念等板块跌幅居前。周二（11月19日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.67%、1.90%、3.00%；总体上个股涨多跌少，全市场超4500只个股上涨。两市成交额1.56万亿，较上个交易日缩量1996亿。盘面上，锂矿、人形机器人、可控核聚变石墨电极、银行、钢铁、房地产等板块涨幅居前，ST、煤炭等少数板块下跌。周三（11月20日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.66%、0.78%、0.50%；总体上个股涨多跌少，全市场超4500只个股上涨，超170只个股涨停。两市成交额1.61万亿，较上个交易日放量562亿。盘面上，医疗信息化、Sora概念、磷化工、游戏等板块涨幅居前，银行等少数板块下跌。周四（11月21日）上证指数上涨0.07%、深证成指、创业板指分别下跌0.07%、0.09%；总体上个股涨跌家数相当，全市场超2500只个股上涨，两市成交额1.61万亿，较上个交易日缩量29.5 亿。盘面上，可控核聚变、贵金属、影视、电商等板块涨幅居前，化债概念、人形机器人、航运、燃气等板块跌幅居前。周五（11月22日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌3.06%、3.52%、3.98%；总体上个股跌多涨少，全市场超4800只个股下跌，逾1500股跌超5%。两市成交额1.79万亿，较上个交易日放量1784亿。盘面上，仅互联网电商板块上涨，光伏、光刻胶、CRO、证券等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（11月18日-11月22日）31个申万一级行业中1个行业收涨；传媒涨幅居前，上涨0.01%；国防军工、非银金融、美容护理、钢铁、农林牧渔跌幅居前，跌幅分别达0.09%、0.08%、0.07%、0.06%、0.06%。 1.2.转债市场整体上涨，行业整体上涨 本周（11月18日-11月22日）中证转债指数下跌0.10%，29个申万一级行业中14个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共1个。社会服务、商贸零售、基础化工、机械设备、钢铁涨幅居前，分别上涨5.29%、1.53%、1.10%、0.98%、0.69%；石油石化、电子、计算机、传媒、建筑材料跌幅居前，分别下跌2.03%、0.91%、0.80%、0.75%、0.71%。本周转债市场日均成交额为853.75亿元，大幅放量45.62亿元，环比变化5.65%；成交额前十位转债分别为拓斯转债、汽模转2、城地转债、华源转债、中装转2、泰瑞转债、泰坦转债、赛龙转债、大叶转债、瀛通转债；周度前十转债成交额均值达144.83亿元，成交额首位达547.92亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约45.10%的个券上涨，约24.40%的个券涨幅在0-1%区间，12.01%的个券涨幅超2%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 转股溢价率方面，本周（11月18日-11月22日）全市场转股溢价率上升，本周日均转股溢价率40.28%，较上周上升了1.38pcts。分价格区间来看，除90元以下和120元以上区间以外，所有价格的转债日均转股溢价率均走窄，其中90元以下价格区间的转债日均溢价率走阔幅度最大，达11.