研究所晨会观点精萃

宏观金融

• 海外：美联储官员支持进一步降息，美国初请失业金人数降至七个月新低，市场预期美联储明年降息次数将减少；俄乌地缘风险加剧，避险情绪升温。美元指数和美国国债收益率短期走强，全球风险偏好整体升温。
• 国内：中国10月份国民经济运行稳中有进，主要经济指标回升明显，经济复苏有所加快；市场情绪回暖，国内市场风险偏好继续升温。
• 资产：股指短期震荡反弹，维持短期谨慎做多；国债高位震荡，谨慎做多；商品板块短期震荡，黑色短期谨慎做多，有色短期谨慎观望，能化短期谨慎观望，贵金属短期震荡反弹，谨慎做多。

股指

• 基本面上：中国10月份国民经济运行稳中有进，主要经济指标回升明显，经济复苏有所加快；市场情绪回暖，国内市场风险偏好继续升温。
• 操作方面：短期谨慎做多。

黑色金属

• 钢材：国内钢材期现货市场小幅下跌，市场成交低位运行。商务部公布稳外贸9月措施，政策加码预期增强。现实需求继续偏弱，但并未进一步恶化，本周五大品种钢材表观消费量小幅回升，螺纹及热卷库存同步下降。钢厂利润尚可，五大品种成材产量环比回升。未来钢材供应下降过程或较为曲折。市场主要针对冬储定价博弈，短期钢材市场仍以区间震荡思路对待。
• 铁矿石：期现货价格小幅反弹。成材销售情况较好，工厂利润维持在较高的水平，铁水产量也维持在高位状态，钢厂采购也有所恢复。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落，到港量大幅回升。港口可贸易资源较为充足，中品粉和块矿资源较为充足，低品粉资源较为集中。四季度供应增量有限。短期预计以区间震荡思路对待。
• 硅锰/硅铁：现货价格持平。本周五大品种钢材产量环比回升，铁合金需求小幅回升。硅锰供应有小幅回升，硅铁订单稍微好转，但成交一般，部分库存压力转移到了贸易商端，市场仍以刚需消费为主。供应也小幅回升。短期来看，铁合金短期以区间震荡思路对待。

有色金属

• 铜：矿端短缺情况不断缓解，加工费上周小幅下滑，但尚未出现明显拐头；11月炼厂检修数量增加，国内产量仍然存在进一步下降的可能，进口盈利在(-459.91,1829.44)元的区间内波动，海外电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，精铜杆、再生铜杆开工率环比增幅较大，铜管、铜棒需求具有一定韧性。下游补库有所回落，社库小幅累库。短期内铜价恐难以出现大幅上行，预计重心将维持在低位。
• 锡：供应端，缅甸佤邦复产情况暂无进一步消息，矿端紧张带来加工费进一步回落，云南、江西炼厂部分冶炼企业维持正常生产，但受原料紧张影响较为突出；周度进口利润波动较大，印尼锡锭供应充足，预计将通过进口流入国内，缓解国内锡锭因矿端紧张而产生的供应压力。需求方面，电子产品消费具有韧性，但可能因旺季逐渐过去而出现阶段性回落，光伏开工延续弱势，锡化工开工高位小幅震荡。短期内下游需求或小幅下滑、却仍有韧性。受矿端紧张影响，前期支撑位暂难被破，期价仍在震荡区间内运行。
• 碳酸锂：受碳酸锂价格重心有所上行的影响，周度矿价小幅反弹；碳酸锂厂周度产量反弹，开工率环比录得+2.35%。需求端方面，11月磷酸铁锂排产量或达到27.9万吨的高位，环比录得+7.04，三元材料排产量或达到5.6万实物吨、环比录得-4.78，下游电池企业需求情况仍然较强。11月14日行业库存录得109053吨，周度去库1670吨。国内产能过剩和供过于求的格局造成期价难有持续上行的动力，价格冲高后迅速回落。预计期价仍然维持震荡运行。
• 镍&不锈钢：延续反弹走势，下游观望情绪浓厚。印尼近期宣布计划将增值税税率提高，对镍价小幅提振。供给端，镍矿受菲律宾发船装运减缓影响，港口库存小幅去库。镍铁方面，社会库存继续增加。不锈钢，淡季来临市场出货情绪增强，社会库存小幅下降，去库品种以300系冷热轧和400系冷轧为主。总体来看，供需过剩的格局仍然维持，但价格已经反应较为悲观的基本面预期，预计价格维持底部震荡，关注12月中央经济工作会议的财政政策刺激力度。
• 工业硅：窄幅震荡，现货成交一般。工业硅开炉数量周度环比减少，整体开炉率42.9%。需求端，云南、四川多晶硅均有减产计划，河南地区环保管控或将影响部分企业生产。总体来看，供需格局仍然维持过剩，市场整体库存处于高位，光伏行业调整周期较长，基本面暂无驱动价格反转上行的因素，在无大幅减产的情景下，工业硅价格预计维持震荡。
• 铝：国内电解铝持稳运行，氧化铝价格持续上涨成本端压力仍存。新疆发运有继续好转的迹象，库存拐点或出现。国内电解铝依然处于低库存且高成本的状态，市场正逐步消化铝材取消退税带来的影响，市场情绪略有缓解。预计氧化铝价格偏强运行，沪铝价格维持震荡。
• 锌：基本面供应端紧缺延续，但近日北方环保限产下镀锌开工较弱，消费传导不畅，锌价上方压力仍存。国内库存录减，对锌价仍旧存在一定支撑。当前国内供给端虽仍旧偏紧但进口窗口的打开一定程度能够缓解偏紧状况，同时下游消费需求真正恢复仍需等待，预计锌价将以震荡为主。
• 金/银：现货金价连续第四个交易日上涨，因俄罗斯使用高超音速中程弹道导弹向乌克兰一处军事设施发动了打击，市场对俄乌紧张局势的担忧情绪升温，导致避险需求飙升。美国初请失业金人数变动等经济数据表现强劲，美联储官员讲话也偏向鹰派，美元指数和美债收益率上涨，需要提防空头反扑。

能源化工

• 甲醇：内蒙古甲醇市场主流意向价格与前一交易日均价持平。太仓甲醇市场小幅走强，基差弱势。欧美甲醇市场价格再度上行。内地供应充足，装置运行稳定，天然气限气影响预计在12月，传统下游需求走弱，逐步进入淡季，内地下游烯烃装置投产兑现，需求有一定推动作用。港口进口目前偏多，需求稳定，库存上涨。基本面上看短期供应压力依然较大，但存边际改善。对01合约仍有压制作用，05合约受国内外限期影响以及宏观政策推动，价格或偏强。
• LLDPE：PE市场价格探涨。多数类别进口窗口打开或处于待开启状态。我国聚乙烯产量总计增加，生产企业样本库存量环比下降。农膜需求见顶后走弱，且部分品种供应偏紧，对当前价格支持尚可，12月进入淡季，供应端装置逐渐重启，新增产能计划逐渐兑现，PE维持近强远弱格局。关注远月做空机会。
• 聚丙烯：PP市场偏暖运行。两油聚烯烃库存下降。中国聚丙烯产量增加，供应端检修损失量仍然偏高，但装置逐渐重启，新增产能释放。下游需求偏弱并有继续走弱预期，供增需减格局下基本面承压，不过库存偏低，标品生产比例偏低，近月有支撑，价格震荡，关注原油价格波动。

农产品

• 美豆：美国当前市场年度大豆出口销售净增，对中国大陆出口销售净增119.7万吨。南美大豆产区天气状况整体维持良好，未来一周降雨或有所减少，但后期降雨继续呈现增多态势。美豆价格重心震荡下沉。
• 蛋白粕：菜系首次消息影响价格大幅下跌，菜粕港口及沿海油厂库存接近40万，在消费淡季下供应饱和，缺乏风险溢价支撑下，菜粕价值逐步回归。
• 豆菜油：现货市场交投转好，基差稳重上涨。目前旺季消费下供应及库存依然充足，且油料端成本支撑走弱，豆棕价差持续倒挂，依然无法修复动力，关注棕榈油价格指引。
• 棕榈油：美国新一届政府可能出台的关税政策的担忧引发了植物油市场的抛售，美豆油主导国际油脂价格下行。马棕方面，马来西亚11月1-20日棕榈油出口环比减少。BMD毛棕榈油期货连续第二日收低，马币兑美元走强，以及棕榈油出口需求疲弱也引发了市场抛售。
• 生猪：生猪现货自国庆节后二育补栏提振，价格阶段性反弹，并在10月下旬开始至今，持续下滑，目前均价触抵16元/kg。期间LH2501合约持续在15000-15500主流区间震荡，生猪现货基差自2800高位持续下跌至1000。预计11-12月生猪基差很难翻负，未来一个月或在500-1000震荡；现货未止稳且大概率会继续下沉到15.5-16元/kg区间，并测试旺季支撑，期间生猪LH2501@15500-16000高位区间预期依然无法证伪。