【市场聚焦】玉米:近月的矛盾

当前玉米近月合约矛盾主要包括持仓大、C1-5价差历史低位、基差相对低位，预计后期期价大概率减仓反弹。国庆后玉米指数持仓从135万手增至170万手，增仓26%，对应现货北港现货2080-2150低位震荡，南、北港累库，东北产区陆续大量上市卖压。历史统计显示，2022年5月创3000点历史高位后，当前170万手持仓属于历史偏高水位，后期大概率面临减仓、换月过程中的博弈。01合约自9月中旬跌破2200后，2200±50区间震荡已超过2个月，历史规律显示单边震荡超过50个交易日后期爆发行情较大。技术走势上，当前处于下行压力线和上行支撑线交叉点，预计后期选择方向概率较大。基本面方面，国内无替代、进口替代冲击，玉米饲用性价比恢复，年度缺口逻辑仍存，短期关注东北产区上冻后政策收储力度、拍卖、农民认卖心态转变。估值角度看，2150-2200种植集港成本叠加期价低位震荡，或对12-1月份东北产区现货建库带来指引，北港2100干粮有建库价值。明年Q2-Q3政策是否转变未知，但远月05合约2280估值偏低，上方压力位2350-2400。月差方面，C1-5当前-70具备安全边际，扭转contango结构核心在于现货强势上涨，需关注12月份东北上冻后贸易商建库意愿，当前价差下跌动力有限。基差方面，北港近2个月在2080-2150低位横盘，处于历史偏低水位，后期季节性偏强。